高盛Bordlemay：股市呈现“乒乓球”式波动模式
外来客 • 2026-09-03 13:32:23
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（原标题：Goldman's Bordlemay Sees `Ping-Pong' Pattern for Stocks）
📈 核心观点
- 当前美股市场呈现“乒乓球”式的波动模式，个股层面的离散度达到二十年来最高水平。
- 尽管收益率上升对估值构成压力，但强劲且广泛的盈利增长是支撑市场的核心“盔甲”。
- AI领域的领导地位在硬件与软件之间动态演变，市场往往会在两端过度延伸后回归平衡。
📊 关键事实与论据
- 盈利表现：财报季显示约30%的盈利增长率，这种强度不仅体现在幅度上，更体现在行业、地区及市值分布的广度上，且盈利预期持续上调。
- 收益率影响：过去五年间，10年期国债收益率从1.2%升至4.8%，同期标普500指数翻倍。这表明市场驱动力主要来自盈利而非估值扩张。
- 信用与资本成本：尽管利率敏感型的大型科技公司（Hyper-scalers）借贷增加，但信用利差保持平稳，融资风险较低，主要风险在于高利率环境下的估值压力及资产负债表较弱的公司。
- 国际对比：欧洲市场在过去18个月跑赢美国，其回报中超过一半来自股息。虽然经济增长幅度不及美国，但财政支出和基础设施升级提供了不同的长期增长驱动因素。
🛡️ 结论与策略建议
- 资产配置：建议投资者更加多元化，关注具有“堡垒式”资产负债表、定价权以及能抵御高利率环境的优质企业。
- 区域选择：除了美国市场外，国际发达市场（特别是欧洲）因良好的现金流和股息故事，成为有效的组合分散化工具。
- AI板块操作：在半导体与软件之间保持灵活，避免在某一端过度集中。策略上应在市场过度延伸时进行利润锁定或反向配置，以应对领导地位的频繁切换。
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