（彭博社）
（华盛顿13日讯）伊朗战争仍在进行，国际市场持续关注特朗普下一步军事行动，因为中东冲突会牵动油价与通胀，进而影响美联储货币政策。
出人意料的是，7月底至8月初国际金融市场最受关注的发展，并非油价，而是美国与日本联手干预外汇市场，试图撑住日元汇率。
这次联合干预引发几个问题：为什么会产生重大效果？美国如何操作？联合干预是否真正解决日元贬值的根本原因？为何干预后，日元又从155至156区间贬回159至160？日元接下来又将何去何从？
首先来看日元贬值危机的背景。
国际金融市场长期受到美联储货币政策牵动。美联储6月17日会议虽然维持基准利率不变，但对通胀仍高度警戒，12名投票委员中有3人主张加息，释放鹰派信号。
在此影响下，美国30年期公债殖利率升至5.2%，10年期殖利率升至4.6%。较高的债券报酬率吸引国际资金回流美国，推动美元指数走强，其他货币兑美元则相对走弱。
与此同时，日本央行早已通过抛售美元来阻止日元贬值。3月外汇储备减少477亿美元，4月稍微回升，5月又减少668亿美元，显示日本央行持续介入，但仍无法扭转日元跌势。
理论上，要对抗日元贬值，日本央行可以通过升息缩小日美利差。更何况，日本整体CPI已连续4年以上超过2%，一度超过4%，基本摆脱通货紧缩。
不过，日本央行迟迟不愿利率正常化，其中一个重要原因是认为当前通胀主要来自进口成本上涨，并非国内需求强劲。在这种情况下升息，可能反而打击日本经济。
为了在不升息的情况下缓解通胀，高市早苗首相另辟蹊径，于6月22日宣布将消费税从8%降至1%，为期2年。
但消费税大幅下调也意味着日本政府财政收入减少，估计每年少收5.8兆日元，并可能增加国债发行量。投资人若因此降低对日本国债的信心，资金外流压力反而会加剧，进一步推动日元贬值。
因此，6月18日之后日元持续恶化，也为美国介入创造了条件。
美国为何愿意出手？关键在于美国自身的国债市场。
如果日本央行为守住原先设定的160日元防线，继续抛售美元，就需要卖掉手上的美国国债换取美元现金。市场若预期日本持续抛售美债，美债价格将下跌、殖利率进一步走高，这对美国自身并不利。
换言之，日本向美国求助，也等于把美国财政部“逼”了出来。美国发现，支持日元汇率不仅能缓解日本的压力，也能减少潜在的美债卖压，维护美国国债市场稳定。
因此，这次美国出手，表面上是在“救日元”，实际上也是为了稳住美国自己的国债市场，避免殖利率失控上涨。
那么，美国具体如何进行联合干预？
美国财政部长贝森特了解，外汇市场的重要驱动力之一是市场预期。因此，美国的重点并不是直接投入大量资金护盘，而是通过释放信号、改变市场预期，重新影响市场多空力量。
从时间线来看，美国财政部等到7月29日美联储召开利率会议后，于7月30日正式出手，并采取一套组合拳，一共动用了4招。
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