自2016年2月以来，我们对英国退欧进行了持续跟踪。近日，英国首相梅发表退欧相关讲话，我们再来阐述一下英国退欧的影响：
1）英首相宣布的退欧方式并非严格意义的“硬退欧”，市场担忧缓和；
2）英首相希望英国先“净身出欧”，再与欧盟谈判贸易协定；
3）英国希望仿照加拿大-欧盟自贸协定，但欧盟为惩罚英国未必会同意；
4）中期来看，当前的退欧方式仍将对英国经济增长造成较大伤害；
5）英作为欧洲金融中心，带来的冲击较大，但负外部性可能集中在欧洲；
6）英国退欧叠加民粹政党崛起下的大选年，欧洲注定不平静。
英首相宣布“退欧”安排，事件继续发酵
英首相宣布“退欧”安排，市场反应正面。
2017年1月17日，英国首相梅发布关于退欧的演讲，宣布英国将退出欧盟单一市场，以收回边境控制权，但仍强调将争取与欧洲其他国家谈判达成尽可能最佳的关税减免贸易协议。讲话发布后，英镑、英国股市上涨。
当前英国退欧还没有进入实质性的阶段，市场反应主要受情绪变化的影响。
自退欧公投以来，情绪其实已经变化多次。
1）2016年6月24日，英国退欧公投结果公布后，市场情绪恐慌，英镑暴跌逾10%，英国和欧洲股市也经历了暴跌；
2）但不久之后市场情绪迅速缓和，英国股市回涨，市场反应可能是基于英国退欧方式不太可能是硬退欧，而2016年8月份英国央行降息进一步缓和了市场的紧张情绪；
3）2016年10月，新首相梅宣布2017年3月之前开启退欧进程（触发Article 50），英镑汇率和股市双双回调；
4）2017年1月10日梅为安抚“硬退欧”传言带来的市场恐慌，否认英国将采取硬退欧方式；
5）2017年1月17日，梅宣称将寻求与欧盟达成新的自贸协定，并希望保留关税联盟的部分成员国权利，以继续零关税贸易，以及安排一个“过渡阶段”以避免退欧导致英国“跌落悬崖”。梅还宣称将把英国退欧最终协议提交给议会表决，并寻求终结有关“软”、“硬”退欧的讨论。
英国退欧流程尚需静待，不确定性仍存
英国退欧进程的两大不确定性：退欧协议需议会确认+与欧盟谈判扯皮。
早前，英首相梅宣布将最晚于2017年3月底之前触发里斯本条约第50款，开启退欧进程。而2016年11月，英国高等法院裁定英国可否启动退欧进程，需要议会先进行投票表决。近日英首相梅也宣布将把英国退欧最终协议提交给议会表决。
议会的加入为英国退欧进程加入了较大的不确定性，因为大多数议员在6月公投时都支持留在欧盟。而在议会裁决之后，英国还将与欧盟展开长达近两年的谈判。欧盟表态强硬，2016年12月欧盟退欧谈判代表Barnier表示，退欧谈判时间比预期更短，不会超过两年，预计退欧协议将于2018年10月完成。
英国退欧之后与欧盟的关系也仍存变数：可能介于欧盟加拿大自贸协定和WTO规则之间。
最终英国和欧盟的关系能够达到怎样的程度，仍依赖于2017-2018两年的谈判进展，在这两年期间还存在较大的变数。根据英国首相梅近日的发言，英国将退出欧盟单一市场，以收回边境控制权。但仍强调将争取与欧洲其他国家谈判达成尽可能最佳的关税减免贸易协议。这实际上意味着英国将选择“彻底退出”，然后再与欧洲谈判后续的贸易协议。英国政府可能希望模仿加拿大和欧盟的自贸协定，但欧盟很可能选择拒绝，而且欧盟与加拿大的协定谈判历时7年，远超退欧2年的谈判期限。
英国和欧盟可能最终谋求某种妥协，既满足欧盟对英国退欧的“惩罚”（无法达到加拿大自贸协定的优惠度），又避免破坏性的断崖式退欧（断崖式是双输格局）。
英国退欧的潜在影响：中期内对英国弊大于利
中期来看，英国退欧将伤害英国的经济增长。近日，联合国预计由于退欧不确定性，英国2017年GDP可能较2016年放缓0.9%至1.1%，2018年料增1.3%。而英格兰银行、OECD和欧盟委员会对英国今明两年的增长预期也类似。
简而言之，英国的GDP增速很可能会放缓50%左右。
退欧将从以下几个方面伤害英国的经济增长：
第一，由于英国是欧洲金融业的中心，设立在英国的公司可能因退欧不能直接服务整个欧盟，这对于金融为主业的英国来说非常致命，如果不能达成新的协议，总部设立在英国的金融机构将被迫搬往欧洲大陆，这将导致金融公司的大量流出，从而造成金融从业人员失业；
