就在上周三（1月25日）特朗普总统颁布一系列政策提振使得“特朗普交易”再度升温后不久（道琼斯指数上周三创纪录的站上2万点大关）《道指站上2万点，“特朗普交易”再起？》，昨天隔夜美股市场转为明显下跌。虽然收盘时跌幅有所收窄，但盘中美股三大主要指数一度均下跌超过1%，道琼斯指数也再度回到2万点以下，基本抹去了上周三以来的涨幅。受此拖累，昨天欧洲和今天日本股市也普遍下跌。日经225指数在日本央行公布议息会议决议后跌幅有所扩大，最终收盘下跌1.7%。针对海外主要市场的表现以及今天日本央行议息会议，我们点评如下：
1）移民政策争议打压市场情绪；“特朗普新政”仍是短期左右市场走势的最主要变量。上周市场在横盘“观望”近1个月后之所以能够再度向上突破与特朗普总统1月20日正式就任后不断兑现其竞选承诺有很大关系。市场因此“线性外推”期待特朗普总统也将陆续兑现在财政扩张（大规模基建和减税）等方面的承诺，因此情绪得到明显提振，进而推动前期暂时偃旗息鼓的“特朗普交易”再度升温。
不过进入本周后，特朗普总统有关签证和难民的新政令成为影响市场的主要变量。上周五（1月27日），特朗普总统签署行政命令，在未来90天暂停对7个中东地区国家居民发放签证；并在未来120天内暂停接受难民。尽管特朗普随后对这一政策又专门做了澄清声明，但依然引发了很多的抗议和反对声音，包括一些知名的美国大公司。而市场昨晚明显下跌是因为：一方面围绕移民新政的巨大争议和反对声音所引发的不确定性打压了市场情绪；另一方面，市场更希望看到的财政扩张方面的政策短期内没有得到兑现。
2）市场表现的反复是政策不确定性的直接体现；同时也反映了背后投资者观点的分歧和纠结。对于市场表现的反复，我们并不感到非常意外。在上周三的点评《道指站上2万点，“特朗普交易”再起？》中，我们便提示，短期来看，虽然乐观情绪有助于助推市场，但政策兑现上仍有不确定性、且目前市场观点可能存在分歧，因此“防范波动、静观其变”的观点目前仍是适用的。
首先，市场表现的反复实际上是“特朗普新政”走向不确定性的直接体现。目前特朗普总统正式上任尚不到2周时间，是各种政策（行政命令为主）的密集出台和兑现期、也是市场与新政府执政思路和方式的磨合和适应期。这两点决定了投资者预期和现实之间很有可能会不时存在明显差距、进而造成市场波动和反复。从目前的进展来看，虽然政策效果仍有待验证，但特朗普总统基本上仍在大体上兑现其竞选时的承诺，如限制削弱奥巴马医保、退出TPP、冻结联邦政府部门新员工雇佣、推进Keystone XL和达科他油管建设、油管建设使用美国制造钢铁、加快对于高优先级基建项目的环保评估、简化和减少对于国内制造业的审批和监管负担等等。因此，目前就质疑其推出基建和减税方面政策的可能还为时尚早。但另一方面，我们也一再强调，有关财政和减税的具体细节可能要等到2月底甚至3月份才能相对明确，从时间点上并没有那么快、且兑现程度依然存在不确定性。因此，建立在对于未来政策较为模糊预期上过于乐观的情绪也可能面临在短期内无法得到验证的问题。
其次，市场在11月初大选之后经历了较多的涨幅之后，在目前水平上，观点上也存在明显分歧和纠结之处。前期已经计入的预期需要实际政策的验证，否则可能引发获利回吐。另外，我们在上周的点评中也提到，从市场指标来看，美股和美债收益率涨但美元基本持平、VIX处于历史低位、CBOE skew指数处于大选以来高位、EPFR显示上周资金流出美股等等，都可能表明当前市场观点依然存在明显分歧。
3）日本央行按兵不动；关注北京时间2月2日凌晨美联储FOMC会议。日本央行今天中午公布了议息决议，维持基准政策利率-0.1%不变，同时维持“收益率曲线控制”的目标不变（每年购买80万亿日元左右的国债以将10年期日本国债收益率维持在0%附近）。与此同时，日本央行决定将几项小规模刺激计划（如刺激银行贷款、支持经济增长、对地震影响地区金融机构的支持计划）截止日期延长一年。日本央行的决议基本完全符合市场预期，因此资产价格对此反应不大。日元兑美元汇率小幅升值；日本股市收盘下跌1.7%，虽然议息会议后跌幅有所扩大，但主要仍是受隔夜美股市场下跌所拖累。
往前看，日本央行短期内如果继续维持按兵不动并不意外。一方面日本央行可能需要观察美国“特朗普新政”财政刺激政策的实施情况以及对于汇率可能产生的影响；另一方面，前期受益于再通胀预期全球通胀抬升、以及美元走强下的日元大幅贬值都明显缓解了日本央行在货币政策上的压力、同时对于改善日本经济和通胀短期前景也有明显帮助。例如在今天的议息会议上，日本央行便上调了对于2016和2017财年的经济增长预期。
对于日本股市而言，前期受益于日元大幅贬值的快速上涨阶段基本结束。考虑到日本市场自身高波动的特性以及对于汇率变化的敏感程度，“特朗普政策”引发美股市场的波动和反复也将成为左右短期内日本市场表现的最要变量，进而使得日本股市或以波动为主，但幅度可能更大。不过，一个可能值得注意的积极因素是，当前日本央行锚定零利率的“收益率曲线控制”政策框架可能意味着在目前全球利率普遍回升、货币宽松新增量（二阶导数）衰减的背景下，日本央行为实现其政策目标反而需要更大力度的资产购买。
北京时间本周四（2月2日）凌晨，美联储将公布1月FOMC议息会议决议。在近期美国通胀明显回升、财政刺激预期强化、以及前期美联储多位官员有关“缩表”等鹰派言论的背景下，此次会议将传达何种信息将是市场关注的焦点。
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