主板占比持续回升——基金一季报点评

核心结论：①以基金重仓股为样本，17Q1主板占比56.1%，较上季回升3.4个百分点，与14Q2接近，仓位变动不大。②相比上季，消费升1.2个百分点，制造、金融各升0.2个点，TMT、医药降0.5、1.2个点。③明显加仓白酒、电子、环保、家电，白酒处历史偏低水平，家电和电子处高位，减仓基础化工、计算机、农业、医药，计算机回落到13年二三季之间。 主板占比持续回升——基金一季报点评截止2017年4月23日基金一季报已经披露94%，我们采用2017年1月1日之前成立的1690只普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型基金重仓股数据对基金一季报进行分析，详细分析内容如下。

1.   一季度基金仓位变动不大，主板占比继续回升基金仓位变动不大。

17Q1普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金数量分别为194、488、1139只，较16Q4分别增加7、8、116只，基金份额分别为2148、5613、10128亿份，较16Q4分别增加-12、42、421亿份。17Q1普通股票型、偏股混合型、灵活配置型（剔除掉打新基金）基金仓位分别为86.6%、81.2%、67.0%，较16年Q4末分别持平、升0.2、降2个百分点，整体仓位变动不大。

主板占比继续大幅回升。

17年Q1基金重仓股中，主板占比56.1%，较16年Q4大幅上升3.4个百分点，已经从低点来回升12个百分点，目前与14年Q2水平接近，而13年底14年初在60%上下。中小板+创业板占比43.9%，其中中小板、创业板占比分别为27.1%、16.8%，环比分别升0.2、降3.6个百分点，创业板已经回到14年Q1水平，由此可见一季度基金主要对创业板进行了较大幅度的减仓。

2.   行业特征：消费占比大幅提升，TMT占比下降依据中信一级行业分类，从17年Q1基金重仓股的行业分布来看，医药、电子、食品饮料、机械、家电等占比较高，其中医药+TMT占比31.7%，较16Q4下降了1.5个百分点。对比16Q4基金重仓股行业分布，占比明显上升的行业有：食品饮料、电子、家电、电力及公用事业、建筑等；明显下降的行业有：基础化工、计算机、农林牧渔、医药、通信等。整体来讲，消费、制造、金融占比都有所上升，环比升1.2、0.2、0.2个百分点；新兴行业占比大幅下降，环比降1.2个百分点，其中TMT降0.5个百分点。相比A股自由流通市值的行业占比，大幅低配的行业有：非银、银行、房地产、交运、钢铁等；大幅超配的行业有：医药、电子、食品饮料、家电、轻工等。

（1）新兴行业类占比大幅下降，其中电子、环保上升，计算机、医药大幅下降17年Q1基金重仓股中新兴行业（包括TMT、医药、环保、军工）占比37.7%环比下降1.2个百分点，已经连续五个季度被减仓。其中TMT占比20%，环比下降0.5个百分点，仍超越全部A股自由流通市值中TMT股票配置比例3.7个百分点，TMT内部结构已经开始有所分化，其中电子、传媒占比分别为9.8%、3.6%，环比上升1.5、0.2个百分点，而计算机、通信占比分别为3.9%、2.7%，环比下降1.3、0.9个百分点。其中电子持仓占比创历史新高，计算机持仓占比介于13年Q2和Q3之间，传媒持仓占比接近13年年中水平。医药占比下降1.2个百分点至11.7%，超全部A股流通市值中医药股比例4.5个百分点；环保占比上升0.8个百分点至3.3%，创历史新高；军工占比下降0.3个百分点至2.6%。

（2）大金融类占比略微上升，其中保险、银行微升，证券、地产微降17年Q1基金重仓股行业分布中，大金融行业（包括银行、非银、地产等）占比整体上升0.2个百分点至10.2%，但处于历史低位。其中保险、银行、证券、地产占比分别为1.3%、5.3%、0.8%、2.8%，环比0.4、0.1、-0.1、-0.3个百分点，都仍处于历史低位，相较于全部A股自由流通市值的行业占比，证券、银行、地产、保险仍低配3.9、3.8、2.9、1.3个百分点。

（3）制造业类占比略上升，其中电力及公用事业、建筑上升，基础化工、石油石化下降17年Q1基金重仓股行业分布中，制造业行业（包括石油石化、煤炭、有色、公用事业、钢铁、基础化工、建筑、建材、轻工制造、机械、电力设备以及交运等）占比整体上升0.2个百分点至30.1%。其中电力及公用事业（含环保）、建筑、交运占比分别为4.2%、4.0%、1.9%，环比分别上升1.0、0.7、0.5个百分点，其中电力及公用事业持仓占比创历史新高；基础化工、石油石化、建材分别为5.6%、0.9%、1.6%，环比分别下降1.5、0.3、0.1个百分点。

（4）消费类占比大幅上升，其中白酒、家电上升，农林牧渔、汽车下降17年Q1基金重仓股中消费类行业（包括汽车、家电、食品饮料、纺织服装、商贸零售、餐饮旅游、农林牧渔等）占比上升1.2个百分点至21.5%。其中食品饮料、家电占比分别为7.2%、5.6%，环比分别上升1.9、1.0个百分点，食品饮料中白酒持仓占比大幅上升1.4个百分点至4.5%，当仍处于历史较低水平，而家电处于历史高位；农林牧渔、汽车占比1.5%、3.9%，环比分别下降1.2、0.5个百分点。对比A股自由流通市值中行业占比，基金配置商贸零售、农林牧渔比例较低，家电、食品饮料比例较高。

3.   持股特征：集中度有所上升基金重仓持股集中度有所上升。

汇总基金重仓持股总体规模，17Q1持股规模前10及前20支个股所占整体重仓持股市值比例分别为11.9%和18.5%，分别较16Q4上升2.9、3.8个百分点。

格力电器、贵州茅台、伊利股份位列前三。

17Q1基金前20大重仓股（基金重仓股样本）中有半数为消费龙头，对比16Q4共有5支股票被替换，新进入的个股为东阿阿胶、大华股份、葛洲坝、招商银行、华帝股份；掉出前20的个股有兴业银行、上汽集团、乐普医疗、台海核电、中国石化。格力电器超越贵州茅台成为基金重仓持股规模最大的个股，整体持股规模约107.6亿元，较16Q4的55.1亿元大幅上升52.5亿元；基金重仓持股前三的还有贵州茅台和伊利股份，较16Q4升10.3亿、17.8亿。

风险提示：数据截至2017年3月31日，不代表基金现有持仓结构。