债市终于从此前的暴跌中得到“喘息”，已连续两天出现反弹。在此轮债市剧烈调整过程中，券商、基金管理公司蒙受较大损失，国内企业债违约事件增加。高盛认为，为改善中国资金的配置，允许违约是必要的，允许不良贷款重组，而不是过度依赖流动性注入。
高盛指出，中国决策者有能力避免系统性风险的发生，并维持金融稳定。虽然高杠杆会产生一些问题，但整体债市杠杆是可控的。如果央行想要缓解国内流动性紧张，他们有相当多的“弹药”向金融领域注入流动性。
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债市动荡对金融领域的影响
在高盛看来，资产价格泡沫是中国风险的主要来源，尤其是考虑到信贷增速非常快（包括影子贷款在内，2016年二季度同比增长约20%），决策者已经采取措施来解决这些担忧，包括对房地产市场推出的降温措施，收紧国内的流动性等等。
高盛认为，不那么宽松的货币政策的立场引发了债市的担忧：
首先，近期境内债券收益率急剧上升，券商、基金管理公司正遭受损失。其次，国内企业债违约速度加快。
国内流动性收紧的影响体现在了债券市场上。自10月下旬以来，5年期和10年期的中国国债收益率均攀升了大约70个基点。高盛指出，解决债市杠杆问题是决策者的目的之一，银行间融资成本的增加，导致债券收益率飙升。
随着国债收益率攀升，券商和基金管理公司正遭受相当大的损失。12月15日，国海假章门”事件爆发后债市暴跌，证监会介入，随后国海证券“认账”，该券商因此或至少浮亏5亿元。而涉及此次“代持门”的机构包括联储证券、五矿证券、联讯证券、华福证券、南昌农商行等二十余家金融机构。其中以中小券商与城商行为主。
12月22日，国海证券公告称，伪造印章私签债券交易协议涉及债券金额不超过165亿元，其中信用债风险收益由国海证券全部承担，利率债可以持有至到期。
据《国际金融报》此前报道，国海证券被代持债券的规模达100亿元至200亿元，被代持债券的亏损或达5个点。按此计算，国海证券被代持债券的亏损或达5亿元至10亿元。
随着债市流动性几近陷入停滞，非银机构融资等业务更是“雪上加霜”。路透12月21日援引消息人士称，中国国有银行中已至少有一家通过回购交易，向基金公司提供数十亿元的流动性支持。
如今，市场担忧债市剧烈调整将会引发更大范围的金融不稳定。
高盛称，随着决策者仍维持控制风险的立场，可能会看到更到关于债市遭受损失的负面新闻。“不过，我们坚信，中国决策者有能力避免系统性风险的发生，并维持金融稳定。”高盛认为，今年债市的杠杆率维持在1.5倍左右。尽管杠杆结构高会产生一些问题，但整体债市杠杆是可控的。如果中国央行选择缓解国内紧张的流动性，他们有“弹药”向金融领域注入流动性。
企业债违约增加 信用利差走高
今年6-10月，中国企业债仅仅有3起违约事件，而在今年前5个月就发生了9起违约事件。自11月中旬以来，违约事件开始增加，仅一个月内就有4起，未偿还债券总额为206亿元。
高盛称，为了改善中国的资金配置，违约是必要的。
我们将近期的违约视为正确方向上的一步。而近期违约事件表明，流动性暂时注入不良贷款当中可能不是解决之道，因为企业通常随后又陷入违约。因此，我们认为，改善违约处置过程是必须的，允许不良贷款重组，而不是过度依赖流动性注入。
然而，近期的违约导致了国内信用利差明显上升。那么，这是否值得担忧？
高盛表示，无需担忧，因为从历史数据看，尽管最近信用利差扩大，现在中国国内信用利差仍接近历史低位。
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