事件：12月15日联储会议决定加息25bp，将联邦基金利率升至0.5%-0.75%的区间，同时提升了2017年加息预期次数。我们认为：
1）联储加息如期落地，但预期明年加息节奏提速导致市场反应强烈；
2）2017年之后的加息预期分化明显，反映联储对基本面的不确定性较大；
3）货币宽松渐退，但基本面和财政不确定性均较高，市场预期仍可能出现大幅波动。
加息如期落地，而预期2017年加息节奏提速
考虑到联储自今年8月以来持续进行加息的前瞻指引，在此次会议前，市场预期的加息概率已经贴近100%，反映市场基本预期到联储会采取行动。但略显意外的是，联储在此次会议上提升了2017年的加息节奏预期，加息预期次数从此前的2次提升至3次（市场此前预期2017年加息次数为1.5次），同时会议声明也相对中性偏紧，这导致市场出现比较强烈的反应：美元和美债收益率明显上涨，美股冲高后大幅走弱，黄金价格下挫。
但2017年之后的加息预期分化明显，反映联储对基本面的不确定性增大
虽然联储此次会议在9月会议基础上小幅上调了经济预测和2017年加息节奏，但整体的加息节奏较去年首次加息之后已经有所放缓，同时，联储官员对2017年之后的利率中枢的预期分化也明显增大（预测区间范围扩大）。这似乎也反映出，联储对未来中长期经济基本面的不确定性整体增大。我们认为，这一方面可能源于对未来特朗普政策预期的不确定性，而另一方面，当前美国的库存周期持续性以及强势美元的潜在冲击都仍不明朗。
货币宽松渐退，但财政力度尚不确定，市场预期仍可能大幅波动
我们在2017年海外宏观年报《祸水东引》中指出，在货币宽松负作用凸显，同时通胀压力回升背景下，未来美国政策重心会逐渐从货币转向财政。当前联储正在寻求货币宽松的逐步退出，但与此同时，虽然市场预期财政扩张，但受制于政治博弈和财政状况的客观限制，特朗普的财政政策执行可能仍存在较大不确定性（参见《对特朗普新政能否推行最详尽的分析》）。这都意味着，未来政策重心转移的过程中，市场预期仍可能出现大幅波动。
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