PPP融资趋严 会影响基建投资吗？

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11月16日，财政部发布《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》，严格新项目入库标准，要求集中清理已入库项目，不符合要求的项目将予以清退。

PPP融资监管趋严符合金融防风险思路，在年初以来相关政策中已有部分体现。去年下半年来，金融防风险、抑泡沫重要性持续提升，相关监管政策陆续出台。其中，作为地方政府融资的重要平台，PPP也是政策监管的重要关注点，财政部、银监会等部委出台的相关监管文件中，反复强调“严禁地方政府利用PPP违法违规变相举债”，国务院第四次大督查也将PPP违法违规融资担保等列为重点督查项目，PPP融资监管总体趋严。

本周财政部出台的PPP监管新规，同时对存量和增量PPP项目明确监管标准，力度较前期明显加强。本周财政部出台的《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》，在进一步严格新项目入库标准、明确不得入库项目细则的同时，还要求在2018年3月31日前对已经入库项目进行集中清理，不宜继续采用PPP模式实施、不符合规范运作要求、可能构成违法违规举债担保的已入库PPP项目将予以清退，监管力度明显较前期有所加强。

监管趋严背景下，今年3季度PPP退库项目数量明显增加，PPP项目库增速已明显放缓。

年初以来，部分省份出现少量PPP项目退库情况，财政部表示主要是由于部分已入库项目因前期手续不全或不符合PPP操作流程、已被叫停，或是缺乏对社会资本的吸引力、不再采用PPP模式融资。今年3季度，PPP退库项目数量大幅提升至635个，使得3季度PPP净增入库项目数量大幅下降至666个，PPP项目库增速明显放缓。

尽管退库项目数量增长，但各地PPP项目申报意愿仍强、项目实际落地并未受到明显影响。

今年3季度批准新入库项目1301个，并未较前期出现明显回落（今年上半年批准新入库项目2632个，去年3季度1186个），显示各地申报PPP项目意愿仍较强。同时，PPP项目实际落地速度并未受到明显影响，3季度净增落地项目367个（高于近2年季度平均的287个），净增落地投资额7959亿元、创近2年来季度新高。PPP落地项目大幅增长也使得项目落地率升至35.2%，较2季度末提升1个百分点，显示PPP项目落地速度仍在加快。

监管新规对明年全年PPP落地投资额可能产生一定影响；其中，存量项目退库产生的影响或主要在今年4季度和明年上半年集中体现。PPP项目入库后，还需经过项目识别、准备、采购阶段，才有可能正式获批落地并开工投资（今年年初平均落地周期在11个月左右），如果已经进入准备和采购阶段的项目被清理退库，可能对今年4季度和明年上半年PPP落地投资额产生影响。

明年下半年开始，伴随新规发布后项目储备库中整体项目质量提升，更加规范化的PPP项目或实现加速落地，新项目入库速度趋缓对实际投资落地的拖累或相对有限。

假设项目落地周期和落地率不变，若受新规影响项目占比10%，对应2018年受影响PPP实际投资规模0.1万亿，占全年基建投资额不足0.5%，总体影响相对可控。假设PPP项目落地周期和落地率不变，若今年4季度开始，10%的拟申请新入库项目受到影响、不得入库，10%的已入库、待落地项目被清理退库，对应明年将减少0.3万亿元的新增落地PPP总投资额。考虑到PPP对应基建项目建设周期一般在3年左右，实际受影响的当年新增投资规模仅0.1万亿元，占2018年全年基建投资规模（预计21万亿元左右）比重为0.48%，总体来看影响相对可控。

考虑到财政收入增速或仍保持高位、政府性基金收入持续改善，广义财政资金对基建投资仍有支持。考虑到财政收入增速与名义GDP高度相关，若经济继续平稳修复、名义GDP保持高位，财政收入增速或继续实现较快增长，进而支持财政支出。与此同时，当前“有保有压”的地产调控政策下，土地供应面积持续修复，土地出让收入保持较高增速，全国政府性基金收入持续改善，广义财政对基建投资资金仍有较强支持。