Why it matters?近期联储缩表问题以及欧洲央行的QE上限问题颇受市场关注，一旦逆QE的进程来临，资产价格波动水平恐再次上升。
此外，在实体经济层面上，市场有对于美国的经济增长正步入周期尾声的怀疑，包括对信贷数据的忧虑以及就业市场的改善空间。
相比于伯南克宣布Taper引发的“Taper Tantrum”，当下市场的情绪得到了联储的“照顾”，许多研究者表态情况不会和上次一样剧烈。
对于投资者而言，历史上长期利率上行情况下的资产价格表现可能具备参考意义。
Natixis近日在其报告中指出：经济增长复苏推动的利率上升，原则上不会对资产价格产生负面影响；外部原因（比如石油价格的上升）导致的利率上升，理论上会对资产价格产生负面影响。
欧美利率常态化原油价格的上升、劳动力成本的快速增加、通胀水平的飙升叠加美国更为鹰派的货币政策，以及欧洲央行量化宽松政策的限制，美国和欧元区的长期利率可能会逐渐走向正常化，而且这种正常化的速度会快于市场预期。关注不断上升的长期利率对其他资产的影响，尤其是对股票价格和房地产价格的影响，是相当重要的。
图：美股与美国房价与10年期国债利率的关系
从图中来看，在美国（1980至今）：1980-1985年间，长期利率的上升与输入型通胀（石油价格上涨导致的通胀）相关，股价下跌，房产价格上升受阻；1987-1988，1998-2000和2005-2006年间，长期利率的上升与经济复苏相关，股价和房产价格迅速飙升。
图：德国，欧洲的股价、房价与10年期国债利率的关系
德国（1998年以前）：1980-1985年间，长期利率的上升与输入型通胀（石油价格上涨导致的通胀）相关，股价停滞，房产价格下滑；1989-1990和1994-1995年间，长期利率的上升与经济复苏相关，股价和房产价格显著上升。
欧元区（1999年以后）：输入型通胀（石油价格上涨导致的通胀）并没有引起长期利率上升；1999-2000和2005-2007年间，长期利率上升与经济复苏相关，股价和房产价格迅速飙升（2010年小幅上涨）。
总的来看：自1980年起，由输入型通胀导致的长期利率的上升伴随着股价和房产价格的下跌；由经济复苏导致的长期利率的上升却伴随着股价和房产价格的上涨。在美国，长期利率的上升与就业充分和工资上涨（经济复苏）相关，因此不会导致股价和房价的下跌；在欧洲，长期利率的上升却与油价相关，从而对股价和房价产生消极影响。因而可得美国资产比欧洲资产所受利率上升的影响更小。
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