申万宏观认为，8月出口同比升至25%，高于预期，三条主线共同支撑：一是AI出口高增长，涨价推升名义读数；二是消费品出口延续改善，受美国进口回补与“供给替代”共同影响；三是非AI生产资料及对欧盟、东盟出口走弱。进口延续高增，主因AI商品涨价，大宗商品转弱。后续出口或维持韧性，AI与消费领域或是主要支撑。
事件：9月8日，海关总署公布8月进出口数据，出口（以美元计价）同比25.0%、预期21.9%、前值23.9%；进口（以美元计价）同比28.2%、预期28.1%、前值27.6%。
核心观点：出口高增源于AI出口涨价与消费品出口改善，但非AI生产资料有所走弱。
8月台风天气扰动下，出口仍维持较高增速。8月，出口同比（美元计价）较7月回升1.1个百分点至25.0%；环比(0.9%)符合季节性（0.8%）。受台风等极端天气增多影响，8月港口货物吞吐量单月同比较7月下行7.4个百分点；但出口链实际生产增速（剔除价格）基本稳定于-0.8%，领先出口1个月的加工贸易进口也维持高增速(7月同比36.5%）。
主线一：造成高频与出口背离的原因仍在于AI出口高增长，尤其是涨价影响了名义读数。分商品看，集成电路、自动数据处理设备及零部件等AI商品出口是支撑总出口改善的主要力量，两者同比分别回升13.3、9.1个百分点至129.8%、76.5%；其中价格或为主要贡献，测算集成电路商品价格同比较7月回升36.8个百分点至149.6%。国别层面，AI高景气也推动对美国、韩国出口走强，同比分别回升17.4、2.6个百分点至34.6%、49.5%。
主线二：消费品出口延续改善也是支撑出口高增的重要线索，背后或与美国进口回升周期、“供给替代”效应等共同影响。8月玩具（回升17.0个百分点至15.3%）、鞋靴（回升8.7个百分点至11.4%）、家用电器（回升4.1个百分点至10.8%)等商品出口均明显回升；或反映消费品出口“供给替代”效应与美国进口回升周期的共同影响。8月对美出口回升17.4个百分点，或显示前期关税导致美国进口周期后置，继续支撑我国出口。
主线三：非AI生产资料、对欧盟东盟出口有所走弱，或与高油价影响相关地区生产有关。8月船舶（回落71.3个百分点）、通用机械（回落16.2个百分点）、未锻轧铝及铝材（回落6.3个百分点）、液晶平板模组、塑料制品等商品出口明显回落；上述出口与欧盟东盟生产走势高度一致。持续高油价背景下，8月东盟生产增速边际下行，欧盟生产增速持续弱于去年底。国别层面，对欧盟、东盟出口分别回落9.4、8.2个百分点至6.8%、30.4%。
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