闪迪（SanDisk）财报亮眼却遭抛售，我再也无法保持沉默

外来客 • 2026-08-12 15:27:53

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（原标题：I Can't Stay Quiet on SanDisk Any Longer）

💰 SanDisk 财报与市场反应分析

核心观点

尽管 SanDisk（闪迪）发布了远超华尔街预期的强劲财报，但其股价仍出现两位数下跌，较历史高点已回撤约 50%。市场主要担忧存储芯片行业的周期性风险及未来供应过剩的可能性，导致其估值处于极低水平（远期市盈率仅6倍）。然而，随着 AI 需求从训练转向推理，以及公司通过长期合同锁定收入，当前的暴跌可能被视为被低估的买入机会。

📊 关键事实与财务数据

业绩表现：
销售额同比增长惊人的 372%，达到近 90 亿美元。
每股净利润从去年同期的 0.29 美元飙升至本季度的 39.25 美元，大幅超越预期。
调整后毛利率创下 85% 的历史新高，主要得益于供应短缺带来的强大定价权。
业务细分：
数据中心：收入环比实现三位数增长，主要受超大规模云服务商对高带宽存储解决方案需求激增驱动。
边缘计算（汽车、工业、物联网）：同比增长近 400%，显示 AI 应用正广泛扩展至云端之外。
消费者业务：成为唯一疲软板块，本季度收入下降 5%。由于企业级需求旺盛，消费者市场相对变得微不足道。
估值指标：
基于未来五年盈利增长预测，远期市盈率（Forward P/E）仅为 6 倍。
PEG 比率低于 0.1，比行业平均水平低 97%，这在科技股中极为罕见。

⚠️ 股价下跌原因与风险因素

指引不及预期：下一季度营收指引为 103 亿至 108 亿美元，其中位数略低于华尔街预期的 111 亿美元。市场此前因股价暴涨而期望完美表现，微小的落差引发了抛售。
周期性恐惧：存储芯片行业历史上具有强周期性。投资者担心当前的高利润率会刺激竞争对手（如中国 CXMT）扩大产能，导致未来供应过剩、价格崩盘及利润缩水。
竞争加剧信号：中国内存芯片公司 CXMT 以 5000 亿美元估值上市，加剧了市场对全球内存价格被压低的担忧。

🚀 业务护城河与增长逻辑

AI 存储需求结构性变化：
AI 行业正从模型训练转向推理（实时处理），SanDisk 的 NAND 闪存芯片在此场景下具有优势。
SanDisk 与 SK Hynix 合作开发“高带宽闪存”（HBF）行业标准，旨在为 Google 等超大规模企业提供比传统高带宽内存（HBM）更便宜、更易获得的替代方案。
供应瓶颈：新建 NAND 闪存制造设施通常需要 18-24 个月，短期内供应难以迅速追上激增的需求。
市场预测：AI 驱动存储市场预计将以每年 24% 的速度增长，从去年的 360 亿美元增至 2034 年的 1550 亿美元。到 2027 年，AI 服务器将占全球 NAND 闪存需求的 51%。

💡 结论与策略分析

新商业模式（NBM）对冲风险：SanDisk 正在通过与企业客户签订长达五年的长期合同来锁定收入，而非仅在现货市场销售。本季度新增3家新客户并扩展了2家现有客户的协议，目前已锁定至少 940 亿美元的最低预期收入。这为公司在潜在的市场下行周期中提供了缓冲。
作者观点：虽然目前尚未持仓（因已持有过多 AI 股票），但基于极低的估值和强劲的基本面，作者认为当前是“买入”评级。除非 AI 泡沫完全破裂，否则很难看到公司业务恶化到足以解释当前低估值的程度。
风险提示：投资者需自行判断是否愿意承担存储芯片行业的周期性波动风险。