内容摘要1）全球市场：“特朗普交易”反复中的分化；2）重要事件：特朗普发布严厉移民政策，美日英央行会议均按兵不动；3）经济数据：美国非农新增就业超预期增长，欧元区通胀超预期，全球贸易有继续回暖迹象。
全球市场动态
“特朗普交易”反复中的分化
春节期间海外市场的一个重要主题是“特朗普交易”反复中的分化。
回顾美国大选以来美国资产的表现，我们可以将2016年11月初至12月底划分为“特朗普交易”的第一阶段，在此阶段中美股、美元和美债收益率表现为同步上升，反映了对特朗普“财政”+“贸易保护”政策的乐观情绪和通胀预期的上升。但特朗普政策能否完全兑现显然存在疑问，因此2017年以来我们看到了美国资产表现的分化，反映了第二阶段“特朗普交易”的反复，尤其是在1月20日特朗普正式上台后表现更为明显。这一分化表现为：1）美元指数冲高回落，我们在2017年年度策略《祸水东引》中指出，强美元并不符合特朗普的政策诉求，而特朗普正式上台前后美元回落较快，市场的表现也验证了我们此前的观点；2）美债收益率震荡下有所回落，但整体保持稳定，反映虽然市场预期过于一致，但2017年通胀可能是全球最明确的主题之一（尤其在一季度时基数效应较高），我们维持2016年年中做出的全球利率拐点的判断；3）美股震荡下创新高，这一方面反映了发达国家股市与汇率的负相关性和对特朗普减税的乐观预期（事实上减税的确是相比财政刺激更易出台的政策工具，详见2017年年报），但也显示了股市相对于其他资产调整并不充分，我们认为其持续性需要观察。
美元调整伴随其他货币和黄金的上涨
从春节期间的大类资产全回报表现来看，美元指数继续走弱，回落至100以下收至99.9。受美元走弱的影响，日欧等主要货币与新兴市场货币普遍走强，仅英镑受退欧问题的拖累出现0.9%的下跌。发达国家股市普遍表现为与汇率强弱的负相关，因此整体跑输新兴市场国家股市。大宗商品方面则出现明显分化，黄金大涨2.7%，CRB工业原材料指数下跌1.3%，原油价格保持稳定。
全球大事述评
特朗普发布移民政策
特朗普于1月27日签署命令，表示未来90天暂停对7个中东国家的居民发放签证，并在未来120天内暂停接受难民。这带来了美国传统盟友和国内人士的反对声音。
近期西雅图联邦法官判决该行政命令无效，预计政府与法院之间的扯皮仍将继续。另外，1月31日特朗普首席贸易顾问纳瓦罗声称德国操纵欧元低估，以攫取美国和欧洲其他国家的利益。
英国退欧继续发酵
2月1日，英国下议院以绝对优势的投票结果通过议案，授权英首相触发欧盟《里斯本公约》第50条，启动退欧流程。2月2日，英国政府发布退欧白皮书，白皮书将移民问题置于重要位置。同时再次明确英国将脱离欧盟单一市场，并寻求建立与欧盟简历新型伙伴关系。
英国政府表示如果2月底英国上议院通过退欧法案，英国首相将于在3月9-10日启动《里斯本条约》第50条 。
主要经济体央行会议动态
美联储2月会议按兵不动。
2月2日，美联储2月会议宣布按兵不动，利率指引方面措辞未发生变化，但对通胀的描述相对前一次会议更为乐观。
略偏鸽派的会议声明部分缓解了市场对于上半年快速加息的担忧。
日本央行1月会议也按兵不动，但调高增长预期。
1月31日，日本央行宣布维持政策利率和购债速度不变。同时日本央行提高了对GDP的预期，将本财政年度GDP预期从去年11月的1.0%提高到1.4%，下一财年从0.9%提升到1.1%，将潜在经济增速从0-0.5%上调至0.5%左右。但日本央行没有调整2017-2018年的通胀预期，仍预计CPI将于2019年3月左右达到2%的目标。行长黑田东彦表示目前讨论退出QQE尚太早。
英国央行2月会议也按兵不动，但强调对通胀超出目标的容忍是有限度的。2月2日，英国央行也宣布维持政策利率和资产购买规模不变。同时，英国央行也上调了2017年经济增速预测，从11月的1.4%提高到2%，2018年则从1.5%调高至1.6%。
行长卡尼表示通胀超出预期是因为英镑贬值所致，加息或者降息的可能都存在；自退欧公投以来，英国经济表现较好，但调高经济展望并不意味着退欧没有代价。
海外数据一周详解
美国：非农新增就业超预期增长
1月非农就业大超预期，但薪资增速放缓。
2月3日，美国发布1月非农数据，非农新增就业22.7万，为最近4个月以来的最高值。整体而言，最近4个月的新增非农就业整体呈上升趋势。但值得注意的是，10月以来失业率一直维持在4.6-4.8%，表明美国目前可能已达到或接近充分就业水平。当前美国的劳动参与率仍处于金融危机以来的较低水平，这使得在失业率维持低位的同时，美国仍可以通过不在劳动力人口向劳动力人口的转移来获得新的劳动力。最近3个月劳动参与率不断上升，这一趋势能否持续仍值得进一步关注。
1月薪资环比增速0.1%，2016年11月也从0.4%下修为0.2%，美国9-10月工资的高增速并未能持续，说明美国新增就业可能仍然集中在薪资较低的岗位。
净出口拖累美国四季度GDP走弱。
