高盛、大摩人事变动反映大投行正经历转型。
大投行盈利能力近年来已低于中小机构。
削减成本、发展优势业务是投行转型关键。
近期，华尔街几大投行内部出现动荡，先是摩根士丹利宣布其利率产品交易部门的主管离职，随后是高盛集团负责科技行业的投行团队“大换血”。尽管这些事件的发生有着各自不同的具体原因，但这些看似孤立的事件，实际上却反映了以高盛、大摩等为代表的华尔街大投行，正在经历一场艰难的内部机构和业务改革。
这场改革实际上是内外因共同作用的结果，从外部环境来看，金融危机后，针对华尔街大型金融机构的监管日益严厉，从机构内部来看，“大机构病”几乎对于任何一家在华尔街呼风唤雨的大型金融机构来说都不能幸免。
麦肯锡咨询近期发布的一份报告称，全球营业收入最高的13家大型金融机构的盈利能力，已经显著低于后200家中小规模机构，如果不采取任何改革措施，这一趋势在未来5年内还将进一步恶化。
本周密集公布的华尔街主要金融机构去年第四季度的财报显示，无论是从盈利的绝对水平还是相对水平上，这些华尔街大投行的表现都令人失望，成本高企、固定收益类交易业务收入大幅下滑共同困扰着这些机构。
为了应对这一挑战，这些大投行急待重整旗下业务，优化管理流程，大幅削减成本，并集中资源和精力发展优势业务。麦肯锡金融服务部门咨询合伙人马蒂勒・莱姆勒（Matthieu Lemerle）对腾讯财经表示，对于部分机构来说，需要削减它们的风险加权资产并降低杠杆比率，但其他一些机构可能需要重新考虑它们的业务架构，这一过程可能需要3-5年时间。高盛、大摩人员动荡折射行业变革
摩根士丹利全球利率交易部门主管爱德华・格伦・哈登（Edward Glenn Hadden）在近日接受采访时出人意料地表示，自己将离开目前的这一职位。
“公司决定在利率交易业务方面采取不一样的策略。”哈登说。
早在今年6月，摩根士丹利首席执行官詹姆斯・戈曼（James Gorman）便指出，该公司的利率交易部门是“低回报”的业务部门，需要进行改革，并对该部门下达了严厉的业绩指标，从哈登离职的这一结果来看，该部门下半年的业绩或许没能完成。
今年对于利率交易业务来说，无疑是惨淡的一年，华尔街上主要金融机构几乎无一例外地在这一业务领域遭遇滑铁卢。
去年第三季度，高盛集团的传统强势部门-固定收益、货币和大宗商品交易部门收入大幅下滑47%，高盛的交易员在该季度的15个交易日中都出现了交易亏损，其中两个交易日亏损额甚至超过2500万美元。
最新出炉的第四季度财报显示，高盛该部门的业绩下滑的势头仍未中止，同比下降15%。
“无论是从绝对数量还是相对数量上来衡量，高盛该部门第三季度的营业状况都十分令人失望。”瑞士信贷银行分析师霍华德・陈（Howard Chen）说。
无独有偶，摩根大通、花旗集团、美国银行在2013年固定收益类交易的营业收入均出现了大幅下滑。
但对于业务线庞杂的大型金融机构来说，2013年并不能称为“糟糕的一年”，相反，所谓“东方不亮西方亮”，在其他业务方面，尤其是投行业务，华尔街机构在2013年可谓赚的盆满钵盈。
美国资本市场IPO今年创下了自2000年来最佳的一年，共有222家公司上市，筹资总额达549亿美元。
在这些上市的公司中，约四分之三目前股价高于发行价，股价自上市后至今平均上涨36%，上市首日股价涨幅平均为17.3%。
第四季度高盛证券承销收入较去年同期翻番，实现6.2亿美元收入。这其中，高盛在大型IPO项目的强势参与功不可没。那些备受瞩目的IPO，例如筹资24亿美元的希尔顿酒店上市，筹资18亿美元的社交平台Twiiter等，高盛、摩根士丹利、美银美林这些华尔街大投行均无一缺席。仅Twitter这一单IPO, 高盛便赚取了超过2000万美元的承销费。
