全球政治经济处于“宏观乱纪元”，稳定成为最稀缺的宏观要素，投资对稳定性和确定性的集中追捧将成为新常态。
“乱花渐欲迷人眼，浅草才能没马蹄”。2017年第一季度，全球宏观经济和国际金融市场乱象纷呈，共识变得愈发脆弱，趋势显得愈发模糊。特别是最近一段时期，诸多变化汹涌而出，市场波动性明显上升。噪音越多，动荡越大，越需要冷静甄别趋势主音、前瞻把握市场脉动。
当下的重要任务是深入思辨并严格区别这些变化的基本属性。有的变化，如“烟花易冷”，只是难以持久的短期异动；有的变化，如“刹那永恒”，是等待确认的长期变盘。区分两种变化的关键，在于用“大历史观”和“大世界观”加以审视，而任何市场变化，都是在“宏观乱纪元”和“世界新开始”演变发展过程中自然生成的，具有矛盾统一的内在逻辑。
烟花易冷，难以持久的短期异动
结合市场心理与形成机理，我们认为以下变化可能只是昙花一现，难以形成长期趋势：一是美元贬值。美元指数近期跌破100，很大程度上是因为市场对美联储加速加息的预期明显减弱，而这种预期缓释是基于鸽派言论而非鹰派行为，本身具有极大的脆弱性。即便美元短期贬值，但长期运行中枢还将处于高位，利率平价、相对通胀、避险需求都将对强势美元形成支撑。
二是油价下跌。油价近期跌破50美元/桶，反映了供求基本面的一定变化，但考虑到生产成本分布区间，地缘政治博弈将抑制油价的持续下行。
三是全球通胀。近期以中国和美国为代表的主要经济体通胀率有所上行，而从通胀的主要成因，即需求引致、成本推动和预期推动来看，全球普遍存在的产出缺口将对通胀形成天然制约，2017年可能将和2011年一样，经历一波低增长过程中的阶段性“假通胀”。
四是非美紧缩。在美联储加速加息的背景下，全球货币政策边际收缩，欧洲和日本暂停进一步试探负利率的极限，中国货币市场利率则有所上升，但边际收缩不等于全面紧缩，在全球经济增长中枢持续下行的背景下，非美经济体的长期货币宽松状态难以迅速逆转。
五是中国经济周期反弹。中国工业企业利润近期表现喜人，进一步确定了中国经济的短周期反弹，但考虑到短周期反弹的驱动力将渐次减弱，下半年中国经济增长压力依旧较大，短周期反弹和长周期下行相叠加，难言稳增长无虑。
六是欧洲一体化“阴转晴”。近期荷兰大选并未再现民粹主导的状况，欧洲一体化倒退的逆流似乎有所缓释，但考虑到英国退欧实质性击碎了“大欧洲梦”的图腾，法德大选等重要事件依旧存在极大变数，欧洲一体化的悲观前景并未根本改变。
刹那永恒，等待确认的长期变盘
结合宏观基本面和长期政策面，以下变化可能将会持续演化，有望构成长期变盘：
一是美股走弱。近期美股连续下跌，“特朗普交易”遭遇阻截。短期变化可能正在形成长期拐点，毕竟美股多年上涨后已处于绝对高位，美联储加速加息又压低了股市估值的天花板，特朗普在医改政策上的挫败则可能进一步蔓延到其他领域，美股压力渐重。
二是港股牛市。港股在2017年第一季度的表现引人瞩目，尽管目前已经处于短期压力位，但考虑到资金南下、特首选定、相对估值优势、全球资本流入、港元挂钩美元、港股牛市共识形成等因素，港股长期走强的确定性不断自我强化。
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