受全球经济疲软，尤其美联储加息预期和人民币意外贬值影响，目前亚洲新兴市场仍处于震荡中。作为追踪亚洲十大最活跃货币（除日元）对美元汇率的彭博—摩根大通亚洲美元指数8月下跌2.6%，创下2012年5月以来最大单月跌幅。另据彭博社数据显示，目前，全球基金在韩国、印度、台湾、印尼和菲律宾净卖出股票已超过100亿美元。
人民币汇率走势是当下全球关注焦点
马来西亚是遭受此轮金融冲击最惨重的国家。现下该国汇市、股市、债市全线受挫，国际投资者正纷纷大幅抛售马来西亚资产。在剧烈抛压下，马来西亚林吉特对美元汇率下跌近20%，已接近97年金融危机时水平。虽然该国总理纳吉布信誓旦旦宣称不会施行资本管制，但仍难以阻挡资本外流局面。
据悉，截至今年7月底，马来西亚的外汇储备仅剩967亿美元，较年初下降了17%，为2010年以来首次跌至千亿以下，相比之下马来西亚的外币债务超过1,300亿美元。
作为新兴市场最具代表性的国家印度，近来经济形势同样严峻。虽然今年以来该国央行三次降息，但国内经济依旧疲软，并且货币贬值加剧了资本外流压力。另外由于国内干旱，加大了国内通胀预期，这对印度央行货币政策构成挑战。目前，印度货币卢比本月已贬值3.2%，倘若该国央行继续采取宽松货币政策，将让该国汇率进一步承压。
除以上两国外，今年8月间，泰国泰铢、菲律宾比索，印尼盾也纷纷遭受重挫。韩国也未能幸免，受制造业疲软影响，韩元已经连续四个月下跌，创下2008年以来最长时期跌势。
过去在文章中提到，目前全球正为曾经美联储和各国央行错误的货币政策买单，上周全球股灾，不过是一次阶段性试探，随着全球经济持续疲软，这种局面在短期之内无法逆转。1997年，亚洲金融危机让泰国、印尼、马来西亚各国经济触底，股市和汇市遭受重创。后来各国之所以复苏，很大程度上源于美联储宽松货币政策之功（配合上TI产业为驱动的信息革命）。2008年全球金融危机之后，中国投资成为拉动全球经济的又一重要力量。然而，随着目前中国经济增速放缓，上述国家彻底失去外部环境的有力支撑，因此，持续的经济衰退和货币贬值将成为大概率事件。这也是依附型经济体所存的先天弊端。
回归中国，由于中国央行令人意外的货币贬值，放大了市场恐慌情绪，这陡增了市场资本流出的压力。为稳定人民币汇率，防止其进一步大幅贬值，近期以来，中国央行已经出售1,060美元美国国债，这接近上半年整整六个月的抛售量。并且针对在岸和离岸人民币汇率频频干预，力图让人民币重新企稳（乃至小幅升值）来提振市场信心。
中国央行此举可以理解，但需要指出的是，任何国家汇率本质上均是由市场决定的。一国货币的汇率价格，最终还是取决于该国财富增长能力和核心竞争力。并且，该国货币的市场供求也对汇率构成重要影响。
长期以来，人口红利、强劲出口、房地产成为支撑人民币升值的三大要素。其中，地产投资（投机）浪潮所产生的财富效应，对吸引（滞留）市场资本起到无与伦比的作用。过去10年间，中国各级地方政府通过土地出让金获取巨额收入，这也构成地方开支尤其投资重要资本来源。但是，大规模投资和地产投机的代价，就是产业严重失衡和剧烈通胀，而当宏观经济环境逆转时，人民币汇率和相关资本就构成高估。资本外流是不可避免的现象。
事实上，在市场预期逆转情况下，各国央行一味干预汇率所付出的代价是非常高昂的。无论当年泰铢保卫战，还是去年俄罗斯干预卢布汇率，最终均成效不佳。为何？因为在萧条周期下，市场投资者看待事物通常是“理性”的。让央行采取严厉举措干预汇率之时，在市场投资者来看，恰恰是政府和央行信心缺失的表现。这样一来，就会产生适得其反的结果。
可以说，汇率的背后不仅是各国利益的相互博弈，更是整体综合国力的集中呈现。与黄金脱钩后，虽然美元在大部分时期里处于贬值阶段，但在危急时刻，仍被市场投资者视为最后的避风港。为何？因为强大科技和军事力量、顶级的企业集群、庞大的精英群体，是支撑美元世界货币地位的核心因素。其中，遵从保守主义理念的大批量企业精英，构成驱动美国经济创新的重要载体。多年来美国经济屹立不倒的原因也正在于此。
可见，宏观经济环境，尤其该国产业结构和精英群体的创造力，是支撑货币汇率的决定性因素。中国政府捍卫人民币汇率稳定，也应当从以下这些环节着手：如何深化市场改革，进一步释放企业活力；如何降低市场交易成本，拓展民营经济体生存空间；如何提振内需、提高社会整体消费能力；如何简政放权，消除市场垄断；如果中国政府针对这些出台切实有效的举措，相信市场信心和预期会得到有效逆转，人民币汇率也将由此趋于稳定。
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