崩盘终将到来！华尔街敲响警钟
来源：倍可亲(backchina.com) 专题：抄底还是跑路？美股最新动态据TS Lombard策略师警告，市场对人工智能泡沫破裂的担忧绝非空穴来风。事实上，他们认为，“崩盘终将到来”。
TS Lombard全球市场策略师Dario Perkins在近期向客户发布的报告中写道：“唯一的问题是，我们该如何应对？”他借鉴了今年年初在网络上广泛传播的Citrini Research人工智能末日情景报告，以虚构的方式描绘了未来数年AI泡沫破裂前后的市场景象。
AI繁荣背后的隐患开始浮现
Perkins设想，一名身处2030年的投资者回顾2026年时，会发现当年AI繁荣的表象之下已经开始出现问题。大型云计算企业持续大举投资，向整个AI生态系统注入巨额资金，而芯片巨头英伟达则在推动一种循环投资模式：投资自己的客户，再由这些客户购买更多英伟达芯片。
与此同时，这些大型云计算企业开始通过表外特殊目的载体（SPV）为基础设施建设融资，杠杆水平迅速攀升。AI模型开发商Anthropic和OpenAI仍对自身财务状况保持相当程度的不透明，而投资过度集中的问题也开始引发担忧。
Perkins写道：“整个AI投资热潮实际上建立在信念之上，仅有2000亿美元的当前收入，却支撑着两家公司超过1万亿美元的未来支出承诺。”与此同时，公众对人工智能的兴趣也开始减弱。
2027年底：OpenAI上市遇冷？
他继续设想，到了2027年底，市场氛围发生明显转变。OpenAI一再推迟的首次公开募股（IPO）未能获得与一年前Anthropic上市时相同的市场宽容，投资者开始认真审视这些企业的财务数据。
Perkins表示：“与此同时，人们开始关注2028年美国大选，而反对人工智能的情绪，成为少数能够让美国民众形成共识的议题之一。”他认为，届时针对AI的政治反弹和监管收紧将变得越来越明显。
2028年初：科技巨头削减45%资本开支
在这一假设情景中，AI泡沫于2028年1月初正式破裂。大型云计算企业突然停止扩张投资，将资本支出指引大幅下调45%，至约6000亿美元，导致股市在一周内暴跌10%。
Perkins写道：“对于整个下游产业链而言，大型云计算企业资本开支下降意味着收入突然断崖式下滑。芯片、服务器、建筑施工和电力设备供应商的订单骤然减半，而依赖这些出口订单的韩国和台湾地区经济也受到严重冲击。”
到2028年4月，标普500指数较峰值下跌30%，AI相关股票暴跌40%，其他股票下跌20%，美国金融财富蒸发20万亿美元。 此时，人工智能技术已经能够被广泛、低成本地获取，而“大多数普通人对此并没有那么在意”。
随着熊市形成，投资者开始严格审查AI企业的资产负债表和杠杆水平。新兴云计算服务商陆续申请破产，数据中心项目贷款遭到减记，一家云服务供应商的信用评级被下调至垃圾级，银行则被迫持有难以处置的债务。大型云计算企业逐渐转变为增长较慢的资产，部分贷款机构面临数十亿美元损失。
（示意图）
经济陷入衰退，但AI技术并未消失
在实体经济层面，AI基础设施建设热潮的崩溃导致非住宅建筑行业流失50万个就业岗位，亚洲供应链也遭受严重打击。随后经济陷入衰退，但从历史标准来看，衰退程度相对温和，因为AI相关债务风险尚未演变为系统性危机，仅有部分科技企业出现债务违约。到2028年年中，各国央行开始大幅降息。
降息推动住房市场、住宅建筑业和耐用消费品行业在随后几个季度内复苏，一场股市狂热逐渐被房地产繁荣取代。泡沫破裂后，企业终于摸索出如何利用AI提高生产效率，但AI并未取代人类劳动力。与此同时，随着开放权重模型让智能能力变得更加廉价，AI技术本身逐渐高度商品化，模型开发层的利润空间受到挤压，价值开始向基础设施、应用层和终端用户转移。
提前离场也可能损失惨重？
至于投资者该如何应对TS Lombard认为终将到来的AI泡沫破裂，珀金斯表示，准确判断崩盘时间极其困难，过早退出相关投资可能意味着连续多年错失收益。他说：“问题不在于煤矿里的金丝雀，而在于煤矿本身。”
对冲基金经理、Citadel Securities所有者Ken Griffin近期似乎也表达了类似观点。他表示，尽管AI股票很可能已经处于泡沫之中，但仍然值得继续持有。
Perkins写道：“我们的建议更加温和：保持正常水平的风险敞口，同时做好下行保护。具体而言，就是建立全球股票多元化投资组合，并将AI相关资产的配置比例控制在低于市场指数权重的水平。”
他补充道：“这次与互联网泡沫不同。 当年的泡沫蔓延至整个发达世界，包括欧洲。但这一次，押注主要集中在美国科技行业和亚洲硬件供应链，因此世界其他大部分地区最终应该会表现得更好。与此同时，随着市场脆弱性逐渐显现，投资者应增加投资组合的久期敞口，因为届时上涨的将是债券。”
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