昨日中国债券市场遭遇惊魂一日，国债期货上市以来首次出现跌停，现券收益率平均上行了20个基点，一时间风声鹤唳、紧张情绪蔓延，部分货币市场基金业遭遇巨额赎回。
导致债市出现“踩踏”的因素有很多，华尔街见闻介绍过，包括美联储鹰派加息、机构爆仓跑路传闻、年底MPA考核压力等等都是导火索，但债市跌的如此惨烈，归根到底可能还是内部流动性格局出现了较大的问题。
国信证券固收董德志团队认为，流动性总量相对平稳，但是结构分布上出现了类似冻结的状态，是当前市场的极大困扰。
在年末MPA考核压力以及近期市场传言某些非银金融机构出现问题的情况下，银行类机构向非银行类机构（基金、券商等）的资金融通出现了非常明显的收缩，导致了市场流动性出现了类似冻结的状态，机构只能以不计成本的方式抛售现货，利率曲线极度平坦化。
中国的流动性传导体系一向是中央银行传导到商业银行层面，商业银行再通过市场拆借或回购方式传导到非银类金融机构层面（券商、保险、基金等），目前我们预计总量流动性相对充裕，但是只体现为中央银行向商业银行的流动性提供具有保障性，但是由于诸多因素的共同发酵（比如MPA考核在即、年关将至、市场传言的非银机构违约等问题），商业银行向非银类金融机构传导的链条一度冻结，形成了债券市场的踩踏。
而国债期货市场则是在低开下行下，期货公司对于交易对手进行了追加保证金或强平的指令，导致了交易者自发平仓，期货与现货市场相互联动，直接导致了债券市场的“黑色星期四”。
市场消息也印证了这一点。昨日早上央行进行了1450亿元的大额公开市场净投放，但综合财新、《21世纪经济报道》等多家媒体报道，
15日上午多家银行一度暂停给非银金融机构，主要是证券、基金等公司拆出资金。这一举动也包括四家国有大型银行。
早盘中，四大行中仅工行给银行业金融机构拆出了部分资金，没有给券商、基金等非银机构拆借。
不过下午央行通过窗口指导建议银行拆出长期资金给非银机构。
《21世纪经济报道》：
央行表示将通过公开市场操作等方式满足银行的流动性需求，且要求公开市场操作一级交易商主动承担货币政策传导和稳定市场的责任，自身的缺口和市场的融资需求均可向央行申报。
同时，央行还对银行进行窗口指导，要求银行不要收缩对非银机构的融资。
昨日午后临近收盘，资金面紧张的局面开始有所缓解，国债回购利率开始回落，GC001由早盘10%以上的高位回落至2.690%。但债券市场依然低迷，一直到收盘，十年期和五年期国债期货仍逼近跌停线。
国信证券表示，当前如何疏通商业银行对于非银金融机构的资金传导链条是当务之急，否则在资产流动性匮乏（信用债券本身的流动性就不好）的情况下，利率的上行将不可想象。
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