日本企业财年结束（3月底）前派回海外利润，新财年开始后（4月初）加大对外投资，导致日元汇率也跟随这个逻辑波动——这一看上去合理的逻辑其实已经悄悄的发生了变化。
企业习惯的变化
摩根大通（JP Morgan）本周一发布报告表示，一般大家都认为3月是日本财年的最后一个月，在此期间，企业会大量将海外利润派回国内，造成大量买需，致使日元上涨，而到了4月，企业开始新一轮对外投资，造成日元卖需，导致日元下跌。
不过该行的统计显示在过去六年时间里这种趋势已经发生了变化，细分来看，USDJPY倾向于在3月中旬前后下跌，临近月底再回涨，然后进入4月初（新财年开始）继续下跌，尤其是上旬和下旬下跌趋势更明显，中旬可能盘整回调。（需要注意的是，2013年是个例外，当年4月1日,日本央行宣布了QQE——量化质化宽松）
Via JP Morgan：
我们很难去找到一个单一因素来解释上述趋势，但这很有可能是日本企业派回海外利润的季节性习惯已经发生了变化造成的。例如2013和14年日企反而在4月会更大量的派回海外利润。
今年的情况（深蓝线）依旧顺应了过去的模式（浅蓝线）横轴为交易日，中间竖线为财年最后一天的USDJPY汇率，定义为100：
下图为USDJPY2月至今走势，来自e投睿：
政治不确定性因素在4月压制USDJPY
摩根士丹利认为除了季节性因素，政治上的不确定性也会在4月里压低USDJPY。
例如今年1月美国政府官员抨击日本汽车产业和弱势日元，导致USDJPY不顾两国较高的利差水平，重挫3.6%，也是因为政治因素，导致一向紧密跟随利差涨跌的USDJPY与利差之间的相关性急跌。（今年1月时我们曾分析过相关现象《WEEX笔记|为何美国要打贸易战 日元成最大赢家？》）
本月有两件事值得关注，一是可能在4月18日开始的美-日双边经济对话，二是美财政部半年度货币报告（4月中旬前后）。从美国官员表态来看，美国在贸易方面态度强硬，尽管近期美国针对中国敌意更大，但别忘了日本是仅次于中国的对美贸易盈余大国。
在3月31日公布的特朗普政府的首个《贸易壁垒报告》中，已经写明将要求日本进一步开放市场。
报告指出日本的农产品市场“存在重大壁垒”，还批评汽车市场“各种非关税壁垒阻碍美国汽车销售”，再次展示了削减对日贸易逆差的强烈愿望。
汇率与利差的关联度不可忽视
USDJPY的汇率与美-日国债利差长期相关性非常高，显示套利空间对跨境资本流动进而影响到汇率的传导过程。
JP Morgan认为，尽管美国最近经济数据不甚明朗，但美国10年期国债收益率也很难再跌回2.3%以下，2.3%是最近10年期美债收益横盘波动的下边沿。所以该行也提醒，USDJPY受到利差的支撑，下跌空间有限，除非政治不确定性带来的担忧大幅升级，导致利差相关性崩溃。
摩根士丹利（Morgan Stanley）本周一的报告中提到，美联储可能比市场预计的加息速度更快，日央行暂时不会收紧货币政策，两个因素叠加，未来美元资产和日元资产之间利差会加大。
这一会让USDJPY受到支撑，二会让套利时对冲汇率风险的成本上升，日本投资企业会降低原来已经较高对冲（主要是卖出美元）比例，会导致USDJPY上行趋势更加明显。
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