Rocket Lab（RKLB）：底部已现？
外来客 • 2026-10-18 19:05:16
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（原标题：Rocket Lab (RKLB): Bottom?）
🚀 业务构成与现状
- Rocket Lab (RKLB) 的核心业务并非大众认知的火箭发射，而是空间系统（Space Systems），即制造复杂卫星及航天器部件，该部分贡献了约 80% 的当前收入。
- 公司目前仍处于亏损状态，且因资本支出导致现金消耗加剧，高估值中包含了大量市场预期，这是股价近期剧烈波动的主要原因。
- 截至第二季度，公司积压订单从第一季度的 22 亿美元增长至 23 亿美元，环比增长约 6%；其中空间系统客户占比过半，发射业务占比略低于 40%，商业客户为主，政府客户为辅。
- 管理层预计约 45% 的积压订单将在未来 12 个月内确认为收入，意味着明年有望实现约 10 亿美元的收入规模。
📉 股价波动与关键事件
- RKLB 股价曾接近 1000 亿美元市值，随后在数月内下跌约三分之二，目前股价约为 55 美元/股，对应市值约 400 亿美元。
- 近期股价承压的主要原因是“中子”（Neutron）火箭的首次发射计划从原定年底推迟至 2027 年初，反映了火箭测试与制造的复杂性。
- 公司拟以约 80 亿美元收购 Iridium，该交易预计于 2027 年中完成。Iridium 拥有 66 颗活跃卫星，提供低地球轨道通信服务，年营收近 9 亿美元，EBITDA 利润率接近 60%，这将为公司带来高利润率的经常性订阅收入模式。
- 为融资该收购案，公司计划发行新股，这也加剧了市场的担忧和股价波动。
📊 估值逻辑与增长预期
- 在乐观情景下，假设 Iridium 交易完成且未来营收达到 80 亿美元（较当前约 10 亿美元的预期大幅增长），并实现 40% 的营业利润率及 30 倍市盈率，公司估值约为 700 亿美元。
- 这一估值仅对应约 70% 的上行空间，难以构成“多倍股”（multi-bagger）的投资回报，表明当前股价已透支了极高的增长预期。
- 未来收入驱动因素包括：Iridium 的通信服务、Neutron 火箭发射（假设单次成本 5000 万美元，年发射 20 次可贡献 10 亿美元营收）、以及核心的空间系统组件销售。
⚖️ 竞争格局与风险
- SpaceX 是强大的竞争对手，其 Falcon 9 火箭可将约 23 吨载荷送入低地球轨道，而 Neutron 预计仅能承载 13 吨；SpaceX 的 Starship 更计划实现约 100 吨的运力。
- SpaceX 拥有更长的运营历史和规模效应，单位载荷成本更低，这对 RKLB 的成本竞争力构成挑战。
- 尽管存在成本劣势，RKLB 仍具备差异化优势：国家安全和国防客户倾向于选择多家发射提供商以分散风险；部分 Starlink 竞争对手可能偏好独立的发射服务商；且 Iridium 的收购有助于构建物联网和卫星数据传输入口，形成业务飞轮效应。
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