美债市场重磅消息 全球最大主权财富基金要出手

美债市场重磅消息 全球最大主权财富基金要出手

来源：倍可亲(backchina.com)

　　全球最大主权财富基金正考虑显著降低美国国债在其固定收益组合中的权重。在美国财政赤字、政府债务以及长期美债收益率持续成为市场焦点之际，这项调整进一步引发外界对传统美债买家配置意愿变化的关注。

　　管理约2.3万亿美元资产的挪威政府全球养老基金管理机构——挪威央行投资管理公司(NBIM)在致财政部的信函中建议，将债券投资组合中的政府债券子指数权重由目前的70%降至50%。该机构认为，50%的配置仍足以在市场动荡时期提供必要流动性，同时能够腾出更多空间投资于收益潜力更高的资产。

　　如果这一建议最终实施，NBIM持有的美国国债占债券组合比例预计将由34.1%逐步降至21.9%；欧元区政府债券占比将由16.8%降至14.1%，而日本(专题)政府债券的配置比例则将从4.6%提高至7.4%。

　　美债成为调整重点

　　NBIM此次调整中，美国国债受到的影响最为明显。与此同时，该基金还建议改变政府债券的权重计算方式，由目前按照国内生产总值(GDP)加权，转向按照市场价值进行配置。

　　这一变化的背景是，几乎所有主要发达经济体的政府债务水平都处于高位。对于大型长期投资者而言，单纯按照经济体量决定主权债券配置比例，正变得越来越难以充分反映各国实际的债务风险和市场定价。

　　这一提议出现的时点也尤其敏感。随着投资者持续担忧美国财政前景和不断攀升的政府债务，美国长期国债收益率近期已升至多年高位，美债市场对海外长期资金动向也变得更加敏感。

　　经济学家Mohamed El-Erian表示，日本、中国以及海湾国家等传统美国国债买家和持有者目前均面临不同程度的压力。

　　针对挪威主权财富基金削减美债配置的计划，El-Erian指出，从绝对规模来看，这一变化本身可能并不算特别巨大，但真正重要的是它所释放出的信号，即过去被视为稳定的美债持有者和买家正在变得“不那么可靠”。

　　从政府债转向信用与抵押贷款资产

　　削减政府债券并不意味着NBIM准备全面降低美国固定收益资产的配置。相反，该基金计划显著提高美国非政府固定收益资产的比重，包括公司债券等资产。

　　根据方案，美国非政府固定收益资产占比预计将由16.2%提高至27.6%。

　　NBIM首席执行官Nicolai Tangen和挪威央行行长Ida Wolden Bache表示，通过适度增加风险更高的固定收益资产，基金有望获取更高的风险溢价。作为长期投资者，该基金认为自身具备承担这类资产短期波动的能力。

　　其中，抵押贷款支持证券(MBS)成为NBIM重点考虑增加配置的资产之一。尽管这一产品因2008年全球金融危机而广为人知，但NBIM认为，部分抵押贷款证券在危机时期与股票之间的相关性较低，因此可能在组合中发挥类似政府债券的分散风险作用。

　　基金认为，相比普通公司债券，这类资产可能提供额外的波动率缓冲，从而在提高长期收益潜力的同时，维持固定收益组合的风险分散功能。

　　2.3万亿美元资产组合寻求重新平衡

　　NBIM目前持有约1.65万亿美元股票资产，占全球上市公司总市值的约1.5%；固定收益资产规模约5920亿美元。

　　该基金成立于1998年，主要负责投资挪威石油收入，并通过严格的投资规则确保国家财富能够长期保存。近年来，由于重仓美国和亚洲科技企业，以及半导体等人工智能产业链受益者，基金获得了创纪录的投资收益。

　　不过，Tangen此前已经警告，过去几个季度的高回报水平难以长期持续。一旦科技股和人工智能相关资产出现明显调整，基金整体回报可能承受巨大压力。

　　NBIM近期进行的一项压力测试显示，如果人工智能相关资产出现大规模估值修正，基金资产价值可能减少约7400亿美元，相当于整体规模的35%。

　　这一风险也解释了为什么NBIM正试图重新审视债券组合。对于一个股票资产占据绝大多数、且科技股敞口庞大的长期投资者而言，固定收益资产不仅承担收益功能，同时也是市场剧烈波动时期的重要风险缓冲工具。

　　真正值得关注的是“信号效应”

　　从市场规模来看，挪威主权财富基金削减美债配置未必意味着美国国债将立即遭遇大规模抛售。该计划仍需经过相关程序，而且资产调整预计会逐步进行。

　　但在当前市场环境下，其象征意义可能高于实际资金流影响。美国政府债务持续攀升，长期国债收益率处于高位，日本、中国以及部分海湾国家等传统海外持有者自身也面临财政、汇率或资产配置压力。

　　因此，NBIM此次提议折射出的更深层问题在于：全球大型长期资金是否正在重新评估美国国债在投资组合中的风险收益比。

　　如果越来越多传统买家开始降低对美债的结构性配置，即使单个机构的减持规模有限，也可能意味着美国财政需要以更高的收益率吸引边际买家。这也是当前美债市场最值得关注的长期变量之一。

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