苏宁卖身深圳国资之后：马云成关键一票

1990年12月26日，27岁的张近东在南京宁海路创办了苏宁，并在二十年后成为中国零售业的一面旗帜。

2021年3月1日，对于深陷资金链危局的苏宁，58岁的张近东最终选择了壮士断腕，以148亿元人民币（100元人民币约合15美元）的“地板价”，将其唯一上市公司苏宁易购23%的股权，计划转让给深圳国资，自己则退居二股东。

加上五年前入股的淘宝，贵为中国最大零售企业的苏宁，此次股权转让协议正式交割后，将进入张近东、深圳国资、淘宝“三足鼎立”的新时代。

有意思的是，2016年6月以282亿元价格入股苏宁的淘宝，在账面浮亏百亿之后，却很可能成为未来董事会最关键一票。

此次卖身之后的苏宁易购，将成为一家没有实际控制人的上市公司，三大股东之间如何合纵连横，也将有无限的想象空间。

此外，在中国零售行业鏖战了30年的张近东，对手从国营商店变成了国美电器，再变成京东、天猫等网上商城，面对苏宁的新股东格局，到底是选择彻底放手，还是再征战十年？

尤其是看着老对手黄光裕出狱之后发出的豪言壮志，是老将不死、永不言弃，还是退隐南山、笑看后生争霸，对于即将步入花甲之年的张近东，到底会作何抉择！

股权转让初定

过去一年里，深陷“钱荒”之苦的苏宁，在农历元宵节后的第一个交易日，终于等来了她的“白衣骑士”深圳国资。

上图是1994年，苏宁控股集团董事长张近东（中）在位于南京市的苏宁电器门店推销电器；下图为2019年1月15日，张近东在苏宁极智2019活动中介绍苏宁集团现在所涉及的部分产业。（新华社）

根据苏宁的公告，深国际控股(深圳)有限公司(简称“深国际”)及深圳市鲲鹏股权投资管理有限公司(简称“鲲鹏资本”)，拟从公司控股股东、实际控制人张近东及其一致行动人苏宁控股集团，以及苏宁电器集团、西藏信托手中，按照6.92元/股的价格，合计受让21.41亿股公司股份，占上市公司总股本的23%。

其中，鲲鹏资本、深国际受让比例分别为15%、8%，交易分别作价96.63亿元及51.54亿元，合计148.17亿元。

两家接盘方的实控人均为深圳国资委，其中，深国际是深圳国资委间接持有约43%股份的港股红筹上市公司，鲲鹏资本则是深圳国资委持有100%股权的国有战略性基金管理平台，以股权投资管理为主业。

受此消息刺激，过去一年里跌跌不休的苏宁易购股价，在3月1日终于迎来了一个久违的涨停板，股价收报7.70元，较深圳国资的入股价高出11%。

一周前的2月25日，苏宁已经发出了“拟筹划控制权变更事项”的公告，预计转让比例20%至25%，股权受让方属于基础设施等行业，而深国际的主营业务正是以物流、收费公路为主业。

只是，在上一份公告发布之后，市场人士大都猜测接盘方的将是苏宁南京总部的江苏国资，几乎不会想到苏宁此次会外嫁深圳。

这似乎预示着，创业三十年的苏宁，跟江苏的关系将进入一个新阶段，不只是代表经济实力的零售业，还有代表了江苏体育形象的足球业，苏宁都同时间宣布“弃权”。

为何是深圳国资而非江苏国资

对于此次股权转让，虽然苏宁公告中的用词是“将在深圳设立华南地区总部”，并未涉及到目前苏宁的南京总部会否南迁。

但从股权结构上来看，未来一切皆有可能。可是对于中国各省份GDP里排名第二的江苏，会容忍这一点吗？

这也是资本市场最大的疑问：为何是选择深圳国资而非江苏国资。

可能的解释是：对于缺钱的张近东来说，速度第一，没有时间在股权转让上拖拖拉拉、纠缠不清。

张近东做事果断的风格，从过去几年苏宁疯狂“买买买”就可见一斑，两年时间买下万达商城、家乐福中国等一系列重资产。显然，在2021年转换成“卖卖卖”模式之后，时间成本是张近东的第一考量，多拖一天苏宁的资金链就多一天危险，不如快刀斩乱麻。

不只是苏宁易购的股权转让火速达成框架协议，几个月前才刚刚获得中超联赛冠军的苏宁足球队，也在同一天宣布解散，很可能开创中超新赛季没有了卫冕冠军的尴尬先河，江苏也失去了唯一的中超球队。

苏宁足球队2月底刚刚宣布解散，图为2018赛季中超联赛第三十轮江苏苏宁易购4:0河南建业。（苏宁足球俱乐部官网）

就在几天前，张近东已经在内部会议上再度放话“该砍的砍，该转的转”，已经做了最好的注解。

南京虽然是张近东的起家地，但是在泰山压顶的上百亿短期债务之下，谁能尽快给予援手，谁就是苏宁的“新郎”，一向决策果断、绝不纠结的张近东，最终选择深圳国资来接盘，其实也并不意外。

财报数据显示，未来一年内苏宁易购明面上的短期债务规模就近400亿元，包括到期债券、银行贷款等刚性财务，账面现金余额为308亿元，缺口近百亿，而非上市公司体系的集团债务规模，肯定会更大。

何况，双方目前还只是框架协议，也就是俗语说的“订婚”，并没有真正“入洞房”，某种程度上来说还是留了后路，苏宁足球队的解散声明中也暗藏了玄机，并不排除江苏的“有识之士”来接盘。

苏宁与江苏的故事，仍然是“未完待续”。

未来上演“三国杀”

假如此次股权转让交割完成，深圳国资顺利入股，最大的问题将是：成为关键少数的淘宝和马云，会是谁的盟友？

从持股比例看，张近东及其一致行动人为21.83%，深圳国资委为23%，淘宝为19.99%，三大股东的持股比例差距很小。

2017年3月4日，张近东参加中国全国政协会议。（VCG）

显然，张近东在苏宁易购未来的董事会里，并不能完全掌控决定权，需要看三方如何合纵连横，马云的态度又是关键。

如果深圳国资此次只是纯粹做财务投资者，兴趣也只是产业资本前来“抄底”，看好苏宁未来的零售业转型，并不干涉实际的业务运营，那么苏宁内部的震荡将是最小的，结果就是张近东获得了真金白银，内部话语权不减，深圳国资获得股权增值红利，淘宝则跟过去五年一样，只是一个默默的三股东。

但是，假如深圳国资有更大的雄心，一旦涉及到业务转型和重大决策的冲突，甚至对于苏宁易购的业务转型去亲力亲为，那么淘宝就成为董事会里双方都要拉拢的最关键一票，到时候马云的态度，就决定了是张近东是说了算，还是深圳国资说了算。

到时候，正经历转型煎熬期的苏宁易购，恐怕不只是“三国杀”的格局，内部震荡也不可避免，甚至过去二十年稳如磐石的“张近东+孙为民”的内部治理架构，也会迎来巨变。

这会是苏宁的新生吗？