日本加息箭在弦上，第二战场生变

9月12日，就在美国财政部仍需用较高的美债收益率争取买家，而稳定日元又有助于减轻日本变现海外资产的压力之际，日本央行即将再次加息的消息，把另一道难题推到了美国面前。日元稳下来之后，日本的长期资本，还会不会照旧流向美国？

日本央行可能在9月17日至18日会议上再加息25个基点。路透调查中的分析师预计，政策利率届时将升至1.25%，明年3月底达到1.5%。投资者现在要算的，已经不只是这一次加息，而是日本本土资产未来能够提供多少回报。

经常阅读BWC中文网的读者朋友们应该记得，我们曾把日元保卫战分成两个战场。第一战场在汇率市场，日本需要美元买回日元，缓解日元贬值压力。第二战场则关系到美国国债，日本筹集这些美元时，是否需要出售储备中的美债。日本救自己的汇率，可能给美国债券市场增加抛售压力，这就是两场较量连在一起的原因。

如今，日本加息预期把第二战场推向了新的问题。美国此前要防日本为筹集美元而被迫卖美债，接下来还要争取不缺美元的日本机构。当日本国债能够提供更合适的回报，这些机构可能主动减少投资美债。美国面对的变化，是从缓解应急出售，转向争取长期投资。

原有的美元工具，解决的是前一种需要。美联储的FIMA工具允许获准的官方机构以美债换取临时美元，使它们不必急着出售美国国债。这项工具缓解的是官方机构筹集美元的压力。

日本保险公司面临的则是另一道题。它要决定下一笔保费投向哪里，依据是未来多年的收益与支付需要，临时借到美元并不能替它作出投资选择。