央行降准 中国经济的春天来了吗？

2月4日是中国农历最重要的节气之一--立春，立春过后，寓意着告别严寒，气候回暖。也就在这一日，中国央行宣布降准，中国经济的春天也来临了吗？

央行降准 中国经济下行局面难言改观

2月4日，中国央行决定，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。

央行宣布降准之日恰好是中国农历二十四节气之首的立春之际，中国经济的春天真的来了吗？

对于央行降准的原因，很多评论都已提及。评论普遍认为，此轮人民币贬值，应该属于被动跟随型，主要源于资本外流和境内机构不再主动结售汇。对美元需求增加导致人民币基础货币供给减少，为降准提供了空间，而此前公布的PMI回落到荣枯线之下，表明经济下行压力增大，对放松货币要求进一步增加。

但关键是这次的降准真的能如预期而令中国实体经济有起色吗？

据陆媒援引内地评论员管清友的分析认为，降低存款准备金率并没有增加基础货币，它只是改变了基础货币的结构，将法定存款准备金转化为超额准备金，但存款准备金率的降低确实增加了银行可用的信贷头寸。存款准备金率的降低提升了货币乘数，也就是说在既定的基础货币量的前提下，能够派生更多的信用供给。从这个角度来看，降低存款准备金率是能够有助于减缓经济下行压力的。

但他同时指出，这个判断的前提是降准能够提升货币乘数，这个判断隐含的是降准后银行提供信用的意愿会增强，但事实恐怕会不尽如人意。自2002年以来，中国经济最重要的三个终端需求就是出口、房地产和基建，相关产业链的产能也正是围绕着这三个增长点扩张。如今，这三个增长动力已经全面熄火。对于房地产开发商而言，房地产不再具备高预期收益，其拿地开工会更加小心谨慎。考虑到房地产库存和存量在建面积压力山大，意味着过去几年的投资实际上已经透支了相当一部分未来的居住需求。房地产投资将从过去的高速增长转为低速增长。

另外，“43号文”等财税改革措施对地方债务的冲击需高度关注。一直以来，地方政府是基建投资的主力，但基建投资只有少量来源于财政拨款，更多的是依赖金融机构对地方政府的信用扩张，由于《预算法》规定地方政府不得举债，因此，城投公司实际上是地方基建投资的主体。

由于过去的制造业产业链跟随房地产和地方政府债务扩张而形成，当引擎熄火，制造业就面临全面产能过剩时代，未来将面对去杠杆和去产能的事实，怎么会有动力主动增加资本开支呢？