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01、频繁调价，利润却下降了
8月17日，贵州茅台股价开盘就下跌，盘中跌幅一度超4%，截至收盘，每股报收1293.09元，下跌3.64%，总市值为1.62万亿元。
在此之前，贵州茅台披露了一份不太乐观的上半年财报，营收微增，利润下滑。8月14日晚，贵州茅台发布的2026年上半年财报显示，营业收入为907.03亿元，同比增长1.47%；归母净利润为445.17亿元，同比下降1.95%。
如果仅从2026年第二季度来看，贵州茅台的处境更不乐观，单季营收、归母净利润双双下滑，同比分别减少19.94亿元、12.81亿元，降幅分别在5%左右、7%左右。
从上半年整体来看，贵州茅台业绩一增一减；仅从第二季度来看，净利润降幅大于营收降幅，二者并不同幅。那么，这部分净利润去哪儿了？
2026年上半年，贵州茅台的毛利率与净利率都有所下滑，分别从上年同期的91.30%、52.56%降至89.56%、50.75%。这主要受营业成本上升影响。
2026年上半年，贵州茅台营业成本大涨21.8%，与营业收入微增形成鲜明对比。贵州茅台解释称，这是因为销量及生产成本的增加。这或许只是表层原因。上半年，贵州茅台调整茅台酒产品结构，回归“金字塔”型，高毛利的非标产品如生肖酒，下调起售价，且减量稳价；系列酒的出厂价、售价更是一降再降。
本质上还是因为产品不好卖了，不再像几年前那样一瓶难求。不过，贵州茅台利润率的下滑并不等于经营能力出现了问题，很大程度是其在艰难时期主动市场化改革，带来的阵痛与代价。
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