金银比是投资者较为熟悉的，是黄金、白银的价格之间的关系。法兴在近期报告中另辟蹊径，通过比较COMEX金、银期货持仓，来寻找金银的其他套利机会。
此前黄金头条有提及，目前金银比价为73，法兴认为当比值超过70或低于50时就存在金银之间的套利机会；从历史数据看这一策略胜率高达68%。
当金银集中比（gold-silver concentration ratio）高于0.2时，卖出黄金、买入白银，持有6周后预期收益为6.8%，胜率高达90.0%。
如何计算金银集中比
法兴在报告中引进金银集中比（gold-silver concentration ratio）来反映金银多、空头寸持仓集中度相对高低。
当金银集中比过高时，黄金多头相比白银多头更倾向于平仓；反之亦然。
多头集中度（LC）是CFTC持仓报告中基金经理多头持仓占总持仓的比例，而金银多头集中比（GSLC）为黄金、白银多头集中度的差值。
类似的，空头集中度（SC）是基金经理空头持仓占总持仓的比例，而净头寸集中度（NC）是基金经理净多头持仓占总持仓的比例，同时也是LC与SC的差额。金银空头集中比（GSSC）为黄金、白银空头集中度（SC）的差值，金银净头寸集中比（GSNC）为黄金、白银净头寸集中度（NC）的差值。
比如说，黄金未平仓头寸为1万手合约，基金经理人持有200手多头持仓，以及300手空头，基金经理则有100手净空头合约。
黄金的LC是2%（=200/10000）
黄金的SC是3%（=300/10000）
黄金的NC是-1%（=2%-3%）
与之类似的，假设白银总未平仓头寸为8000手合约，基金经理持有80手多头头寸，40手空头头寸：
白银的LC是1%（=80/8000）
白银的SC是0.5%（=40/8000）
白银的NC是0.5%（=1%-0.5%）
这样，可以得到金银集中度比为：
GSLC = 1%（2%-1%）
GSSC = 2.5%（3%-0.5%）
GSNC = -1.5%（-1%-0.5%）
用金银集中比交易
当GSLC高（低）的时候，意味着黄金（白银）市场多头比例比白银（黄金）市场高，因此相对来说，黄金（白银）多头更倾向于平仓。
图H反应了自2006年以来，金银多头集中比走势。
从图中可以看到，自2006年以来，GSLC处在-0.15~0.24之间。取历史区间的80%与20%百分位数0.16与-0.07，当GSLC在0.16上方，或者在-0.07下方的时候，这就是一个交易信号：
GSLC > 0.16：买入白银，与此同时卖出黄金。
收益率=（银价周度涨跌幅）-（金价周度涨跌幅）
GSLC > -0.07：买入黄金，与此同时卖出白银。
收益率=（金价周度涨跌幅）-（银价周度涨跌幅）
自2006年以来，GSLC有67周超过阈值0.16。根据交易信号建仓，持有4周后，收益为正的概率是55.2%，平均收益率为0.2%。
自2006年以来，GSLC有33周低于阈值-0.07。根据交易信号建仓，持有4周后，收益为正的概率是64.3%，平均收益率为2.5%。
阈值为0.2与-0.11的交易策略
法兴在其研报中还研究了更为极端的两个阈值0.2与0.11，分别对应历史区间的90%百分位数与10%百分位数。
H图总结按照交易信号建仓后，持有1~6周的累计收益率表现。
自2006年以来，GSLC有20周超过阈值0.2。根据交易信号建仓后持有4周后，收益为正的概率高达80.0%，平均收益率为4.7%；后持有6周后，收益为正的概率高达90.0%，平均收益率为6.8%。
自2006年以来，GSLC有14周低于阈值-0.11。根据交易信号建仓后持有4周后，收益为正的概率是64.3%，平均收益率为2.5%；后持有6周后，收益为正的概率高达92.9%，平均收益率为3.3%。
基于GSSC与GSNC交易的收益率表现
与GSLC比值相比，基于GSSC与GSNC比值盈利表现较差，并且不稳定。
这说明多头持仓的极端情况与金银比价格反应更加契合。法兴认为，直观上看是因为空头持仓的极端情况不常见。
一般而言，投资者需要金银的风险敞口都会通过建立金银的多头头寸来实现。而金银的空头头寸都是与铂金、钯金多头或者股票组合建仓的形式出现。
金银比与GSLC交易对比
图N将基于金银比与GSLC的交易信号放在一起对比；其中蓝色与橙色的点代表一周，分别达到金银多头集中比（GSLC）阈值。从图中可以看到，两个交易信号没有出现重合。
如果同时交易这两个比值，则会产生52个不同的交易信号，是金银比产生的交易信号次数的3倍。
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