1、数据
2016年经济数据收官，首先来看下重点数据：
中国四季度GDP同比6.8%，预期6.7%，前值6.7%，全年实现增长6.7%。
中国1-12月城镇固定资产投资同比8.1%，低于预期的8.3%，前值8.3%。
中国12月社会消费品零售总额同比10.9%，预期10.7%，前值10.8%。
中国12月规模以上工业增加值同比6%，预期6.1%，前值6.2%，全年增长6%。
民间固定资产投资比上年名义增长3.2%，增速比1-11月份提高0.1个百分点。
全国房地产开发投资累计增长6.9%，增速比1-11月份提高0.4个百分点。
商品房销售面积累计增长22.5%，增速比1-11月份回落1.8个百分点。
2、再论两个亮点：房地产与制造业
首先，不得不说，我们已经是市场中相对偏乐观的，但四季度GDP增速表现比我们预想的更好：我们原本预计四季度增速6.7%，2017年GDP增长呈现前高后低形态，一季度大约在6.7-6.8%左右，全年有望6.5%以上增速，中性情形6.6%。支持因素有PPI的持续回升、PMI指数持续保持在景气区间以上，四季度领先指标社会融资规模以及新增信贷均超预期并且超过去年同期值等等。
实际数据显示，GDP增速在四季度就录得6.8%增速，超过了市场一致预期的6.7%。如此一来， 考虑到2016年一季度GDP季调环比仅增长1.3%，在近五年的同期值中是最低的，那么
2017年一季度环比增速高于去年同期概率很高，因此一季度GDP增长预计维持6.8%的较高景气概率很高。 统计局数据显示四季度名义GDP增速回升至9.9%，回升在预期之内，并且这一迹象在2017年将延续。
其次，我们花一点时间分析一下数据细项中的亮点，数据中有两个亮点：
房地产与制造业。
回顾一下我们的观点：我们认为2017年房地产投资下滑非常有限、不必很悲观，制造业投资有望反弹。再次回溯我们的主要逻辑：
a、与经验相比，本轮房地产投资跟随房地产销售回落过程中面临两个不同点，即
一二线存在补库需求，以及有政策高度、有数据可验证的热点城市加大住房土地供应；
b、2016年PPI持续回升（价格上涨行业扩围）、企业利润持续修复，利好制造业投资修复。
此外，
2016年开年固定资产投资增速降速加快与东北地区经济数据挤水分关系很大，包括民间投资。
2016年下半年以来，挤水分效应持续缓解，东北地区固定资产投资降幅持续缩窄，而东北地区是传统的工业基地，经济中制造业比重不低，这一过程会在数据中反映出来。最后，经过连续多年时间，制造业自身也经历了较长时间的出清过程。
12月数据显示，全国制造业投资累积增速由上月3.6%反弹至4.2%，继续回升0.6个百分点，房地产开发投资累积增速较上月回升0.4个百分点至6.9%。
3、6.8%，多出来的0.1在哪里
然而，上述亮点无助于我们解释超预期的6.8%的增速超在哪里。如果是数据造假，为2016年营造稳定的6.7%的增速，似乎不必要6.8，6.7就可以，因为大部分人似乎已经接受了四个季度全录得6.7%的可能性。
所以，应该不是数据明显造假（这个说法一定会受到非议）。
梳理一下数据，从投资、消费、出口三项来看似乎都很难理解这回升0.1个百分点。既然是对应到实际增速，那么应该看各个分项的实际增速：
a、全国固定资产投资实际增速是逐季下滑的，四个季度分别录得13.75%、10.95%、9.5%、8.75%，是不是很奇怪？
b、国庆后是本轮房地产调控政策出台的高潮期，超过20个城市出台严控政策，随后政治局会议、中央经济工作会议再定调，房地产销售增速逐月回落，以销售额计算，除了12月季节性环比回升，10、11月环比均明显回落，这部分对应第三产业中的房地产业。
c、再看全国房地产开发投资中的土地购置，四季度同比增速降幅持续缩窄，也即当月增速在持续回升，然而土地购置并不直接贡献GDP，但是可作为未来新开工等的领先指标。
d、工业增加值累计增速不涉及价格因素，下半年持续稳定在6%，四季度平均当月增速基本与三季度持平。
e、去掉价格效应后的四季度社会消费品零售额实际增速小幅低于三季度。
f、以人民币计价的出口全年好于15年，四季度与三季度相比算持平，没有明显回升。
也就是说，以上6点对经济增长分别构成持平、下降的力量。所以，问题出在哪？
我们想起大部分进入统计的企业规模较大，以PMI指数不同规模企业分化来验证，民间部门经历过较长时间的出清，可能出清过程至少进入到阶段性均衡状态。
民间固定资产投资是我们能获取的最直接的民间部门数据。
12月，民间固定资产投资名义值累计增长3.2%，连续四个月回升。其中，制造业投资增长3.6%，增速提高0.5个百分点；第三产业累计增长2%，持平于11月增速，7月以来累计增速持续回升。民间固定资产投资实际值增速回升更为明显：全年四个季度当季同比增速分别为8.6%、0.91%、1.96%、3.87%。
当然，这种猜想是否正确还需要时间来帮助我们持续检验，写在这里，与各位商榷。
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