曾经，货币宽松让这个世界负债累累却欣欣向荣，如今，央行要撤走宽松，看的还是过去的老黄历，谁知道今后出什么鬼？这是“债券之王”格罗斯的最新警告。
在最新发布的月度投资展望中，格罗斯指出，近些年，高杠杆的全球经济体因为央行的货币宽松而繁荣，一旦央行让短期利率回归正常，经济复苏可能处于险境，杠杆居高不下的全球经济面临衰退风险。
经济学家和一些美联储官员普遍认为，当短期利率超过长期利率、收益率曲线出现反转时，就预示着经济衰退将至。格罗斯怀疑，在市场被超级宽松扭曲后，这样的常识也不可信。
“在一个超常规货币政策当道的年代，依赖历史模型应该慎重。逻辑上说（央行那帮人好像不熟悉逻辑这个概念），国内和全球经济的杠杆越来越高，短期融资的成本应该未必要涨到10年期美国国债的水平才会出现衰退。”
更严重的是，在要撤除QE、负利率等超常规宽松政策时，美联储等主要央行的决策者却恪守再也不能适应新形势的历史模型， 比如华尔街见闻此前提到美联储 高官警告过联储决策层过于信赖的“菲利普斯曲线”（Phillips Curve）。
格罗索认为，主要央行对待加息应该慎之又慎，美联储要小心加息的速度。他警告，未来会出现谁也不知道的后果。
“耶伦、伯南克、德拉吉、黑田东彦等人坚持泰勒规则（Taylor rule）和菲利普斯曲线等标准的历史模型，这已经扭曲了我们过去认知中的资本主义，未知的后果会潜伏未来一些年的阴影中。”
本周四，格罗斯在接受美国媒体采访时说，一次衰退对经济是好事，就像砍伐森林那样。他认为，经济放缓不存在问题，那会让经济更加健康。他说，美联储应当在加息之前缩表。缩表将让收益率曲线更加陡峭，推高长期债券的收益率。
杠杆猛于虎
在投资展望中，格罗斯将后金融危机时代的货币政策比作，因暴饮暴食而猝死的美国棒球联赛裁判John McSherry。他说，央行买债券看起来不能自拔，实际上一下子就会猛醒。
格罗斯指出，全球性QE启动以来，央行资产负债表上现在有超过15万亿美元的主权债券等证券，这是为了保证全球经济而不顾一切的努力。
他在投资展望中写道：“正如雷曼次贷危机爆发前那样，大部分破坏性的杠杆都发生在收益率曲线的短端，因为负债者的月度利息的成本会大幅增加。政府和美国财政部倒是能负担这种额外的费用，背负杠杆的企业和个人在很多情况下都无力承受。”
私人部门的杠杆有多庞大？仅在美国，美联储数据显示，截至今年第一季度，美国家庭负债高达14.9万亿美元，非金融领域企业负债达到13.7万亿美元。这些都是逼近全球央行资产负债表规模的水平。
常识可能错了
格罗斯认为，央行官员和一些经济学家都应该警惕，传统的观念可能错了。
“今天，只需要3个月美国国债收益率上升85个基点，就能使吸纳收益率曲线“平坦”。全球利率走高85个基点意味着，短期融资的成本翻将近一倍。在1991、2000和2007到2009年经济衰退以前，短期利率只会因此提高10%-20%。”
换言之，今天接近于零的利率环境放大了利率走高的威力，即使短期利率升幅比以前小得多，收益率曲线也会陡得多，因此，即便收益率曲线不像过去那么平坦，也可能预示着经济开始转向下行。
格罗斯说，他的分析显示，自2011和2012年美联储货币宽松巅峰期以来，当前收益率曲线已经趋于平坦将近300个基点。
“近些年，高杠杆的国内和全球经济因为宽松的货币政策而繁荣，今天这些经济体可能无法再接近之前几十年出现的那种平滑收益率曲线。央行官员和投资者都应该谨慎对待收紧货币和短期利率正常化。”
评论 (0)