1月27日，美国发布的2016年四季度GDP初值年化环比增速1.9%，低于市场预期的2.2%以及上期值3.5%。拖累2016年美国GDP增速仅为1.6%，达到近五年的最低点。但2016年四季度GDP主要是受到净出口拖累，扣除净出口环比增长达到3.6%。整体而言美国经济在2016年的GDP呈加速趋势，2016年三季度开启的补库存周期，以及受益于原油开采回暖带来相关产业链投资上升，使得企业投资增速转正，都对GDP起到了正向拉动作用。然而同时值得注意的是，2016年二季度以来消费对GDP的拉动逐渐放缓。这可能会影响到补库存周期持续的时间和强度。
消费增速反弹。
美国2016年12月个人消费支出环比增速0.5%，相对2016年11月上升0.3%，而2016年9-11月一直处于下降趋势。
2016年12月的反弹主要是受到收入增长的拉动，带来了汽车和服务方面的消费增长。
PCE物价平稳。
美国2016年12月的PCE物价指数同比增1.7%，自8月以来该指数一直在1.6-1.7%区间摆动。整体而言仍低于美联储2%的目标水平。
不过值得注意的是美国2016年12月CPI和核心CPI均已超过2%，其中CPI同比增速是2014年7月以来的最高位。
耐用品订单环比萎缩。
美国2016年12月耐用品订单环比萎缩主要是受到波动较大的国防、飞机订单的拖累。扣除运输类，尽管2016年12月耐用品订单环比增速较2016年11月回落，未能维持8月以来的环比增速持续上升的趋势，但环比增速已连续第6个月为正。
地产销售不及预期。
美国2016年12月成屋和新屋销售均不及市场预期，均未能维持8月以来向好的趋势，这可能是受到按揭利率上升和供给不足的双重影响。
软指标创新高。
美国1月ISM制造业PMI指数为56，维持了2016年8月以来不断上升的趋势，创出27个月新高。其中，制造业就业、物价和新订单均高于市场预期值和前值，并创新高。1月密歇根大学消费者信心指数终值98.5，连续4个月不断上升，也创下2004年1月以来新高。
软指标持续走高可能部分受到特朗普当选以来市场乐观情绪的推动。
欧元区：通胀超预期，制造业PMI走强
能源价格推动欧元区通胀上升。
欧元区1月份 CPI同比上升至1.80%，维持了自2016年5月以来的上升趋势，也是2013年2月以来的最大增幅，预期值和前值分别为1.50%和1.10%。分国家来看，德国、法国和西班牙的CPI同比增速均出现上升。
但值得注意的是近期通胀上升主要是受到能源价格和欧元贬值输入通胀的推动，欧元区1月核心CPI仅为0.9%，相对2016年6月以来各月并未出现明显上升。
然而，通胀回暖可能会使得欧元区国家货币政策的分歧进一步扩大。
欧元区制造业PMI持续走高。
欧元区1月制造业PMI终值55.2，维持了自2016年8月以来的持续上升趋势，是2011年5月以来的最高值。
可能是欧元贬值为推动欧元区制造业出口起到了一定作用。欧元区1月服务PMI终值53.7，与上月持平，近3个月维持较为平稳的态势。
服务业相对平稳反映出欧元区内需可能仍未出现明显的回暖。
欧元区GDP增速超预期。
欧元区2016年四季度GDP初值季调同比为1.8%，高于市场预期的1.7%，2016年三季度也修正为1.8%。
2016年三四季度GDP走高推高欧元区2016全年增速达1.7%，高于美国的1.6%，这也是自2008年以来欧元区增速首次超过美国。2016年12月欧元区失业率也相对2016年11月下降0.1%至9.6%，维持了近3年来失业率不断下降的趋势。尽管欧元区经济数据走强，但2017年欧元区的荷兰、法国和德国将相继大选，以及英国退欧发酵，都将给欧洲带来不确定性。这也使得强劲的经济数据并没有推高欧元。
海外其他：全球贸易有继续回暖迹象
日本、韩国和香港出口继续回暖。
日本2016年12月出口同比增长5.4%，这也是自10月以来连续第三个月增速回暖，结束了连续14个月的同比下跌，主要是受到对中国出口大幅增长的拉动。此外，香港2016年12月出口同比增长10.1%，也是连续3个月增速回暖，韩国1月出口同比增长11.2%，已连续5个月增速回暖。
日韩港出口增速的反弹进一步表明全球贸易在逐步回暖。但仍需警惕特朗普政府贸易保护的潜在影响。
退欧未给2016年英国增长造成明显拖累。
英国2016年四季度GDP初值同比为2.2%，与三季度持平，高于一二季度。2016年英国GDP增速2.0%，尽管高于美国和欧元区的同期增速，但相比2014-2015年出现了明显下降（分别为3.1%和2.2%）。
退欧看似并未给2016年的英国经济造成很大拖累。英国经济表现整体较好主要是受到国内消费增长的推动。
英国1月Markit制造业PMI为55.9，略低于上月的56.1。自退欧以来，英国制造业PMI呈波动上升趋势，尽管1月略有下降，但仍处在退欧以来的高位。同时，服务业PMI为54.5，为近3个月以来的最低值，这使得自2016年7月以来持续上升的趋势掉头。
不及预期的PMI可能是受到英国退欧事件发酵的扰动。
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