第二，欧盟是英国的第一大贸易伙伴，退欧还将对英国的进出口贸易造成很大的负面影响。英国进入欧盟“单一市场”（这是一个比自贸区更强的概念，在贸易、服务、资本和劳动力等方面形成统一市场）的权利将减弱。英国不再享受与欧盟达成自贸协议的国家的优待，而将开展自身的贸易谈判；
第三，欧盟在英国的FDI也可能会选择撤出英国。
此外，因为以上三点的影响，英国自身的投资和消费也将受到负面冲击。尽管英国政府可以通过大幅削减税收等方式刺激经济，但中期内经济增长的下滑或难以避免。
英国退出欧盟将付出较为沉重的代价。
从IMF的估算来看，在乐观情形下，到2018年，英国退欧将导致GDP下降1.3%，而在悲观情形下，这个数字将达到5.2%。
英国退欧的收益：移民和财政。
而在所有的争执项目中，移民和财政支出可能是英国民众希望退欧的最重要原因。一方面，英国每年需要向欧盟预算缴费，由于英国经济领先于欧元区整体，英国的支付在欧盟国家内排在第三位，仅次于法国和德国。另一方面，英国人民也担心移民对生活的影响，2016年的欧洲的暴力事件对退欧起到了推波助澜的影响。但事实上，英国已经在这两方面享受了一定程度的优惠，在欧盟预算的缴付上享受折扣，对移民也有更严的管制。
退欧的外溢效应不宜小觑，但集中在欧洲
来自金融部门的冲击不宜小觑。
从全球分工来看，中国和德国更像是一个大工厂，为全球提供商品的生产，而英国则是一个大银行，其金融部门规模占GDP的比重高达800%，远高于美国的不到500%。而英国与欧盟其他国家资本市场的相互依赖程度很高。比如说：
76%的欧洲对冲基金的总部设在英国，欧盟国家74%的OTC衍生品交易在英国，欧盟国家55%的PE基金由总部设在英国的公司发起。欧洲养老基金42%的资产来自英国。英国参与了欧盟国家35%的风险投资。90%美国投资公司在欧洲的分部设在英国。欧盟78%的资本市场行为是在英国进行的。英国的金融属性与瑞士相似，而体量远大于瑞士，对外汇市场的影响很可能大于“瑞郎脱钩”，这也是英国退欧问题重要的一大因素。
整体而言，英国退欧的外部性主要在于欧洲内部。
从IMF的预测来看，
全球经济受英国退欧的直接拖累相对有限，在悲观情况下也仅有-0.3%，负面的拖累主要集中在欧洲国家，如爱尔兰、荷兰、比利时、丹麦等。而新兴市场受到的影响则会更小，几乎没有明显变化。对中国的直接影响相对较小，主要来自全球风险偏好的变化。
由于香港市场与英国的联系多于A股市场，英国退欧对中国香港市场的影响相对较大。而对中国大陆而言，从贸易的角度来看，虽然英国也是中国的重要贸易伙伴，但向英国的出口也仅占中国出口的不到3%，拖累相对有限；从投资的角度来看，中国与英国FDI的联系相对较少，并不构成直接冲击。因此，英国退欧对中国金融市场的影响，可能更多的来自于全球风险偏好的变化和汇率方面的扰动。
英国退欧或将加速欧洲碎片化进程
英国退欧或加速欧洲碎片化的进程。
事实上，英国可以采用财政和货币政策缓解退欧带来的不利影响。值得关注的是英国退欧很可能会加快欧洲碎片化的进程。
当前欧洲内部就有超过10个地区具有独立的倾向
，包括英国的苏格兰、西班牙的加泰罗尼亚、巴斯克等。前年的苏格兰独立公投支持率就已达到45%，未来可能会卷土重来。
民粹政党崛起的背景下，2017大选年再为欧洲平添变数。
2017年，荷兰议会、法国和德国将相继举行选举。而修宪公投失败的意大利也很可能提前大选。意大利的五星运动党、法国的国民阵线和德国的新选择党属于近年崛起的民粹政党（意大利的五星运动党已成为第一大在野党，法国国民阵线总统候选人勒庞的民调支持率近期已升至首位）。考虑到五星运动党反移民等倾向；以及法国勒庞曾承诺若赢得总统选举将带领法国脱离欧元区；而荷兰的自由党也强烈主张反欧盟及限制外来移民，叠加英国退欧发酵，
2017年的欧洲注定是不平静的一年。
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