随着国海期货“萝卜章”事件尘埃落定，以及国有银行向基金管理公司提供数十亿元流动性，市场恐慌情绪逐渐减退。截至收盘，10年期国债期货涨幅扩大至1.57%，创纪录最高涨幅；5年期国债期货涨幅1.09%，一度触及涨停。
尽管债市已反弹，不过，近日债市的剧烈调整确实给了市场一记响亮的“耳光”。
上周，中国市场经历了“腥风血雨”。一周内，中国出现了两次股债汇“三杀”。债市“兵败如山倒”，陷入恐慌性抛售。“债券市场只用了6周时间，把过去涨幅都跌完了，惨烈程度比此前的商品大跌更可怕，”敦和资管宏观策略总监、原中金明星固收分析师徐小庆在12月19日的永安期货论坛上说道。
国泰君安宏观团队表示，央行连续三天投放流动性，但不改货币中性偏紧的政策取向，“央妈”变“虎妈”或成常态。
同时，国泰君安认为，表外理财纳入MPA考核后，广义信贷增速大概率下滑，货币政策转为中性趋紧，中小商业银行信贷及理财产品增速将放缓，超级金融周期下半场到来。
究竟是什么使得债券从一个明星产品迅速跌落神坛？货币政策调整或许是一个原因，然而，多方通过债市加杠杆博取高收益的行为才从根本上导致了如此迅速的回调。“所以中央经济会议中提出抑制资产泡沫、防范金融风险。资产泡沫主要是指房地产，金融风险其实主要是指现在债市大量的加杠杆的行为。”徐小庆表示。
市场预计明年货币政策收紧
高盛高华在12月18日的报告中指出，从中央经济工作会议对2017年货币政策立场表述来看，政府立场偏强硬，与近期货币政策的收紧相呼应。中国收紧货币政策是为了应对通胀率上升以及海外经济体所引发的收紧压力，而同时经济增速保持强劲也使政策紧缩的后顾之忧比较少。
从中央经济工作会议的精神来看，华创证券首席债券分析师屈庆认为，货币政策收紧获“尚方宝剑”， 货币政策转向得到进一步确认。
屈庆指出，此前央行收紧流动性的事实并未得到市场的一致认可，14天逆回购的推出，再加上随后的锁短放长，已经显示央行的货币政策转向了，如果能早点意识到这一点，可能也会避免近期的债市踩踏。
他同时表示，货币收紧是中期的方向，但是不代表央行会持续收紧，总有一个边际的约束。上周五MLF就是资金绷紧到极限后的央行短期的应对。如果不MLF，可能就要出现流动性的崩盘。
九州证券全球首席经济学家邓海清认为，2017年“稳健货币政策”内涵巨变，把“降低融资成本”作为货币宽松、债市走牛的理由已经不再成立。结合对于防风险的重视，流动性拐点已经成为必然。
妈妈的心为何变得“坚硬如铁”?
在债市惨跌之际，天风证券首席经济学家刘煜辉上周发表演讲时提及， 10月份这一次金融去杠杆和4月份那一次没有本质差别，唯一的变化是妈妈的心变得“坚硬如铁”。
4月份的时候，我个人体会中央银行没有获得足够的政治背书，那个时候大家看到南北之间各说各话，这边权威人士在人民日报发表文章，那边又出来很多解释，但是8月份以后核心形成后就没有这样的情况了。以前妈妈在金融市场收紧流动性持续不了一个礼拜，第6天中央银行就会往市场打入流动性，来给交易结构交换筹码，一个缺少变化的、被人看死的货币政策预期，以及由此生成的“央行信仰”，钝化市场的自我调节功能，也会将央行自己和整个金融系统逼入了“绝境”。
市场后来形成非常简单粗暴的逻辑交易规则，就是“谁暴跌，就干谁”， 刘煜辉称，大家认为央行一定是最后的胆小者，全市场与央行对赌。但是这一次对赌的人吃了大亏。妈妈持续了三个月的紧平衡，不断地抬高市场利率，实际上是在加息，不断地在抬。
所以我们讲唯一的变化就是妈妈的心在变。虽调整的幅度可能有限，但时间还远远没有到位。紧平衡将贯穿臃肿的交易结构的清理。现在想出来的人太多了， 我知道，有大行已经在对委外机构打招呼，一旦市场出现流动性好转的机会一定要坚决出来，不可留恋。金融杠杆解构得靠时间去磨。债的机会可能是跌出来的。
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