（吉隆坡1日讯）联昌集团（CIMB,1023,主板金融服务组）近期大举回购自家股票，但本地投资者向来偏爱现金股息，股票回购在大马市场向来反响平平，但分析员认为，该公司大概率留有底牌，一旦此计划奏效，或将引来其他大型银行跟进效仿。
根据MBSB研究报告，联昌集团自9月21日起每天都在回购股票，截至目前已斥资1亿6300万令吉回购2076万股股票，平均每股7令吉85仙。鉴于公司目前尚无注销股本的计划，所有回购的股票均作为库存股保留，占总发行股本的0.192％。
这批股票回购是公司20亿令吉资本回馈计划的一部分，其中7亿令吉已通过特别股息派发给股东。照理来看，如果剩余的13亿令吉全部用于股票回购，公司预计可回购约1.5％的总股本。对比之下，星展银行（DBS）的回购计划涵盖其总股本的2.5％，而大华银行则达3.5％。
提振每股盈利股本回酬股息
分析员指出，联昌集团此举主要进一步提振每股盈利、股本回酬和每股股息，尤其是在2026财政年股本回酬略低于目标情况下，缩减股本基数可直接改善每股盈利和每股股息，而回购库存股所动用的资金将相应减少股东权益，进而推高股本回酬水平。
与大马银行（AMBANK,1015,主板金融服务组）不同，联昌集团此次的股票回购并非主要用于雇员认购计划，但若股价合适，不排除公司未来或许会考虑变为长期激励计划。
分析员认为，一直以来，股票回购在大马市场并不算成功，主要阻力或来自更偏好现金股息的本地投资者，而外资则对股票回购更为熟悉。但好在联昌集团的外资持股比例较高，加上新加坡同业此前的成功案例，或有助于提振市场对此类举措的信心。
以回购替代股息或让市场失望
尽管目前还不清楚这20亿令吉的资金会如何在特别股息与股票回购之间分配，但需要注意的是，市场对特别股息充满期待，以回购替代股息可能会让市场失望。市场之前预期该公司会在2026财政年前期集中派发特别股息以达成股本回酬目标，甚至可能已消化了2026财政年第三季派发特别股息的预期，但最终会否如愿以偿则仍存有变数。
暂无注销股票计划
此外，联昌集团目前并无注销股票的计划，但不排除未来会对这一选项进行评估。这意味着，虽然这一操作将提振每股盈利、股本回酬和每股股息等数据表现，但若公司日后重新发售这批库存股，这些账面利好可能会打回原形。
因此，单纯的回购可能不如直接注销股份那样具有说服力，可能难以打动投资者。但如果股价表现对持续的回购的反应平平，公司可能会严肃考虑注销股份这一方案。
照理来说，联昌集团应该清楚股票回购向来在大马反响平平，并且在一定程度上会挤占特别股息，让投资者感到失望。
或上调20亿额度提高胜算
分析员认为，为了提高胜算，公司很可能进一步上调20亿令吉的额度，而且在通过股票回购向市场释放信号前，公司应对自身筹集充足资本的能力充满信心。这20亿令吉的额度，可能并未大量计入来自子公司及非核心业务，尤其是旗下印尼联昌商业银行持续离岸资本回流所释放的资金。同时，《巴塞尔协议》规则调整所释放的资本，也可能比先前预期的更为充裕。
根据过往经验，联昌集团管理层曾多次带来惊喜，相信这一次可能再次完成这一漂亮操作。
其他银行或跟风效仿
虽说特别股息确实相当有吸引力，但从近期来看，单靠特别股息来推动估值重估似乎已经越来越显得乏力，特别是对大型银行而言。因此。若联昌集团此举取得成功，可能会引来其他银行跟风效仿，特别是大众银行（PBBANK,1295,主板金融服务组）和兴业银行（RHBBANK,1066,主板金融服务组），因为这两家银行的常规业务派息水平均已触顶，股本回酬表现还算亮眼，且规模足够大，能够引起外资的重视。
在获得关于股票回购规模的更明确信息之前，MBSB研究维持联昌集团的盈利预测不变，并列出3大主要下行风险，即净利息赚幅收窄幅度超预期、股息低于预期，以及印尼业务表现疲软。
评级方面，维持“买入”，并基于戈登增长模型的计算，将目标价从前期9令吉29仙下调至9令吉20仙。
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