据了解，12月27日，国海证券的代持违约谈判遭遇困境，多家机构不承认国海证券提出的续作协议，并未与其签约。参与谈判的机构分别是：东吴证券、华福证券、联讯证券和南昌农村商业银行。
一位知情人士透露，12月26日的协调会之所以能达成协议，在于监管层的隐形压力。“27号监管层没有参与最后的协调，四家机构都在争取尽可能多的利益。”
他表示，之前证监会副主席李超参与的连夜协调会，只是确定了国海证券承认履行代持协议，责任共担。“但到底风险如何分配，谁承担得多，解释权都在国海手上。”他说，现在来看，国海不想承担所有协议带来的潜在亏损，续作协议的融资成本也想分摊下来。
12月26日晚间，国海证券公告称已与七家机构分别签订了相关协议，也会尽快与其他与会各方完成协议签订，落实协调会议共识，早日解决问题。
根据财新网披露，上述七家机构分别是开源证券、华林证券、华创证券、财富证券、东北证券、民生证券、中信建投证券，持仓量在22.8亿元到1亿元之间不等，共计59.4亿元。 部分机构只持有信用债，部分兼持利率债和信用债。
一位业内人士向腾讯财经表示，26日与会七家机构达成的协议中，各家一方面需要将代持的利率债持有到期，同时需要与国海证券一起承担债券下跌的浮亏和持有期的资金成本。“实际上七家机构扮演了共同投资的角色，但12月27日的四家机构显然只想持有到期。”“国海证券通过上市公司公告的形式，抢先获得了责任共担的解释权，让涉事机构非常被动。”上述知情人士说，造成了国海怎么说都有理的局面。
12月22日，国海证券以公告形式披露了连夜协调会的处理方式：有关债券由与会各方继续持有，其中信用债风险收益由国海证券全部承担；利率债可以持有至到期，利率债投资收益与相关资金成本之差额由国海证券与与会各方共担，具体细节再协商。
在12月22日的公告框架之下，各机构所认可的预期是：续作原协议、不挤兑并将债券持有到期，但是国海证券要认下所有协议并承担全部亏损，续作协议的融资成本也由国海证券支付。
从12月26日和27日的谈判结果来看，各机构的预期被国海证券打破。
业内人士分析，国海证券对其中的信用债代持协议表示全部承认，愿意承担信用风险。“这其中很大部分是国海证券自己承销的，估值偏差较大，市场其他机构不愿意承销，国海也知道这一点。”
但国海证券在公告中并未明确表明信用债的浮亏和资金成本由谁来负责，这导致随后的谈判步履维艰。
上述知情人士透露，之后还有信达证券、浙商证券、五矿证券和湘财证券会参与谈判。
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