第40讲（共42讲）：比特币与加密货币
外来客 • 2026-08-16 16:10:56
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（原标题：Session 40 (of 42): Bitcoin and Crypto）
📜 比特币的起源与设计逻辑
- 比特币概念论文于 2008 年 11 月公开，正值百年一遇的金融危机期间，社会对政府、银行及中央银行的信任动摇。
- 比特币的设计基于“不信任任何人”的前提，通过区块链实现交易验证，本质是众包检查（crowd-checking）交易。
- 传统货币交易依赖信任（如纸币防伪、银行信用），而比特币交易依赖算法验证，被描述为“为偏执狂设计的货币”。
📊 价格表现与市场定位
- 过去十年比特币价格从接近零涨至 10 万美元，若十年前投资，其回报远超股市、债市及黄金。
- 比特币拥有众多支持者，尤其在硅谷被视为重要投资类别。
- 核心问题在于界定比特币属性：它不是资产（无现金流）、不是商品（非原材料），只能是货币或收藏品。
- 由于无法通过现金流估值，比特币只能被“定价”（priced），不能被“估值”（valued），因此只能交易，不能传统意义上的投资。
💱 作为货币的局限性
- 比特币作为货币的表现令人失望，尽管萨尔瓦多将其作为法定货币，但全球范围内实际用于购买房屋、汽车或午餐的案例极少。
- 即使排除法律和监管障碍，比特币使用率仍未随时间推移显著提升。
- 比特币交易效率低下，验证过程复杂，不符合高效货币的设计标准。
- 比特币总量上限为 2100 万枚，历史上没有成功货币采用完全固定的总量上限，这限制了其作为广泛流通货币的潜力。
- 结论：比特币更可能成为失败国家的利基货币或非法交易工具，而非主流货币。
🏺 作为收藏品的测试
- 收藏品需具备稀缺性、耐久性和需求性，且需在危机中保持价值。
- 比特币具备稀缺性（2100 万枚上限），但稀缺性是最弱的要求，且若出现类似“炼金术”的替代技术，稀缺性可能失效。
- 需求性目前存在，部分源于对机构不信任的群体，但长期需求（如 30 年后）尚不确定。
- 关键缺陷：比特币与股票的相关性远高于黄金。在 2020 年第一季度，标普 500 指数下跌 33%，黄金上涨 7%，而比特币下跌 55%。
- 随后六个月，股票反弹 50%，比特币上涨 85%。这种高风险股票般的波动性使其未能通过“危机中保值”的收藏品核心测试。
⚖️ 其他加密货币与相关资产
- 比特币占据市场主导，但其他加密货币涵盖资产、代币、商品、收藏品和货币等多种类别。
- 例如，以太坊（Ethereum）可能作为区块链的“润滑剂”被视作商品，若其使用量产生收费，则可基于使用价值定价。
- 围绕比特币建立的公司（如 Coinbase）属于资产，可通过交易收入进行估值，这与比特币本身不可估值不同。
💼 投资组合建议
- 比特币可作为组合的附加部分（类似黄金），但前提是它必须改变行为模式，成为有效的危机对冲工具，目前尚未做到。
- 另一种方式是交易比特币，利用其价格剧烈波动获利，但这依赖交易技巧而非投资逻辑。
- 投资者需首先明确购买标的的属性（资产、货币、收藏品或商品），诚实评估其是否可估值，再决定是投资还是交易。
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