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一年巨亏880亿：万科也倒下了，中国房地产终局战？王石能全身而退吗？ | 老周横眉

外来客 • 2026-08-17 00:51:13

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🏢 万科财务危机与行业背景

  • 2025年万科净亏损885亿人民币，日均亏损约2.4亿元，资金链岌岌可危。
  • 坊间传闻创始人王石被限制出境或抓捕，但王石夫妇已快速辟谣。
  • 万科曾被视为中国房地产界的“三好学生”和财务纪律标杆，2018年曾提出“活下去”口号，比同行更早预见行业风险。
  • 与恒大、融创、碧桂园等由创始人或家族绝对控制的企业不同，万科长期采用股权分散、职业经理人运作的模式。

⚖️ 公司治理结构对比分析

  • 万科在1988年完成股份制改造，王石通过不断稀释股权，使公司成为无实际控制人的公众公司。
  • 中国多数大型房企（如恒大、融创、碧桂园）虽有董事会形式，但实质由许家印、孙宏斌、杨国强等通过股权或家族安排牢牢控制。
  • 美国上市公司（如苹果、特斯拉）的创始人（乔布斯、马斯克）权力源于市场认可与董事会授权，而非绝对控股权，且存在被董事会替换的可能。
  • 万科的制度设计旨在实现去个人化治理，但在缺乏相应法律环境支撑时暴露出脆弱性。

🛡️ 宝万之争与制度困境

  • 2015年宝能集团通过二级市场恶意收购成为万科第一大股东，引发股权争夺战。
  • 万科管理层抵制收购，最终深圳地铁集团进场成为第一大股东，万科嵌入国资体系。
  • 美国企业拥有成熟的防御体系，包括毒丸计划（Poison Pill）、白衣骑士（White Knight）、分期董事会（Staggered Board）及董事会信义义务保护。
  • 万科的困境在于采用了西方制度，但中国当时缺乏保护此类公众公司的成熟商业环境和法律框架。

📉 时代趋势与个人风险研判

  • 中国房地产以土地和房地产为驱动的模式已走到尽头，人口负增长趋势不可逆，系统性崩溃无法靠单一企业制度抗衡。
  • 王石自2017年卸任后，持有万科股份仅占总股本0.069%，几乎可忽略不计。
  • 万科当前的巨额亏损及表外融资问题主要发生在王石退休后的经营周期，尤其是2018年郁亮全面掌舵之后。
  • 王石唯一潜在风险点为2015年设立的“鹏金所”融资平台，规模约8亿元且出现兑付困难，但相对于万科整体盘子微不足道。
  • 鉴于王石未通过股权获取巨额利益，且非实际控制人，判断其大概率能全身而退，除非监管层需寻找标志性人物平息众怒。

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