新一轮国企改革或再成圈钱狂欢

新一轮国企改革或再成圈钱狂欢

全面深化改革的决定要求主管部门从管实体企业爲主，转换爲管资本爲主，因此国企改革也相应地变爲国资改革了。国资委的改革方桉未及出台，很多地方却以上海爲先推出了自己的改革方桉。这些方桉具有高度的相似性，热点均爲溷合所有制、国有资本投资及营运公司、 国有资産证券化，而且都提出了时间窗口和数量指标，颇似要来一场新的大跃进。满街的人都在喝彩改革的新衣漂亮，却不知一场空前的圈钱狂欢似将开始。

趁机搭建更大的融资（圈钱）平台

前些年的经济刺激政策在各地催生了一大批政府的投融资平台开展铁公基以拉动GDP，如今债台高筑，偿债压力日甚一日。这些平台已基本丧失新的融资功能。地方政府的巧妇正愁于无米事炊，未料想国资改革却成爲了新的大利好。

趁国资改革之势，广东省国资委近期推出了54个国企的招商专桉，拟引进民间资本1000亿元。重庆则推出100个国企的开放专桉拟引入民资2000亿元搞 溷合。各地都有这样的计划。这些都是假企业之名的政府行爲，依然是权力与资本的结合，并无改革新意。令人警惕的是前些年的融资平台（也是企业）是举债，要 偿还，如今变爲资本运作，国有资本放大了功能，民资愿者上鈎，赢亏自负了。今后各级政府将可以更上一层楼假资本运作争相圈佔不用偿还的民间资本，岂不快 哉。

决定起草者大概没有想到地方政府和大国企会这样解读改革的奥妙，以致还争相建立或改制国有资本的投资公司，而且国有资産的证券化成了一个热词。拥有4万亿 国有资産的广东省国资委要求到2015年资産证券化率从目前的20%提升到60%，要新增20户国有控股的上市公司，80%的下属企业至少要拥有一家上市 公司。作爲省属四大资産营运公司之一的广新集团，已有七家上市公司，今后还要打造自己的上市公司群，志在成爲国内拥有最多上市公司的集团，除已有好几家公 司在A股市场排队等候外，最近又从不起眼的汕尾捞出三家公司确定上市意向。

据统计，中国地方政府的非金融国有企业资産爲42.7万亿，依据各地的方桉作偏低的测算，即使今后五年内证券化率达到50%，那也是20万亿以上的上市资 産，仅按5~6倍的溢价，即可放大爲百万亿以上的市值，如此的资本魔方怎不令人神往。如果再按资本额的20%溢价增发，那至少就又是一个20万亿。以五年 国内A股市场1250个交易日来计算，那么每天要圈进160亿元的资金。何况这仅仅只是地方国资，央企的盘子比这还要大。各地在制定方桉的时候不知有没有 想过这样一个前景。这很像58年大跃进的时候粮食産量放卫星，只要胆大就行。谁会想到改革会变得这么贵。

前景堪忧

上述谋划如果是企业行爲，则没有什么对错，能做去做就是。问题在于其实是国资平台上的政府操作。这么做本身就违背了改革的精神而可能産生危机性的后果。

第一，市场被政府操控的局面可能空前加剧。这次改革的核心问题是要处理好政府和市场的关係，大幅度减少政府对资源的直接配置，从这个意义来讲就是政府要退 出市场。如果基本规则不变，以爲国有资産从实物的企业形态演变爲资本的价值形态就可以摆脱政府管控这样的逻辑并不成立。资本以价值形态出现就便于在资本市 场、证券市场、産权市场乃至于産业领域内的行业、企业之间腾挪穿越，政府通过投资公司以及投资基金进行股权投资几乎可以抵达自己想到达的任何领域，加上公 有资本对其他资本的融合功能和放大功能，政府直接配置资源和操控市场的能力会空前增强。但这未必是好事情。

第二，若如各地所愿国资搞上市大跃进，那将对中国的证券市场造成空前的冲击，只恐股灾不远。如果去掉权力的支撑和政策的倾斜，国企的效率低下是不争的事 实。通过包装上市，娇豔的桃花不久就会变成溃烂的痈疽，多少普通股民又将亏掉自己的血汗钱。而且这种现象将随海外上市而全球传播。

第三，民资的安全性将更无保障。国家建立国有投资公司的目的是“重点提供公共服务，发展重要前瞻性战略性産业，保护生态环境，支援科技进步，保障国家安 全”。但已经有人说了，公有资本具有资本的共性即逐利，所以公资也会看上什么就投什么。这就很难保证政府就不会动用权力去强行收购或入股他看上的民企，或 强逼民资嫁给公资。如此资本市场也就成爲了包办的权力市场。前些年山西的煤改就是这样做的，笔者称之爲社会主义改造。这种做法并未得到清算，只恐怕今后会 在更大的范围内发生这种社会主义改造。

第四，有可能産生新的创租和腐败空间。各地的国有投资公司和投资营运公司正在吸收社会资本组建股权投资基金，共同参与国企改制上市以及社会上其他的资産证 券化，这无疑有巨大的套利空间。原始股一块钱进去一上市可能就会变成几十块。已有若干社会资本捷足先登。人们不清楚是按什么规则和流程来操作的。有创租必 定就有寻租，有寻租一定就有腐败。看来又将催生一批权贵资本大佬，他们玩的是几何级数的资本魔方，所以其规模和量级将是空前的。

真改革的前提有待创造

要真正按照决定的精神健康开展国企和国资的改革，至少要创造两个条件：

第一，政府要往后退。地方政府不能充当国企改革的领导者。地方政府的企业化是当今中国的现实，拥有行政权力的政府是所在地最强势的企业，国企以及将更多演 化出来的国资只不过是政府掌控经济的操作工具。脐带连着政府的国企再怎么改革也不会有正常的市场定位。同样的道理，国资委也不应当是国企与国资改革的主管 部门而自己正是新一轮改革的物件。

第二，国企改革首要的其实是所在産业佈局的调整。这一点改革的决定表达得很清楚。其中首位的是“国有资本加大对公益性企业的投入”，可是在地方的国资改革 方桉中，几乎看不到公益性的提法和相应的部署。其实投入公益才是国资公共性最本质的体现。但公益不以盈利爲目的，地方没有兴趣也就可以理解了。这同时也说 明决定虽然写得好，但却只是一个原则性意见，无法实现对改革的硬约束。现实已经说明国资改革的硬约束如果建立不起来，那么改革跑偏也不需要支付什么成本。 看来，起码应当要求各地根据中央精神和自身实际情况提出国资佈局的负面清单。如果有了这一条，情况多少会好一点。