美债能反弹，但还不能抄底

油价因中东冲突持续高企、8月非农大超预期、AI资本支出持续扩张，三重压力推动市场开始定价未来6至9个月连续加息。若下周美联储按兵不动，短端收益率或迎来短期修复行情——但这不是趋势反转，只是窗口。

下周不加息可能带来窗口，未来6至9个月仍需谨慎

本周，美债收益率继续上升。

市场交易的已经不只是一次加息，而是未来6至9个月是否会出现连续加息。

加息预期已经较大程度包含在当前价格里。假如下周美联储不加息，美债可能出现一段短期修复行情。

这段行情不会自动变成长线行情。

油价、就业和AI资本支出仍然没有明显逆转。市场仍然会担心未来数月的通胀压力和连续加息风险。

我的判断是：美债可能有一个短期交易窗口，却还没有迎来真正的抄底时刻。

我上一篇判断错了，美债为什么还没到抄底时刻

当时的判断低估了两个现实变化。

第一，油价上涨的持续性超过预期。

中东局势并没有朝着降温的方向发展，反而在持续升级和恶化。此前市场一度期待特朗普式的“TACO”能够约束冲突进一步扩大，但现实是地缘风险并没有被吓退，原油供给端的不确定性持续上升，油价也因此迟迟没有出现预期中的回落。

第二，8月CPI又出现了电信价格这一意外扰动。

核心CPI环比上涨0.3%，高于市场预期的0.2%，其中无线通信服务价格的异常上涨贡献了相当一部分。虽然剔除这一扰动后，底层核心通胀大致仍在0.2%左右，并不能说明美国内生通胀已经全面失控，但至少headline数据并没有给美联储足够的信心去确认通胀正在顺利下行。

上一篇文章认为，通胀压力下降后，美联储不加息，长端利率也会小幅回落。