高盛认为，高利率是股市的逆风，但不是终结牛市的力量。30年期美债收益率飙至5.3%，但历史数据显示加息后12个月美股平均回报高达+9%。企业资产负债表处于20年最强水平，AI投资、并购潮持续提振盈利预期。预计2026年标普500每股盈利将达340美元，同比增长24%。
华尔街正被“高息恐慌”笼罩，30年期美债收益率飙升至5.3%的近20年高点，10年期逼近5%。但高盛给出了截然不同的冷酷现实：利率上升绝不等于美股崩盘，盈利才是驱动股市的真正核心。
据追风交易台消息，高盛9月11日最新研报的核心判断是：高利率是股市的逆风，但不是终结牛市的力量。只要盈利增长保持强劲、企业资产负债表维持健康，美股牛市就有坚实的基础继续延续。
报告认为，尽管标普500远期市盈率已从年初的22倍降至19倍，但股市相对于债券的估值依然稳定，股票风险溢价维持在3%。不要被美联储加息初期的阵痛（历史平均回撤2%）洗盘，加息后12个月美股平均回报率高达+9%。高盛经济学家预计美联储将在下周再度加息25个基点。
高盛指出，在当前环境下，企业资产负债表异常强劲，通过AI投资、并购和分拆来提升盈利增长，将是企业抵御估值下杀、维持牛市的关键。该行认为，避开对长端利率敏感的住宅建筑商，拥抱金融股和具备高增长潜力的标的，才是当下的制胜筹码。
估值压缩已发生，但股债相对吸引力基本稳定
标普500前瞻市盈率已从年初的22倍降至当前的19倍。估值下行的原因是多方面的，包括AI相关的不确定性、市场对近期盈利强劲持续性的质疑，以及利率上升的直接压制。
然而，高盛的分析揭示了一个关键事实：股票相对于债券的吸引力并未实质性恶化。标普500盈利收益率（5.2%）与实际10年期美债收益率（2.6%）之间的“收益率差”目前为270个基点，过去两年间这一差值保持相当稳定。高盛股息贴现模型（DDM）所隐含的股票风险溢价目前约为3%，同样在近年来维持相对平稳。
这意味着，利率上升压缩了绝对估值，但并未系统性地破坏股票相对于债券的配置价值，这是高盛维持牛市判断的重要基础之一。
历史规律：加息初期承压，但12个月后平均回报达+9%
本周10年期美债收益率急升至近5%，创2023年10月以来最高水平。30年期美债收益率更已升至5.3%，接近近20年来的峰值。高盛经济学家预计，在高于预期的CPI数据公布后，美联储将在下周的FOMC会议上再度加息25个基点。
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