在《美联储缩表推高美国通货膨胀》一文中，本人提出一个重要（违反中国经济教科书知识）的观点：美联储缩减资产负债表可以推高美国通货膨胀。
很多中国人表示看不懂。
这主要原因在于，中国银行业的贷款模式与美国银行业的贷款模式具有很大的差异。
中国银行业特点：
1、垄断经营，银行拥有巨大的存款（这是中国式银行信贷的基础）。
2、利率差由政府规定，银行间调节幅度不高。
3、中国鼓励使用信贷模式融资。
美国银行业（商业银行）特点：
1、竞争非常激烈，没有巨大的存款作为信贷货币基础。
2、存款与贷款利率由市场决定。
3、美联储不鼓励（2008-2016）银行信贷融资。
请多读一下上面的比较，才能更好理解2者的差异：只有了解了美国金融体系，才能明白QE（量化宽松）及OT（扭曲操作）的作用：在中国，央行按照美元的流入速度同步印钞，增加中国基础货币。
银行的贷款业务是基于存款（大量基础货币存款）+央行规定的存款准备金率去进行的。
银行的贷款业务完全是印钞行为（创造信用货币），贷款同时增加存款，只要存款准备金率足够低，银行可以无限制贷款。
央行（制造基础货币）与商业银行（创造信用货币）相互结合，巨量货币充斥着市场（推高房价的核心动力）。
银行存款的利率与贷款的利率都是人民银行固定的（目前已经可以自主上下浮动）
因此，中国有很明确的基础货币（高能货币）与信用货币（贷款货币）的概念。
但是，中国这样的业务还是与美国银行运作有很大区别的。
在美国，居民的定期存款是很低的。几乎没有存款，而且商业银行竞争是非常激烈的。
所以你想可靠定期存款（中国模式）去发展贷款业务，基本上是行不通的。
因此，商业银行（或有金融牌照的机构）要贷款，首先要手中持有国债。
商业银行（或有金融牌照的机构）拿着手中的国债到债券抵押贷款市场上进行抵押融资（使用较低的短期（1年以内）利率贷款），按照10倍杠杆计算，100元的国债可以融资到1000元的货币资金。
然后把这1000元货币资金，以较高利率借给长期（10年以上）资金需求的投资者（实业）。
商业银行赚取其中的利率差，承担利率变动等风险。
请注意：美国贷款模式中有3个必备要素：A、国债；B、杠杆融资 C、短期利率与长期利率之间的差异由此可见，美国的银行信贷货币，与中国的银行信贷货币，还是有很明显的区别的。
好了，回归到美国三次QE政策，美联储在疯狂印刷钞票购买美国国债。
于是，美联储手中持有大量的美国国债，而市场却持有大量的现金。
与此同时，由于美联储的QE政策+OT政策，把美国国债收益率曲线（不同期间的国债收益率连接而成的曲线）变得非常平坦了。
也就是说，短期利率（1年期以下）与长期利率（10年期以上）之间的差异很小。
这时候，商业银行可彻底郁闷了，因为手中的现金，是不能拿去债券抵押贷款市场进行融资的。
美联储同时宣布，10倍的杠杆实在是太高了，为了金融监管，应该把10倍杠杆降低为4倍杠杆。
这样的结果是什么？
A、商业银行压根就无法融入更多资金（谁让你手中持有的是现金呢），商业银行也很讨厌储蓄户交来的现金（因为要支付利息）。
B、即使你手中持有国债又如何呢？你的杠杆快速降低了，你可以融资的资金就变得更少了。
C、即使手中有现金，也不愿意贷款给美国实体企业，因为长期国债利率也很低呀！贷款的利率与借入资金的利率几乎相同（商业银行缺乏贷款热情）。
因此，美国债券抵押贷款市场就郁闷了，没人进行交易（国债都跑到美联储手中了）啊！！！！
商业银行只好缩减贷款业务，专心致志做投资银行业务。
于是，大量的资金就通过投资银行快速投入到非美国地区。
因为非美国地区（例如：日本）没有如此严格的金融监管，可以使用高杠杆，只要把杠杆提高，即使是1%的收益率，在50倍杠杆下就变成了50%收益率。
因此，非美国地区（例如：日本）就成为了美国货币资金的主要流向。
这样就很容易理解，为什么美联储的疯狂QE却没有引发美国的超级通货膨胀，反而让全球商品市场+股票市场+中国房地产如此疯狂（中国的货币政策更适合放大美元的效应）了。
由此可见，美国的抵押信贷市场，是没有印钞行为的，没有很严格区分，什么是基础货币（高能货币），什么是信贷货币，美联储就把握着3大要素（国债+杠杆率+长短债之间的差额）。
这样子就不难理解了：美联储缩减资产负债表，意味着美国商业银行手里的美国国债将会变多，这下子可好了。
美国也同时放松金融监管。
由于多次加息，美国国债收益率曲线慢慢变得陡峭了。
这意味着什么？美联储缩减资产负债表，意味着美国长期国债受到抛售（美联储抛售），推高美国长期国债收益率。
这时候美国商业银行非常开心，非常有动力（手中有国债+杠杆率又高+长短期国债利率差又高）去融资贷款了。
美国通胀就要来临了（商业银行积极为企业贷款，推动企业投资实体经济），这样反而进一步促进美联储加速加息（吸引更低资金回流美国）。
评论 (0)