一边是加冕人类首位“万亿富豪”的旷世狂欢，一边是单季度巨亏超42亿美元（约300亿元）、背负近200亿美金（1500亿元）过桥贷款的资金困局。
北京时间6月12日晚，全球资本市场见证了历史性的一幕。太空探索技术公司（SpaceX）正式登陆纳斯达克，股票代码为“SPCX”。其发行价为每股135美元，上市首日开盘报174美元，较发行价高开29%，市值瞬间突破2.28万亿美元。截至收盘，Space X收于160.95美元每股。
伴随着这场史上最大规模的IPO，埃隆·马斯克（Elon Musk）个人财富被推向了人类前所未有的巅峰——他正式成为全球首位“万亿美元富豪”。
狂欢不仅属于马斯克。此次上市带来了极其夸张的造富效应：公司员工及前员工中，预计将新增 4400 名百万富翁，其中约 400 人所持股份价值有望达到或超过 1 亿美元（约合人民币6.78亿元）。
然而，在这场4400人一夜暴富的盛宴背后，华尔街看到的却是一场极其疯狂的豪赌：马斯克正在用星链赚到的真金白银，去填补一个前所未有的“太空AI帝国”。
在正式鸣钟上市前，这场IPO就已经让整个华尔街陷入了癫狂。据知情人士透露，SpaceX的认购需求超过了发行规模的 4倍，总认购金额突破 2500亿美元，远高于原定750亿美元的募资目标。
最终，SpaceX刷新了2019年沙特阿美创下的294亿美元纪录，创下全球资本市场有史以来最大规模的 IPO。知名投资人罗恩·巴伦（Ron Baron）甚至在公开场合多次强调，SpaceX将成为“地球上最大的公司”。
“改口”的马斯克
但回看历史，这一幕显得极具戏剧性。长期以来，马斯克一直是硅谷最坚定的“反IPO人士”之一。
他曾无数次公开痛批华尔街追逐季度业绩的“短期主义”文化，认为这与SpaceX追求火星殖民的长期目标天然冲突。他曾立下誓言：“在我活着的时候，SpaceX不会IPO，除非是将星链单独拆分上市。”
然而，这一立场在2025年下半年发生了180度的大转弯。从去年12月态度首次松动，到今年4月秘密递交S-1文件、6月正式敲钟——从态度转变到进入资本市场，马斯克仅仅用了不到半年的时间。
逼迫这位“铁血硬汉”打破誓言改口上市的核心原因，只有一个字：钱。
5月20日，SpaceX首次递交的招股书。招股书显示，SpaceX当前由三大业务板块构成：连接（Starlink星链）、航天、人工智能。
从上述表格可以看出，目前真正支撑SpaceX现金流的仍是星链，而火星计划和AI战略则在持续消耗着大量资金。
即便作为唯一赚钱的“奶牛”，星链也并非高枕无忧。随着向低收入国家和地区扩张，星链的用户月租已从2023年的99美元/月滑落至2026年一季度的 66美元/月，盈利空间正在收窄。
而另一边，AI行业的“内卷”则成了致命的催化剂。由于大模型训练极其烧钱，加上为了完成今年2月对AI公司xAI的并购，SpaceX甚至背负了 200亿美元的过桥贷款。
多线作战让公司的盈利能力极限承压。从2021年至2025年，公司仅在2024年短暂实现盈利，其余年度均处于亏损状态。2026年第一季度，其净亏损更是进一步扩大至 42.76亿美元，几乎在三个月内就烧光了2025年全年的亏损额。招股书中极其坦诚地写道：“我们过去一直处于净亏损状态，未来也可能无法实现盈利。”
City Index高级市场分析师菲奥娜·辛科塔（Fiona Cincotta）指出，SpaceX目前同时推进星链扩张、AI基础设施以及火星计划三条战线，对资金的需求远超以往任何时期。
此外，外部竞争也在逼迫马斯克抢跑。OpenAI已被曝秘密提交上市文件，目标估值约1万亿美元；Anthropic也在筹备上市。华尔街分析师直言，SpaceX选择抢在OpenAI之前于6月上市，就是为了抢占资本市场的注意力和资金配置优先权。这种“先发优势”，让其他计划上市的AI公司瞬间失去了资金吸引力。
从濒临破产到万亿估值：SpaceX的24年
如今在资本市场狂飙的SpaceX，在24年前，不过是硅谷的一场“疯狂笑话”。
2002年，刚刚出售PayPal获得巨额财富的马斯克创立了SpaceX。当时，他提出了一个看似简单的问题：“既然人类1969年就登上了月球，为什么至今仍未登陆火星？”在研究美国航天产业现状后，马斯克发现NASA早已搁置载人火星计划，高昂的发射成本成为制约深空探索的最大障碍。于是，他决定亲自下场造火箭。
