万科三天大涨25%背后：龙头房企估值随行业集中度提升

周一，万科A延续上周强劲走势，高开高走，午市开盘不久后再度触及涨停板，三天内大涨近25%。

广发证券认为，这背后的主要原因可能是中国房地产行业集中度的提升。

广发证券以美为例，梳理了美国地产行业集中度提升过程中龙头企业业绩与估值的表现：第一，1994年-2005年，美国前10大房企市占率由9.6%加速提升至22.6%，期间美国龙头房企市值也大幅上涨，Horton、Lennar、Pulte市值分别上涨4291%、1326%、991%。

第二，集中度提升过程中，龙头房企市值提升主要由业绩驱动。

1994年-2005年，Horton、Lennar、Pulte业绩分别上涨12241%、2481%、1780%，而估值则分别下滑64%、45%、42%。实际上，在每个小区间内，龙头房企市值变动方向总体和业绩变动方向保持一致。

第三，行业成熟期后，估值波动幅度越来越小，尤其是2000年之后（不考虑次债危机期间）。

2014年-2016年，Horton估值（PE）波动区间为11倍-19倍，估值中枢为15，Lennar估值（PE）波动区间为10倍-16倍，估值中枢为13。