上市7年連續雙位數增長後，今年上半年利潤僅增3% “醬油茅”海天味業跌停，天花板要來了？
2021-09-03 09:23:14
每經記者王帆每經編輯湯輝
8月31日，市值4000億元的白馬股海天味業（603288，SH）開盤跌停，收盤報94.98元/股。前一天晚間，海天味業發布了2021年半年報，上半年營業收入和歸母淨利潤的增速分別為6.36%、3.07%，創歷史新低，此前每年業績增速均為兩位數。
被稱為“醬油茅”的海天味業，目前市盈率約60倍，超過貴州茅台，過高的估值讓其備受市場爭議：一瓶瓶調味品是否撐得起4000億元的市值？本次業績增速放緩，是否意味著海天味業業績天花板的到來？2h2d
海天味業在半年報中解釋稱，報告期內上游材料價格持續上升，導致行業利潤受到擠壓。《每日經濟新聞》記者註意到，面對成本上漲，海天味業選擇內部消化壓力，並未對外提價。同時，按單季度來看，上半年兩季度的業績出現“冰火兩重天”，第一季度在延續過去兩位數增長後，第二季度意外回落，利潤降幅超過14%。
業績增速創上市來新低
8月30日晚間，海天味業披露半年報，今年上半年實現營業收入123.32億元，同比增長6.36%；歸母淨利潤33.53億元，同比增長3.07%。
儘管業績仍處增長態勢，但投資者顯然對這樣的業績不滿意，8月31日開盤，海天味業以跌停價開盤並保持到收盤。要知道，上市七年多，海天味業每年的收入增長率基本在15%左右，淨利潤增長率在20%左右。如今僅為個位數的增速，讓投資者“用腳投票”。
分產品類別來看，上半年海天味業的醬油、調味醬、蠔油分別實現收入70.16億元、14.75億元、21.30億元，醬油產品佔比超過56%。分渠道來看，線下渠道依舊是主力，收入達到114.95億元，線上渠道銷售則為2.51億元。
值得一提的是，分季度来看，上半年两季度的业绩表现出现了显著差异。海天味业一季报显示，今年第一季度实现营业收入71.58亿元，同比增长21.65%；归母净利润19.53亿元，同比增长21.13%。可见，第一季度的业绩仍维持过去的增速常态。
結合上半年業績，《每日經濟新聞》記者計算發現，第二季度海天味業實現營業收入51.74億元，歸母淨利潤約14億元。環比今年第一季度，銷售下降了近20億元，利潤則減少了5.5億元。而過去歷年年報顯示，海天味業的銷售並未出現明顯的季節性差異。
而相比去年同期，今年第二季度的业绩都出现了显著下滑，收入同比下降9.4%，净利润同比下降14.68%。第一季度保持正常增速，却在第二季度突然下滑，如此异常的表现，海天味业并未在半年报中予以解释。2h2d
海天味業曾在2020年年報中披露，2021年公司計劃營業總收入目標為264.4億元，利潤目標為75.6億元。以上半年的業績來看，海天味業還完成不到全年目標的一半，下半年壓力頗大。
成本上漲但選擇不提價
過去幾年，海天味業憑藉著剛需消費、增速穩定、大品牌效應獲得了資本市場青睞，股價水漲船高，今年年初股價最高時超過160元/股，被稱為醬油中的“茅台”。截至8月31日，海天味業市值高達4001億元，市盈率（TTM）為61.53倍。
不過，長期以來，市場也不乏一些爭議的聲音，認為海天味業的股價表現缺乏理性，用大額營銷費用砸出來的銷售額不具備可持續性，且醬油調味品行業已經高度飽和，剩下的僅有存量競爭。
本次上半年業績放緩，是否意味著海天味業成長的“神話”面臨破滅？在半年報中，公司解釋稱，報告期內，受疫情影響，居民消費仍然處於修復態勢。銷售端，外部經濟環境的變化帶來消費需求減弱，新消費、新渠道的裂變給調味品市場帶來新的挑戰和機遇，也使消費需求呈現多樣化發展的趨勢；成本端，今年以來上游材料價格持續上升，企業生產成本面臨較大經營壓力，行業利潤受到擠壓。
《每日經濟新聞》記者註意到，上半年，海天味業營業成本的漲幅達到13.12%，遠大於營業收入的漲幅6.36%，意味著海天味業未能將上漲的成本轉移到售價上。
此前3月，公司也曾在業績說明會上表示短期內無提價計劃，稱因為疫情的影響，餐飲等行業還沒有完全恢復到疫情前的水平，國家都在採取多種刺激政策來幫助實體經濟、小微企業等發展，所以不具備提價條件。
成本上漲僅僅通過內部消化，這一定程度上壓縮了毛利率。上半年，海天味業毛利率為40.44%，同比下降4.11個百分點。
8月31日，中國食品產業分析師朱丹蓬在接受《每日經濟新聞》記者採訪時表示，海天味業的成本上漲符合上半年大宗商品漲價帶來的波動，屬於行業普遍現象，而在這種情況下公司選擇不提價的原因，或許與三個因素有關。
“第一，從競爭的角度，海天味業不想去提價導致喪失價格上的競爭力；第二，海天味業的利潤率已經非常高了，而且體量比較大，它抗成本上漲的能力比較強；第三，也是響應了國家的號召。海天味業不漲價是綜合了各方面因素的考慮。”朱丹蓬表示。
對於公司第二季度業績“失速”、不提價帶來的影響等問題，記者嘗試採訪海天味業，撥打公開電話未獲接聽。