创业初期，SpaceX寸步难行。马斯克委托了他斯坦福的同学尤尔韦忪帮助融资，但好多基金合伙人一听是“私人造火箭”，兴趣顿失。在当时的华尔街看来，私人造火箭无异于痴人说梦。奔波了数周，毫无收获。
SpaceX被逼到了独立研发的悬崖边缘，他们在网站上宣布，“SpaceX打算独立从事‘猎鹰’号火箭的全部开发工作……为了降低登陆太空的成本，我们别无选择。”
2002年下半年，马斯克在华盛顿召开新闻发布会。尽管SpaceX连一枚火箭都还没有发射过，但野心勃勃的马斯克已经在计划下一枚火箭了——他们将在制造“猎鹰1号”的同时，并造“猎鹰5号”。
然而，太空探索的代价是残酷的。2006年至2008年间，猎鹰1号连续三次发射失败。眼看公司资金链断裂，马斯克破釜沉舟，将变卖PayPal后几乎所有的身家——总计1亿多美元全部砸了进去。他成为了公司唯一的投资人，如果第四次发射再失败，他将同时面临公司破产和个人破产。
命运在2008年9月迎来了转折。第四次发射终于成功将火箭送入轨道，SpaceX成为全球首家完成液体燃料火箭入轨任务的私营企业，并由此获得NASA商业补给合同，惊险渡过生存危机。
此后十余年，SpaceX凭借猎鹰9号逐步改写全球航天产业格局。通过实现一级助推器重复使用，公司大幅降低火箭发射成本。
2015年，马斯克进一步提出“星链”（Starlink）计划。2019年5月，首批60颗星链卫星成功发射，SpaceX开始从一家火箭公司向通信基础设施运营商转型。
而真正改变SpaceX商业版图、并直接催化了本次上市的，则是2026年完成的xAI并购交易。今年2月，马斯克宣布以全股票方式将人工智能公司xAI并入SpaceX，交易估值达到1.25万亿美元。xAI成立于2023年，核心产品为Grok大语言模型。
交易完成后，SpaceX首次同时拥有火箭发射、卫星通信和人工智能三大业务板块。马斯克将这一战略描述为打造“地球上及地球外最宏大的创新引擎”。
按照其设想，未来xAI训练的大模型将运行在SpaceX发射并运营的轨道算力卫星上，从而形成从火箭发射、卫星部署到AI服务输出的垂直闭环。历经24年发展，正如马斯克所言：“星链是通信，xAI是人工智能，而SpaceX本质上是一家太空基础设施公司。”
万亿美元估值争议：究竟是未来还是泡沫？
上市之前，SpaceX高达1.77万亿美元的估值在华尔街引发了巨大争议。
支持者（如方舟投资创始人木头姐）认为，SpaceX本质上更接近下一代全球通信和国防基础设施平台，摩根士丹利分析师甚至提出了“轨道数据中心”的概念，认为太空AI算力将是星链之后的下一个暴利增长点。
但在这份长达近30页的风险提示中，招股书披露了两项让人无法忽视的结构性风险：
第一，马斯克的“绝对极权”。 上市后，SpaceX采用了AB股结构，马斯克一人控制着超过85%的投票权。这意味着SpaceX是一家标准的“受控公司”，可以豁免部分上市公司治理要求。公司命运高度捆绑于马斯克一人的精力、愿景与技术专长。投资者买下的，本质上是对马斯克个人英雄主义的无条件押注。
第二，“轨道AI数据中心”的未知冒险。 招股书披露，SpaceX计划最早于2028年部署搭载GPU的轨道算力卫星，利用太空环境中的太阳能供电和自然散热能力，执行大规模AI推理任务。这个愿景听上去宏大且完美，但招股书的警告却直白得令人冷汗直流：“目前无论是我们还是其他机构，均未有运营太空 AI 算力的实际经验。” 这些项目完全依赖未经验证的技术，可能永远无法实现商业化。
估值专家阿斯沃斯·达摩达兰（Aswath Damodaran）指出，SpaceX目前最具确定性的价值仍来自星链，而AI和轨道算力等新业务能否兑现，充满了巨大的不确定性。
JonesTrading首席市场策略师迈克尔·奥罗克（Michael O'Rourke）给出了最精准的评价：“投资者今天买下的，本质上是未来成功的可能性，而不是已经被验证的商业成果。”
对于市值破2万亿美元的SpaceX而言，未来几年真正需要验证的，是这些关于太空的故事，究竟能否转化为持续增长的现金流与利润。
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