日本央行(BOJ)周三(5月21日)公布5月利率决议显示，委员会一致投票通过保持货币政策不变，但是上调了资本支出预期，称资本支出温和增长。在公开声明中，日本央行继续承诺以每年60-70万亿日元的规模扩大基础货币，决议声明并称，日本作为世界第三大经济体，其经济仍在继续温和复苏趋势中，暗示短期内不会推出更多宽松措施。
行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)对空前宽松的货币政策表示了肯定：“QE对经济产生了预期的效果，且日本经济处于良性循环状态。”黑田东彦讲话过后，美元/日元快速下滑至100.90附近。
花旗集团认为：一旦黑田刻意强调乐观的经济看法，市场或将认为他接受日元升值。
美林美银认为近期日元升值的风险在增大。美林美银的模型对日元的估计已经不那么疲软，美国-日本的利差比当前美元兑日元汇率所揭示的利差更窄。日元兑美元获得一些升值动能。
日本政府今年4月份上调了消费税，为1997年以来首次。尽管担心这一改革会对经济造增长成了一定程度的冲击，日本央行本次决议仍显示了对日本经济前景的乐观态度。
经济学家预测，受4月1日消费税提升影响，国民消费受抑，日本二季度经济增速或将下滑至3.4%，一季度GDP增速为5.9%。包括高盛在内的投行预期，日本央行将在7月会议中进一步采取额外宽松措施。
尽管分析师普遍预期二季度日本经济增速将出现萎缩，然而，企业计划增加开支却暗示经济增速也可能反弹。日本央行行长黑田东彦屡次强调需要达到2%的通胀目标。经济学家认为，今年年底前，日本央行需要推出更多货币宽松政策，以满足2%的通胀目标要求。
野村：料7月首次扩大QE，最迟10月
野村证券(Nomura)驻日本首席经济学家Tomo Kinoshita称：“这次日本央行决议上我们看到了一些好消息。上调消费税后需求的下滑是温和的，而且第一季度日本私人投资激增。所以我们认为日本央行已经变得更自信，尽管这并不足以改变他们的经济评估。”
上周公布的数据显示，日本第一季度经济增长年率为上升5.9%，为近三年来最快增幅。
目前，虽然多数分析师预计日本央行并不急于扩大货币宽松政策，但是他们仍认为在今年结束前，央行可能会扩大量化宽松(QE)规模。
野村的分析师Kinoshita表示，日本央行仍将消费者物价指数(CPI)摆在重要位置，该指标正朝着该行2%通胀目标前进，而作为日本通胀先行指标的4月东京核心CPI则升至22年来高位。“我们认为4月、5月和6月的核心CPI将不会有所改变，而7月开始将会慢慢下降。我们认为日本央行很有可能将在10月扩大QE。”
瑞银在其分析报告中也表达了类似观点。投行瑞银(UBS)首席货币策略师Mansoor Mohi-Uddin称：“在消费税上调明显对日本经济增长产生影响后，日本央行才会进一步采取行动，所以央行首次扩大QE规模有可能会是在7月份，因为他们将有一个季度的时间去评估上调消费税对经济的影响程度。如果他们在7月份没有采取进一步措施的话，那最有可能就是10月份，因为届时他们将更新经济预期。”
接受彭博和日本经济研究中心(Japan Center For Economic Research)调查的央行观察家们也认为，央行5月不会有任何行动。而且来自央行行长黑田东彦(Kuroda)的任何乐观评述也将削弱世人对于央行在6月和7月行动的预期。
实际上，我们的经济学家预计，日本央行会等到10月份再放宽货币政策，而不是市场观点认为的7月。与此同时，日本央行也会维持日本政府债购置力度，日本的实际利率多半将进一步下滑，这同样会促使日本资金的外流。
日本央行放宽政策的预期弱化将营造美元/日元的下行风险，不过我们认为，日本央行会议不会造成汇价大幅跌落。经济动能向好将支撑日本投资者的风险偏好情绪，激励他们投资于海外资产。
美林美银认为近期日元升值的风险在增大。美林美银的模型对日元的估计已经不那么疲软，美国-日本的利差比当前美元兑日元汇率所揭示的利差更窄。日元兑美元获得一些升值动能。与美国相比日本强劲的货币宽松压低实际利率，扩张日本央行的资产负债表，将推高中长期美元兑日元汇率。
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