在本轮互联网类企业上市热潮中，投行中的科技类团队无疑成了最炙手可热的业务部门，《金融时报》用“Prized”(“珍贵的”)来形容高盛科技类行业的投行团队，但正是在这一节骨眼上，该团队却遭遇了“大换血”。日前，彭博曝出，高盛该团队的联席主管乔治・李（George Lee）不再担任目前的职务，由负责亚太地区投行业务的联席主管丹・迪斯（Dan Dees）接任。
目前外界并不清楚该团队管理层更换的具体原因，但据知情人士透露，高盛该团队长期以来一直存在激烈的内部斗争，人员之间关系紧张，而2012年在与摩根士丹利争夺Facebook主承销商位置的一战中败北，或许是乔治・李的“耻辱墙”上最醒目的一笔。
高盛和摩根士丹利这两家华尔街上最具代表性的金融机构近期遭遇的人事动荡，仅仅是正在进行中的业务调整和改革的一个缩影。去年11月份，高盛首席执行官劳埃德・布兰克梵（Lloyd Blankfein)便指出，机构业务已经明显“偏弱”，高盛和其他金融机构或将迎接“大规模的战略调整”。
大投行盈利能力不及中小机构
实际上，大型金融机构自金融危机以来，便已经陷入了盈利能力低下的困境。麦肯锡咨询公司最新的一份报告称，全球前13大营业收入规模最大的投行的经营效率和盈利能力不及后200家中小投行，并且这一情况很可能在接下来的5年中继续恶化。
这13家投行为：高盛、摩根士丹利、摩根大通、美银美林、巴克莱、巴黎银行、花旗银行、瑞士信贷、德意志银行、汇丰银行、苏格兰皇家银行、瑞士银行和法兴银行。这些金融机构在2012年全年的营业收入占到了全行业的54%。
该报告称，规模最大的投行净资产回报率目前平均只有8%的水平，而全球范围该行业净资产回报率平均为10%，表明最大规模的投行已经开始拖累该行业的总体盈利能力。
麦肯锡指出，如果这些大投行的管理层不做出改变，那么这一情况在未来还将进一步恶化，净资产回报率可能进一步下滑至4%的水平。
造成大型投行盈利能力下降的主要因素是成本高企。麦肯锡指出，金融危机后的几年中，大型投行的营业收入逐年下滑，而成本削减的速度相对却更慢。
“从2009年起，前13大投行营业收入逐年减少了10%，但同期成本却仅以每年1%的速度下降。”莱姆勒说。
报告指出，目前大投行的成本/利润比例高达73%，而这一比例在2009年仅为53%。“产生同样利润，大投行目前要付出比以往更大的成本。”莱姆勒说，“而且这一趋势仍在恶化。”
此外，人员结构的不合理也是造成盈利能力下降的重要原因。麦肯锡指出，在过去的几年中，大投行前台销售人员数量仅减少了4%，显著慢于利润缩减的速度。
更令人担心的是，即便是在2013年资本市场走势火爆的前提下，大投行想在来年打翻身仗的可能性依然较小。麦肯锡认为，大投行别指望在未来几年能够通过营收的增长来重新获得强劲的盈利能力。
报告指出，到2017年，全行业营业收入将达到3500亿至4000亿美元的水平，相比目前3300亿美元的水平，每年的增长幅度仅在1%-4%之间，在此前的2007年，全行业总收入曾达到4650亿美元，2009年甚至一度达到4730亿美元。
在金融危机期间，这些机构欠下的“旧账”，仍在不断的偿还当中。摩根大通银行2013年至今已支付或承诺支付的罚金和诉讼和解费，已经累计达到290亿美元，这一金额已经远远超过其第三季度239亿美元的全部收入水平，直接导致这家美国资产最大银行第三季度净亏损4亿美元。第四季度，尽管该行实现了盈利，但同比出现7.3%的大幅下换，并且将过去领跑了3年的全年利润最大的银行宝座拱手让给了富国银行。
