5月份以来，随着最有可能成为“黑天鹅”的法国大选有惊无险度过，市场情绪急剧逆转，资金大量流入欧元区，金融市场也出现超预期大幅上涨。
截至6月12日，年初以来欧元和英镑对美元升值幅度分别超过6.3%和2.5%，以本币计价的英国富时100指数和欧元区斯托克50指数涨幅分别约5%和8%。欧元区里，西班牙股市表现最好，涨幅高达16%，其他欧元区主要股市在4月份之前均明显落后于全球特别是美国股市，但在4月23日法国大选后，欧元区一度大幅超越，只是在近期才缩小领先优势。同时，MarkitITraxx欧洲CDS指数利差已收窄至60基点以下，接近08年危机以后的最低位，显示市场对欧洲信心明显回升。
年初以来欧元区股市表现
（标准化2016年底=100）
资料来源：彭博社
宏观基本面明显改善为此次欧洲市场大幅上涨打下了坚实基础。特别是英国，已经在危机后顺利完成私人部门去杠杆，如果不是出现脱欧这种戏剧性事件，可以预期整体经济将更快进入加速扩张阶段，英格兰央行也可能早就步美联储之后率先进入加息周期。整体看，欧洲目前约2%左右的GDP年增速与美国基本相当，市场也有理由保持乐观。但如果细致分析各项指标，可以发现欧洲内部分化非常严重，经济底气明显不如美国。
首先，从领先指标看，Markit制造业PMI数据显示近几年欧元区整体经济处于持续扩张状态，特别是德国、奥地利和荷兰等主要国家从去年下半年已经开始陆续进入加速扩张阶段，但希腊等个别经济体却依然处于持续收缩状态，尚未真正摆脱危机。
其次，从就业状况看，欧洲内部分化很严重。英国就业状况与美国类似，目前失业率已经降到危机前低点；德国、荷兰、比利时和爱尔兰等北欧国家的就业状况也一直较好。但希腊、西班牙、意大利和法国等失业率却一直维持在10%以上，特别是希腊和西班牙的整体失业率一直都在18%以上，青年失业率升值高达40%以上，就业状况改善非常缓慢。受此拖累，欧元区总体失业率目前依然高达9.3%。
第三，欧洲地产市场回暖力度也明显分化。德国房价最坚挺，不仅在危机期间毫发无损，最近五年更是大幅上涨了约19%；英国房价也从2013年开始大幅上涨，并在2014年就已突破危机前最高点，目前处于稳定上涨中；法国房价则在08年金融危机后一度大幅反弹，但欧债危机爆发后再次大幅下挫，去年开始才企稳回升；危机爆发以来，荷兰、意大利和西班牙房价下跌幅度最大，特别是西班牙，一度下跌超过35%，2014年底才开始企稳，其中荷兰房价从低点回升力度较强，而意大利房价依然在持续探底中。
可以说，欧洲目前的分化状态正是其内部存在的根深蒂固的结构性问题的根本体现，与此相伴而生的民粹主义浪潮是另一个根本原因。再叠加人口老龄化问题和难民危机的影响，中长期看依然难言乐观。
民粹主义影响已经让英国深陷泥潭，难以自拔。早在2013年当时的英国首相卡梅伦提出脱欧公投时，他就低估了难民危机以及紧密关联的民粹主义问题，想通过脱欧公投为自己增加政治筹码，最终搬起石头砸了自己的脚。此次特里莎·梅比原计划提前3年发起大选也是犯了同样的错误，她在民调声势高昂之际意图通过提前选举巩固权力，却让保守党最终失去了议会多数地位。可以预见，英国未来的脱欧之路将荆棘遍布，整个欧洲也将随之动荡难安。
反观欧洲大陆，虽然法国大选最终安然度过，但未来一年内，欧元区还将面临两大政治风险，分别是德国大选和意大利选举。特别是2018年的意大利选举，目前民调显示民粹主义政党五星运动党支持率高企，随着大选临近，欧元区将再次面临分裂风险，金融市场很可能将再次出现剧烈波动。
目前看9月份德国大选风险不大，毕竟ARD民调显示默克尔所在的基民盟支持率现在高达38%，社民党支持率只有24%，而民粹主义政党AfD仅有9%支持率，上台风险很低。从政策主张看，即使最终社民党获胜，对欧洲的影响也仅限于ECB宽松货币政策是否会提前转向。
“ARD德国趋势”民调
资料来源：网络，2017年6月
但从政策空间看，如果ECB货币政策被迫提前收紧，欧元区财政政策接力的可能性很小。虽然从财政赤字率看，欧元区各成员均在危机后逐渐改善，并在2013年后纷纷达到《马约》要求，目前除西班牙和法国外的成员国均已达到要求。但从公共债务水平看，经过这些年政府部门加杠杆，目前除斯洛伐克等个别国家外，几乎所有成员国的债务水平都远高于《马约》要求的60%水平。而且像希腊、意大利和葡萄牙等国家，公共债务水平甚至远超130%。
欧元区公共债务水平
数据来源：彭博社
所以，虽然经济持续复苏，通胀也明显回升至央行目标区间内，个别经济体如西班牙和比利时甚至大幅超越ECB目标区间，ECB仍选择
在6月8日刚刚举行的议息会议上按兵不动，德拉吉还宣称ECB并未讨论货币政策正常化以及何时削减QE规模，若事情恶化，准备好将下调利率。可以预见，
ECB仍将维持超宽松的货币政策作为防火墙以防范
未来可能出现的政治风险，以及风起云涌的民粹主义压力。
总体看，目前欧洲经济基本面虽已出现明显复苏，整体通胀也逐渐回归正常，但考虑到难民问题以及不时显现的民粹主义风险，特别是欧元区持续未能根本解决的结构性问题，欧洲中长期局势难言乐观。为此，ECB大概率将继续维持超宽松货币政策，以防范可能出现的各种风险。
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