譽衡藥業業績下行難扭轉 溢價6倍“賣子”自救

 持續未能扭轉業績下行趨勢的譽衡藥業（002437.SZ）選擇年底“斷臂自救”。

11月27日晚間，譽衡藥業披露資產出售方案。公司擬將持有的澳諾（中國）製藥有限公司（以下簡稱“澳諾製藥”）100%股權以人民幣14.2億元的價格出售給華潤三九（000999.SZ）。本次資產出售不屬於關聯交易，也不構成重大資產重組。

對於譽衡藥業而言，有著“澳諾”、“金辛金丐特”等知名兒童補鈣品牌的澳諾製藥可謂是“現金奶牛”，如今選擇出售澳諾製藥也實屬無奈之舉。

財務數據顯示，2018年和2019年上半年，澳諾製藥分別實現營業收入3.6億元、1.69億元，佔譽衡藥業同期營收的6.6%、6.2%；淨利潤分別為1.48億元、 7214.17萬元，占公司同期淨利潤的117.46%、31.03%。此外，同期澳諾製藥經營活動產生的現金流量淨額分別為1.54億元、267.58萬元。

截至今年上半年末，澳諾製藥資產總額4.34億元，其中應收賬款總額2.91億元，佔比約為67%；負債總額1.34億元，淨資產約為3億元。

根據評估，截至今年3月末澳諾製藥股東全部權益評估值為15.9億元，較其股東權益賬面值2.23億元增至13.67億元，增值率高達613.96%。今年8月22日澳諾製藥向譽衡藥業進行了1.3億元的利潤分配。綜上，交易雙方協定標的轉讓價款為14.2億元人民幣。

高溢價出售，譽衡藥業也將獲得頗為可觀的投資收益。公司表示，若本次交易順利實施，在不考慮相關稅費和交易成本的情況下，本次交易在公司母公司層面產生的投資收益約為10億元。

但本次交易完成後，澳諾製藥將不再納入譽衡藥業合併報表範圍，公司所得的投資收益也屬於非經常性損益，不具有可持續性。

值得一提的是，截至目前，譽衡藥業對澳諾製藥負有2億元的債務。根據交易合同約定，華潤三九在向譽衡藥業支付首期股權轉讓款2.84億元並扣除上述債務金額後合計0.84億元，同時該債務由譽衡藥業轉移至交易對方，交易對方將於2020年一季度內歸還交易標的上述債務。

事實上，受累控股股東譽衡集團資金鍊緊張，以及前幾年大手筆對外擴張，譽衡藥業盈利能力大不如前。

自2017年開始，譽衡藥業業績持續處於下滑狀態。2017年至2019年前三季度，公司營業收入分別為30.42億元、54.81億元、39.77億元，同比增長1.95%、80.2%、0.38%；淨利潤分別為3.1億元、1.26億元、3.1億元，同比減少56.79%、59.35%、1.2%。

截至今年三季度末，譽衡藥業達到資產負債率51.23%，在行業中處於較高水平。譽衡藥業表示，本次交易所獲資金可優先償還公司債務，降低資產負債率及財務費用，改善債務結構，確保公司現金流充裕，應對經營業績壓力，推動公司持續穩定的發展。日本藤素 必利吉 岡本藥妝店 美國maxman增大丸 犀利士 雙效犀利士 紅金偉哥 

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對於華潤三九而言，收購澳諾製藥也是為了幫助公司完善自我診療（CHC）品類佈局，并快速打造兒童健康領導品牌及大品種。

值得一提的是，因涉及債務違約，截至11月19日，公司控股股東譽衡集團及其一致行動人譽衡國際已累計被拍賣所持公司股份逾2.09億股，占公司總股本的9.54% 。