回眸金融危机魅影 货币信用危机临近尾声

次贷危机过去十年了，金融风暴的魅影并未消失。用望远镜观察后危机时代，有着哪些独特的个人故事和思想值得回味？

近日，华尔街见闻独家对话了工银国际研究部主管、首席经济学家程实博士。

在我看来，程实是谈危机十年的“标准样本”。

他在复旦获得博士学位那年恰好是危机元年——2007年，进入工商银行至今整整10年，先后从上海、北京、安徽和香港目睹了从危机到后危机时代的演变。此外，每次听他聊经济，都会谈到《万历十五年》的方法论启示。

趁他来京出差之际，我们约好在北京金融街一家酒店咖啡厅见面，隔壁恰好是一家内地券商的策略会。

我提前到了一会儿，继续看着程实专著里《房市才是中国无缘世界杯的罪魁？》一文，这篇曾引来众多网友咆哮，但很符合他“头发很乱但头脑不乱”的学者形象。

他准时到了咖啡厅。

落座后，他点了一壶龙井茶，我选择了气泡水——据说可以提高兴奋度，因为他语速较快，我要保证自己跟上“节奏”追问。

他曾经写过一套 “三部曲”，分别用音乐、电影和社会轶事反思金融危机。他告诉我最近在写一本中国民谣纪事。

他认为，美国民谣巅峰期是上世纪六七十年代，经济上逐渐告别高增长，跟现在的转型期的中国很像，这给了民谣非常好的土壤。特别是最近五年中国经济天翻地覆，民众有着各种“想法”。

“大家都很困惑，因为经济模式与生活模式都在发生变化。很多人会受伤，也有很多人会受益。人与人之间的区别拉大！”受歌手霍小树一首民谣的启发，他近期写了一篇《乌蓝色的人民币》，其中写道：“人民币也是双向波动的，没有只是乌蓝色的人间，更没有只贬不升或只升不贬的货币”。

去年年底以来，人民币破7之说不绝于耳，程实是极少数坚持“不会破7”的市场人士。今年五月，CNH升破6.80关键心理点位，一度触及6.72的高位，打破人民币单边贬值预期。

“我相信均衡的存在。”他坦言去年10月以来，他曾为这个“坚持”饱受非议。

“金融大厦”在中秋节崩塌实际上，十年前的危机正是打破了均衡力量规则而爆发。

“2008年中秋节花好月圆，那夜过后整个世界全变了。”中秋之夜，美国银行业巨头雷曼兄弟宣告破产！

银行史最糟糕的一天由此定格，市场信心崩溃一发不可收拾，全球股市狂泻难止。

他认为，市场气氛好似古龙小说里陆小凤与西门吹雪的决斗场景：月圆之夜紫禁之巅，一剑出鞘天外飞仙。

我问道，为什么经济学家反而无法预测危机。程实不假思索地说道：“这场危机的发生和运行是大幅度的，超出了传统方式，因为我们认知经验都来自于对传统总结。”他带着我复盘了那场危机：从2008年9月15日雷曼破产作为起点，一直到2009年4月中旬，这期间TED利差从15-20个基点一路飙升到400个基点。（编者注：TED利差指三月期伦敦银行间市场利率与三月期美国国债利率之差，是反映国际金融市场的最重要的风险衡量指标。）

“这十年甚至危机本身对我是一笔财富。”在程实看来，要感谢危机所带来的思想收益与学术提炼，可以从自我否定走向自我完善。

他确实很幸运，“一口气”从本科读到博士。我跟他说，“我也曾申请读博，但仍对与现实脱离的生活有所畏惧而放弃。”他抿了口茶说：“我对学术有信仰！”而在我看来，读博更多是需要勇气，这样才能在现实与理论中游刃有余地行走。

讲到这里，他突然回忆起读过的大部头书，“非常欣赏曼昆，他不获诺贝尔奖真是天理不容！”（编者注：格里高利·曼昆29岁成为哈佛大学历史上最年轻的终身教授之一，著有《经济学原理》，《宏观经济学》等经典教材。）

一场危机能改变一个人的际遇，更能造成一个群体的“命运分野”。程实恰恰是接受完系统学术训练后，直接面对危机的冲击。“刚博士毕业我感觉自己无所不知，但危机来临后每天处于烦躁的状态，担心着对工行与中国的影响。”2007-2010年，程实任职于工行总行研究部门，这三年可谓“危机之初体验”。

要了解危机对普通人意味着什么他的事业转折点是2011年——前往安徽开启了两年基层行长挂职经历！在我看来，深处基层银行才是他真正感知危机的场域。

“宏观经济学家经常会看数据，但感受不到中国经济的真实内涵，你只有在地方跟企业打交道，你才知道他们的想法、痛苦以及期待，才能真正理解中国经济微观层面的转变。”这种类似于人类学家的田野调查，在“我者”与“他者”中穿梭。也许经历过这种过程，才能完成一个经济学者的身份认同构建。

谈及金融危机，往往都想到各大金融机构的过山车命运，但“小人物”也有着自己的故事。

程实在交谈中提醒我，要了解危机对普通人意味着什么。

“基层经历让我发现：普通人对金融存在非常大的误解，要么完全不了解，要么很片面，所以他们在这场危机里最受伤！”他进一步解释，中国大城市只有北上广深，而中国经济体量主要由一线和二三线城市所构成。但由于专业信息不对称，劣势方往往吃亏，因此经济学家要告诉大家经济世界的运行逻辑。

基层挂职后，他前往了香港，担任工银国际的首席经济学家。我问他，投行经济学家与理论经济学家有何不同。

他形象地比喻：“理论经济学家好比生产望远镜，我是用这个望远镜看世界。”他坦言，现在理论经济学家太过拘泥于技术，缺少大局观以及现实世界的关切。经济学的根本在于“均衡”二字，经济学作为一门科学要证明你的核心观点不是忽悠别人，而是真实、客观存在的。

宏观乱局下的中国命途接下来，我们谈到了金融危机与中国命运。聊到中国经济，他经常会谈到黄仁宇的《万历十五年》。

“要用大历史观去看待历史与现实，研究中国经济不能你停留在中国，很多人对中国悲观就因为太聚焦于单独现象。”我很认同程实的观点。在我看来，黄仁宇这本书好似一个望远镜，帮助我们观察全球金融市场的沉浮。特别是告诉大家小事件表面看来虽似末端小节，但实质上却是以前诸多大事的症结，更是将在以后掀起波澜的机缘。

因此，要把多个事件串成一条线去梳理内在的脉络。程实指出，2009年蔓延的欧洲主权债务危机是2007年次贷危机的延续，这本是一场危机。

他进一步分析，次贷危机暴露了信用的微观性风险。微观信用崩塌后，宏观的政府信用去弥补微观信用缺失。但物极必反，财政信用出现问题，就引发了主权信用风险，只有用货币信用抵补财政信用缺失，于是就看到了美国的QE与负利率。

“用多了就要完蛋，这就是均衡思想。当大家不信纸币了，这是才会有比特币和以太币的追捧。”对于危机进程的判断，他认为货币信用危机是次贷危机与欧债危机后第三阶段，已临近尾声。但当前全球经济政策处于尴尬的瓶颈，这种无解就会催化民粹主义。

面对如此悲观的前景，访谈最后程实又给出了一个结论：全球宏观乱局下，中国与美国是双核稳定结构的核心。

那么，市场力量该如何抉择呢？边走边看吧。