央行定向降准+2000亿元MLF投放，货币政策趋向量价宽松

中国人民银行周五开展2000亿元1年期中期借贷便利(MLF)操作，操作利率维持在3.25%。与此同时，央行当日还对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，释放长期资金约400亿元。

分析师指出，考虑到上周央行下调了MLF中标利率，这或许体现出货币政策量价宽松的趋势。上周二，央行三年多来首次将1年期MLF中标利率下调5个基点至3.25%，令市场感到意外。

“虽然10月CPI同比超预期创新高，但前期MLF意外降息体现出稳增长的第一目标后，本次再次新作MLF进行中长期流动性投放，量价配合进一步宽松。”中信证券固定收益首席分析师明明表示。

国家统计局数据显示，10月份我国消费者物价指数(CPI)同比上涨3.8%，涨幅较上月扩大0.8个百分点，创2012年2月以来新高。涨幅主要来自猪肉，10月猪肉价格同比上涨101.3%，影响CPI上涨约2.43个百分点，占CPI同比总涨幅的近三分之二。

此外，随着月中缴准、缴税时点来临，银行体系流动性总量有所收紧。全国银行间同业拆借中心数据显示，今日上海银行间同业拆放利率(Shibor)连续第四个交易日全线上涨。其中，隔夜Shibo上涨个2.7个基点，报2.6930%；3个月Shibor上涨2个基点，报3.0200%，创1月中旬以来新高。

“昨天下午资金面已经有收敛的迹象，今日央行开展MLF操作，实际是代替OMO（逆回购），稳定资金面，对冲缴税带来的流动性回笼。”联讯证券首席经济学家李奇霖表示。截至今日，人民银行已经连续15个交易日暂停逆回购操作。

李奇霖说，从功效来讲，MLF的期限更长，一来可以更好地帮助银行满足流动性指标的要求，对接表内信贷，达到稳增长的作用；二来可以满足银行对跨年流动性的需求。“近期从大行发行存单利率上调与3月Shibor加速上行来看，银行对跨年的流动性诉求偏高。”他说。

分析师还提出，考虑到MLF利率对贷款市场报价利率(LPR)的引导作用，未来央行可能继续增加MLF操作频率，加强对LPR的影响。

值得注意的是，10月16日，央行也在没有MLF到期情况下的新增MLF投放2000亿元。明明认为，最近两次央行在没有MLF到期的情况下新增投放MLF，有通过加大MLF操作规模、提高操作频率来强化LPR锚的作用。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，11月20日即将迎来新LPR的第四次报价，本次MLF操作或主要是为本月LPR提供报价参考。未来一段时期，央行在LPR报价公布前开展MLF操作或将成为常态。

李奇霖认为，从调低MLF利率与加大MLF投放等操作来看，央行可能在尝试保持资金利率中枢稳定的同时，加强对实体经济的直接影响，实现稳增长与防风险（避免金融机构过度加杠杆）的双重目标。

9月中旬，央行除下调金融机构存款准备金率0.5个百分点外，还宣布对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。