虽然央行在名义上没有没有收紧货币，但通过“缩短放长”的方式间接抬高了资金的使用成本，这使得债市、股市、转债、Hibor在上周出现了同时承压的情况。
12月5日，债券市场，5年期国债期货TF1703跌0.12%，10年期国债期货跌0.25%；股票市场，上证、深证指数跌幅近1%，创业板与上周持平；转债市场，受股票和债券跳水影响，也呈现下跌；资金方面，隔夜Hibor暴涨至12.38%，创9月来新高。多个市场同时出现资金压力，究竟是为何？下面我们就逐一来看。
一、债券
我们在第三期《同道金融周刊》中《债市资金面吃紧 货基债基赎回压力剧增》一文提到，债券市场的持续下跌直接导致了货币基金和债券基金的赎回，而基金的赎回又进一步加剧了债券市场的调整。上周的债券市场调整依然跟这个原因有关，有些基金最初只是在止损的动机作用下赎回，但这客观上造成了债券价格进一步下跌，而债券价格的进一步下跌又助推了基金的赎回，这就形成了债券市场收益和赎回压力的恶性循环。
银行对委外产品的赎回也是助推债券市场调整的一大原因，在当前“名松实紧”的大环境下，央行和监管层开始控制银行的信贷规模和限制银行的表外业务扩张规模，这使得货币乘数降低，间接的达到了收缩货币供给的效果。贷款和存款能够相互派生，随着信贷规模的增长放缓，存款派生的速度也将减速。因而，银行在资产端和负债端规模同时下降的情况下，银行首先想到的就是将委外产品赎回，这便成为了推动债券市场调整的又一股力量。
同业存单利率的飙升也能看出银行也“缺钱”。以6个月同业存单为例，其利率已经从8月初的2.92%上升至11月末的3.82%，已快接近1%的涨幅。从中可以看出银行不惜以高成本获取负债的“焦急心情”，银行之所以愿意如此，是因为“资产荒”下获取存款的难度加大。虽然在银行业资金充裕的时候，各个银行间的同业存款互放可以创造出存款“繁荣”的景象，但是当“资金荒”来临之后依然要面临被“打回原形”的痛楚和较高的资金使用成本。
“资金荒”也造成了银行机构与非银同业机构间相互去杠杆的效果。一方面，“缺钱”的银行业推高了同业存单利率，这使得一些机构赎回收益率较低的基金产品，将资金投入到同业存单单重；另一方面，基金公司面对赎回压力的基金产品又不得不抽回投向银行的同业存单，这又进一步推高了同业存单的利率
到这里我们不难发现，正式因为“缺钱”的银行业提高同业存单的利率，再加上银行机构与非银行机构之间相互去杠杆的效应，催生了这轮货币基金、债券基金的赎回行情和债券期货、现货回调的行情。如今，年关将近，各大银行又将面临年底的考核压力，债券市场行情又将面临考验。
二、股市
12月5日，沪市、深市继续深度盘整，沪指盘中跌破3200点，尾盘经过激烈争夺才勉强收回了3200点失地。从整体趋势上来看，当日的调整更像是11月末“下半场”的延续，之前沪指一路小步快跑奔上3300点。到达3300点后上方遇到了不小的压力，上周资金面的压力成为市场下跌的导火索。从结构上来看，前期的上涨主要是资金驱动的普涨，后期的上涨主要是概念股的热炒，并且市场的二八分化也日渐明显，之后的下跌主要是中字头权重股领跌。十二月第一个周末，监管层放出严查险资举牌的言论，让市场产生监管将趋于严格的预期，这也成为压倒上涨趋势的最后一根稻草。本次下跌中，前期涨幅迅猛的概念股也成为了此次下跌的“主力”，并且在流动性偏紧的的格局下市场的盘整可能还会持续。
三、转债
与股市相比，转债的调整可谓是“腥风血雨”。12月5日，中证转债指数下跌了1.54%，这已经是中证转债指数暴跌的第五天了，经过这几天的暴跌几乎将10月、11月的涨幅全部回吐了出去。今年转债市场有两轮下跌比较迅猛的行情，第一轮是在1月份下旬，第二轮就是在11月末、12月初。虽然市场会受到流动性的冲击，但是频繁的出现迅猛下跌也是不常见的情况。此轮频繁迅猛下跌主要有两个原因，一个是前期过高的涨幅给下跌创造了条件，另一个是资金面的紧张对转债市场造成冲击，引发了抛售潮，其中转债基金的赎回也造成了“越赎越抛”的恶性循环，进一步造成转债市场下跌。
虽然转债市场经历了迅猛的调整，但是其并不存在过度恐慌的基础，短期市场的冲击或许还会延续，但低价也正是吸筹建仓的好时机，待市场情绪稳定后，左侧布局不失为一个赚钱的好策略。
四、Hibor
隔夜Hibor在12月5日的时候暴涨了522点，创9个月来新高，达到了12.38%。Hibor暴涨的背后有两个因素。一个因素是汇率压力，12月美联储的议息会议逐步临近，美联储在12月份加息的概率极高；意大利修宪公投失败，总理伦齐下台，民粹主义成为潜在风险，进一步推高美元指数，使人民币承压。在美元持续走强的背景下，人民币贬值压力增加。另一个因素是在岸人民币流动性的压力传导至离岸人民币，近期的流动性情况是 “名松实紧”，虽然12月初央行公开市场净投放缓解了一定的资金压力，但12月5日公开市场操作再次回笼600亿元，使年末面临考核压力的银行出现了资金紧张的情况，这种紧张的情绪也传导至了离岸市场，促使Hibor大涨。
以上就是对这几个市场同时承压背后逻辑的简单分析，债券、股票、转债三个市场同时承压的局面并不常见，“资金荒”下银行存款获取难度的增加远比流动性冲击来的更为持久，之后的走势也同样令人忧心。
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