破空长阳！一次如同斯大林格勒战役般的伟大转折！沪市在3,373点逆袭300多点，逾1,200股涨停，举国上下，常抒胸臆。要知道自7月7日晚间，离岸人民币汇率已经开始暴跌，做多中国的信心一旦被击溃，垮塌的不仅是股市！一波大牛市不应该以最意外的方式结束，此次危机之前，中国的前景还是极其光明的，就这么一下子，突然间被人在股市上捅了一刀，随后所有问题几乎同时暴露，尤其是信心！暗道庆幸之余，回身找肇事者，发现两头动物，杠杆牛与期指熊。
A股反弹，中国股民弹冠相庆
来做个剧情回顾吧，6月底，A股市场连续几天反技术下跌，期指甚至连续两个交易日触及跌停板！这样的行情，除了一些弹丸小国，恐怕没有几个国家的股市会出现中国股市这种状况，尤其在亚投行签字的敏感时间，外资阴谋论甚嚣尘上。
但追究真正肇因，就是清理场外资金惹的祸，某配资网站发布6月30日下午2点半前配资账户全部清仓通知，说明强平消息不是空穴来风。清理场外资金本意没错，但错在监管层没有循序渐进，步子迈得太大，扯到蛋了。再加上连续发行巨型IPO，似乎是小瞧了资金流出的威力。
心知闯祸的证监会29日晚又玩了一把半夜鸡叫，在微博上称，按测算，融资业务规模仍有增长空间。目前证券公司融资融券业务风险总体可控，强制平仓的规模很小。证监会这次是真软了，监管部门如果在管制问题上口气不严厉，自动放水，那就是立场不坚定，是守土无能。对于部委而言，这是断断乎不可取的行为。现在说话这么软，说明股市跌到让证监会也晕头转向啦。
但需要指出的是，证监会发言人列举了至26日的杠杆数据，声称调研了HOMS系统场外配资的数据4,400亿元，但同日申万宏源发布了民间配资的一份报告，明确测出场外配资规模为1.7-2万亿（1人民币约合0.1610美元）规模。数据出入如此之大，实在令人发指！
接下来，党庆日继续暴跌。四月后进来的场外配资客户,进场点位就是在4,000点左右，再加上半年融资成本（年化利息约18%）及高买低卖（散户操盘水平较低）的交易成本，配资成本就在4,400点左右，跌到4,000一带基本上就是全部打爆被强平。自4月份以后进来的信托配资客户，即放在信托里的伞型杠杆基金，相当于配资客户中的正规军，甚至包括了上市公司高管增持股票的杠杆基金，这些客户融资成本较低，通常有较专业的操盘机构，故成本大约在4,100点，如果跌至3,800点左右，有可能全面被打爆。
多头不能再退，3800点果然盼来了大反弹，只可惜是一日游行情，再暴跌，有效击穿3,800点半年线！这一次，另一个更可怕的敌人出现了，股指期货出现巨大负基差，三大期指特别是IC1507频触跌停，这已经不能用套保来解释了。做空者非常熟悉中国金融设计的缺陷和软肋在哪里，在期货与现货市场同时下刀，招招往要害处招呼。它们资金充足，经验丰富，熟悉公募和私募的融资杠杆资金配置量化分析，在不同阶段利用投资人爆仓的叠加效应层层推进，扩大战果，利用中证500股指期货，组合做空，绝非一般的散兵游勇，是战法老道联手作战的专业力量。
再往下杀，就是3500点了。从发达国家的市盈率来看,A股的最佳市盈率点位就是3,500点，对应美国道琼斯工业指数22倍的市盈率。当市场跌破3,500点之后，与股市息息相关的银行业的危机就会隐现。进入股市的资金有很多来源于银行。这也是空头要着力引爆市场点的原因之一。所以在3,500点筑起篱笆意义重大！果然又反弹了，但这一次诡异的是，护盘资金拉升银行、两桶油，而大盘深成指、创业板、中小板全部见新低。大盘翻红，手中持有的个股跌停，这对散户内心的震骇甚至远胜于大盘暴跌。
有知名财经人士认为，如果股指再跌，就当停止股指期货交易。但事实真相是，对于拿不出50万的中小散户，既不能玩股指期货，也不能融券。至于重仓创业板和中小板的机构，在暴跌之下根本就出不来，想割肉而不得，这很可能最悲惨的事情吧？他们唯一能做的，就是在中证500期指上疯狂做空，对冲自己股票上的多头风险。这导致股指期货与现货的严重背离。如果你限制期指对冲呢？那他们逮着机会是一定要卖出现货股票的。股指期货出现之前，做多的疯狂动能远大于做空的，而一旦转折点出现，后面熊疯起来，只能让央行出大杀器收拾局面。
这场悲惨的滑稽剧究竟是怎么发生的？实质上的原因是就是四个字“多空失衡”。 从数据上进行对比得知，这波行情启动之前，融资和融券基本上是2:1的关系，最高时，融资占了99.51%，而融券只有0.49%，即200:1。期指机构多空比是1:49，而国际上机构多空基本是1:1的。两融也是，200：1的这个比例，简直太不靠谱了。多空失衡，导致牛市的时候，大家都是融资，融资再激发新牛市，即杠杆牛市，这个模式迟早会走到尽头，要么牛市没了，要么钱没了。熊市一来，这些融资的、配资的、伞形的在内，就形成清一色的反向卖空盘，极易形成系统性风险，职业做空者，只要上去轻轻踹一脚，大盘就玉山倾倒难再扶了。
接下来的故事，大家都知道了，大量公司停牌，战略空间被限定，国家队有限的资金就能被用在刀刃上，开始扫射中小创股票，并在这一恰当的转折点，在中证500股指期货合约上，突然发动暴力反击，把所有敢于做空的账户，全部挤爆仓。客观的讲，场外配资也罢，融资融券也罢，股指期货也好，是兵器而非凶器，不可因噎废食，一概清剿，否则，中国资本市场永远谈不上进步。但是市场，从来没“中国特色”这一说，欧美市场经营数百年了，经验完全成熟，用不着自己独辟蹊径另搞一套。两三年内A股市场会搞裸放空，让普通散户也有做空自保的权力。
病来如山倒，病去如抽丝，中国资本市场的管理机制还需完善，希望股市能按照自有规律慢慢疗伤康复，并重构杠杆牛与期指熊的多空平衡，而不是不分青红皂白的绞杀它们。巴菲特说过，在过去238年，没有人靠押注自己的国家崩溃而获得巨大成功。做多美国的都赚番了，从经济控制的角度来说，中国政府有庞大的外汇储备，有强大的国有资产，国家救市的战略目的最终会艰难达成。
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