巨额的法律诉讼费用，是拖累这些金融机构业绩的另一大重要原因，预计在短期内，来自法律诉讼费用造成的成本高企还将延续。
艰难转型进行时
除了来自内部的压力外，外部坏境也正在变得对这些大机构越来越不不利。金融危机后，欧美国家都加强了对金融业的监管。上个月获得美国主要金融监管机构通过的“沃尔克规则”，无疑给身处盈利困境的华尔街金融机构带来雪上加霜的影响。
美联储前法律顾问厄尼・帕特里克斯（Ernie Patrikis）对腾讯财经表示，“沃尔克规则”中部分条款迎合了部分公众对金融机构的批评，因此会在一定程度上对金融机构的盈利能力和竞争力带来冲击。
为了适应监管的新要求，华尔街主要金融机构已经开始对旗下业务进行调整，美国银行已出售其对冲基金和私募股权业务。今年以来，摩根大通、德意志银行等先后退出大宗商品交易业务。上个月，摩根大通宣布出售其亚洲主要投资业务，被外界普遍认为是为迎合“沃尔克规则”的监管规定。
在越来越严厉的监管环境下，大型金融机构如何提高自身的盈利能力，成了这些机构迫切需要解决的问题。但麦肯锡咨询认为，短期来看，更为严厉的监管环境对于这些机构的业务发展不利，但是从长期来看，反而能成为促进这些机构业务增长的利好。
“这些监管规定的主要目的是为了使银行体系更为安全。”莱姆勒对腾讯财经表示，“所以在经济周期中，理论上监管制度在长期能够帮助银行和它们的客户达成更好的目标。”
麦肯锡咨询提出，眼下对于这些大型金融机构来说，要提高盈利能力，首先要大幅度削减运营成本，同时减少风险加权资本并去杠杆化，通过这些努力来回到可持续发展的经济模式中，最终使得净资本回报率高于净资本成本。
莱姆勒认为，这些措施包括改变业务组合，集中于更节约的成本和资本优化的措施，并改变运营模型和机构文化。
“部分机构需要削减它们的风险加权资产并降低杠杆比率，但大多数机构可能需要重新考虑它们的业务架构。” 莱姆勒对腾讯财经表示，“这一过程平均需要3至5年的时间。”
实际上，部分大投行已经意识到自身盈利能力下降的问题，并且已经开始采取应对措施，其中最具代表性的依然是高盛和摩根士丹利，但这两大业界“巨头”却又各自采取了不同的策略。
以高盛为例，尽管在金融危机后，高盛依然领跑其他投行，并且优势明显，但第三季度固定收益利润大幅下滑及2012年Facebook承销败给大摩均给其敲响了警钟，高盛的策略是，立足自己的优势业务----交易业务，同时集中于大型机构客户，相对放弃中小客户。
摩根士丹利的策略则是果断放弃利润率低下的业务，集中精力和资源做优势业务，同时摩根士丹利针对的客户群相比高盛更为下沉，很多中小机构和投资者均在其潜在客户名单之列。
去年，摩根士丹利收购了与花旗集团合资的财富管理机构美邦（Smith Barney）的剩余全部股权，随后吸收为自己旗下的财富管理部门，该部门目前管理着1.8万亿美元资产。
摩根士丹利首席执行官詹姆斯・戈曼说，财富管理业务的整合给了公司巨大的稳定性，也令投资者对这家传统投行更有信心。目前来看，摩根士丹利的这一转型目前看来十分成功。
最新财报结果显示，财富管理业务由前年的33亿美元进一步增长至去年的37亿美元收入，同时，摩根士丹利的盈利能力也在逐年上升，全年净资本回报率达7%，两年前这一指标仅为5%，戈曼承诺说，在未来将进一步提升至10%以上的水平。
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