美国中期选举：蓝潮翻滚美股波动料有限但上涨面扩大

选举结果预示美债收益率略升、美元走弱，黄金获支撑。股票方面，分析预计指数层面市场波动有限，但上涨面将进一步扩大。（路透社）

美国民主党在中期选举中大获全胜，一举拿下国会参众两院控制权，特朗普总统遭遇重大挫败。选举结果显示，选民对生活费、关税以及人工智能 (AI）发展深感不满。堪萨斯州选出自1932年以来首位民主党参议员，得克萨斯州则选出自1988年以来首位民主党参议员，不满情绪可见一斑。

“蓝色浪潮涌现，但并非进步派获得执政授权。民主党多数席位偏向温和派，这或许有助于遏制较为激进的立法议程。

基本情况是双方陷入政治僵局。民主党缺少推翻总统否决所需的67张参议院票数，也缺少推进普通立法通常所需的60票。

最明显的政策风险在国会之外。贸易、外交政策及州级AI监管规则可能生变。选举结果预示美债收益率略升、美元走弱，黄金获支撑。股票方面，我们预计指数层面市场波动有限，但上涨面将进一步扩大。

和选前预测大致相当，民主党在众议院以压倒性优势赢得多数席位，在参议院100个席位中，至今已锁定55席，并将多个重要州长职位收入囊中。选后民主党多数席位的构成情况安抚了市场情绪，其中温和派占据上风。这一结果说明，着眼后续2028年总统大选，民主党正着力巩固中间路线。

延伸阅读

掌控国会并不意味可以不受掣肘，放手推行政策。推翻总统否决须在参议院获得67票，远超民主党席位数。这为选择性两党合作留出空间，但不足以支撑民主党推行覆盖面广泛的立法议程。

与此同时，僵局可能促使特朗普更多倚重无须出台新法案即可行使的权力。贸易和外交政策是行政当局仍可自主采取行动的最典型领域。

再次推动弹劾将暴露民主党联盟内部的分歧。即便众议院第三次弹劾总统，参议院要判定弹劾成立，仍须达到三分之二的多数票，而这是民主党无法凑齐的。结果很可能只是掀起热点政治话题，而非总统更迭。

1）财政政策：大规模财政刺激或财政整顿的可能性不高，因为特朗普总统仍握有立法否决权。即便如此，受医疗保健和国防支出增加推动，预算风险仍偏向赤字扩大。加州一项对亿万富豪一次性征收5%税的公投提案已遭到否决，这表明财富税短期内不会成为全国优先政策议题。

2）债务走势：多项期限节点将带来多轮谈判博弈的契机。下一轮政府停摆截止日期是12月11日，而债务上限预计将在2027年中后期发挥约束作用。两党都没有动机引发持久的财政危机，但双方都会谋求对方让步。最终大概率会在各截止节点附近出现阶段性波动，而债务走势无法持续好转。

3）地缘政治：民主党或将推动就伊朗战事进行强制表决，并借助调查、附加拨款条件以及监督手段，约束行政当局。但总统在外交事务上仍拥有广泛自由裁量权。因此，民主党控制的国会也许可提高政策推行的政治和程序成本，但未必能迅速改变政策方向。

4）贸易：贸易是选后最明显的政策风险，因为总统可以通过现有单边授权采取行动。对投资者而言，这意味着不应将立法僵局解读为政策稳定。关税不确定性或将是进口敏感行业、跨国供应链和美国贸易伙伴持续面临的风险扰动因素。

5）AI：2027年已承诺数据中心需求最大的10个州中，绝大部分由民主党人担任州长，其中部分州长已提议在满足条件的情况下暂停建设，等待新规出台，并可能加征额外税收。这可能导致美国数据中心建设热潮延迟，在AI需求不减的情况下，已建成的算力将更具价值。

1）股票：民主党多数席位以温和派为主，这一点安抚了市场情绪。我们预计指数层面市场波动有限，但上涨面将进一步扩大。医疗保健股有望跑赢大盘。

2）固定收益：风险天平偏向于国债收益率略微上升。党派立法僵局限制了出台大规模新刺激法案的可能性，但并未开辟可行的赤字削减路径。

3）美元与黄金：财政层面的挑战，意味着美元面临下行压力。不过，若更激进的关税政策出台，或是地缘政治局势升级，避险需求可能在短期内支撑美元表现。赤字压力、美元走弱叠加政治不确定性，多重因素有望持续为黄金提供支撑。

（作者是瑞士百达财富管理亚洲首席投资官郑汪清）