去年下半年开始的“再通胀”逻辑继续主导新年全球市场。美股延续涨势，道指今天凌晨收盘距离关键心理点位2万点仅差60点。美元指数升至十四年高位后盘整，商品价格上涨，黄金创三周新高。欧美债市回调后盘整。
经济数据也支持通胀预期的升温。
最新公布的中国12月财新综合PMI从52.9跃升至53.5，创45个月新高。制造业成本录得2013年3月以来最明显升幅，而服务业成本则创近两年来最大涨幅。两大行业的企业皆表示最近主因为原料涨价。
欧元区制造业以强劲之姿迎来2017年，12月欧元区制造业PMI升至逾五年来最高，终值为54.9，订单方面也呈增加态势。同一日公布的美国12月ISM制造业指数54.7，远超53.7的预期水平，表明美国制造业继续扩张。
而法国、德国和欧元区通胀数据都出现大幅走高。德国12月CPI同比初值1.7%，创下2013年以来最高水平。欧元区12月CPI跳升至1.1%，创三年新高。
再通胀的迹象对多国央妈而言必然是好事，“妈妈们”多年来祭出一轮又一轮的非常规措施与通缩抗战。但物价以更快速度上涨是否意味着全球经济最终已经走出衰退？这个问题还有待商榷。
好的情况下，诸如原油、铁矿石等关键大宗商品价格复苏；进入特朗普总统时代的美国需求、薪资和投资状况改善等都有益于全球经济。但从另一方面看，从特朗普本身到英国无法顺利脱欧等一连串政治风险，都可能令再通胀最终抑制消费者支出，且无法推动薪资和投资增长。
汇丰银行驻伦敦全球首席经济学家Janet Henry表示，金融市场的一些乐观情绪是有理的，但政治和政策风险依然存在，全球通胀的上升很可能是暂时的。
海通证券姜超也认为，理想和现实还是有一段距离的。美国通胀预期狂热很大程度上归因于特朗普效应，但特朗普的政策执行难上加难。而欧元区的不稳定性渐增，财政有心无力；日本则面临持续的通缩困境，货币财政政策均乏力；中国方面，如果地产销售、发电增速等继续下滑，未来或将较快转为被动补库存，当前的滞胀是短期现象，通胀上行已经处于中后期，在17年1季度通胀会见顶，之后通胀会重新回落。
via 姜超：
美国：通胀预期狂热，执行难上加难。
特朗普意外胜出，通胀预期升温。特朗普胜出后，美国长债收益率在短短10个交易日内就陡升48BP，股市、商品走高。如果特朗普的政策都能够执行，确实会对短期通胀起到提升作用。例如基建投资、减税可以创造经济需求，贸易保护和移民政策会提升商品和服务的生产成本，对短期通胀均会有提振。执行举步维艰，长期效率趋降。当前美国财政空间已相对有限，且预算和债务上限均受到国会限制，所以特朗普上任后要实施财政刺激，首先要解决债务上限的问题。而且长期来看，贸易保护、移民政策如果执行，可能会导致经济效率的下降，对通胀反而构成拖累。所以未来实施效果或并不能如当前市场反应的那么乐观。
欧元区：不稳定性渐增，财政有心无力。
通胀边际改善，但不稳定性上升。16年下半年以来，油价回升带动欧元区通胀边际改善，但当前依然处于低位。而欧盟不稳定性未来会增加，继英国脱欧后，意大利修宪公投也宣告失败，疑欧派在法国、荷兰、德国明年大选中也可能占优，政治不稳定将拖累经济复苏和通胀回升。宽松效果有限，财政有心无力。货币宽松对欧洲的刺激作用非常有限，而负利率使银行业经营雪上加霜，那么欧洲是否也会转向财政刺激呢？综合来看欧洲财政刺激受到的限制也非常多。欧元区政府债务率已高达92%，其中希腊176%，意大利135%，葡萄牙、西班牙均在100%以上，财政刺激空间有限。此外，欧盟要求成员国财政赤字率不超过3%，政府债务率不超过60%，要实施积极的财政政策刺激经济也非常困难。
日本：持续通缩困境，货币财政均乏力。
流动陷阱持续，通缩长期困扰。上世纪90年代以来，日本通胀几乎一半时间位于零值以下，通缩长期困扰。日本泡沫经济后，企业和居民资产负债表衰退，银行业遭受重创，泡沫“后遗症”持续。同时日本15-64岁人口占比从高点时的70%下降至当前的60%，也拖累长期经济增长。货币刺激乏力，财政空间有限。13年推出QQE后，日本的基础货币增加了2倍，但其中86%被商业银行再度存回了央行账户。而过去五年日本建筑业、住宿、批发等行业的信贷是萎缩的，制造业、餐饮业增长不足3%，日本已经长期陷入了流动性陷阱，货币刺激是没有效果的。而日本政府的债务率在主要经济体中已是最高水平，每年中央政府开支中有24.4%被用于债务清偿，财政空间已非常有限。
中国：商品价格寻顶，物价短升长降。
库存趋于回升，商品价格寻顶。本轮经济短期回稳主要体现为库存周期，目前下游地产、乘用车、家电的库存均回升，上游的煤炭库存也出现回补。如果地产销售、发电增速等继续下滑，未来或将较快转为被动补库存。综合来看，库存周期已经接近尾声，商品供需逐渐逆转，也意味着商品价格接近顶部。通胀短升长降，货币短紧长松。我们认为当前的滞胀是短期现象，通胀上行已经处于中后期，在17年1季度通胀会见顶，之后通胀会重新回落。与此相应，当前货币只是短期收紧，到17年2季度以后随着经济通胀回落，会存在再宽松的机会。
评论 (0)