今天闲聊一下TESLA和两大明星公司Apple和Amazon的比较。引起分析员兴趣的是绿光资本DavidEinhorn在他二季度投资者信件中谈了TESLA和Apple的对比。
另外，最近号称帝君的曾李青很看好特斯拉，不知道看出了乐视是旁氏骗局的他是否会在几年后站出来说特斯拉是旁氏。TESLA常年有20%的流通股被做空，高居mostcrowd short trade前几位，美国也有不少投资者认为它是一个旁氏骗局。
多写了几句废话。好了，Einhorn的信里面就写到，关于做空TESLA的thesis市面上已经汗牛充栋，但是关于市场上有人(多头)将TESLA说成是下一个Apple，他还是有话要说的(你们多头疯了么，将烧钱看不到尽头的TESLA和手头上2500亿美元现金的Apple比？)：
当Apple发布iPhone的时候，iPhone可是立刻盈利的，而Apple也一直把盈利放在公司的重心。但是TESLA从来就没有在卖车上赚过钱，而Musk从来也很少关注盈利。(分析员注：UBS在拆了一辆Bolt后得出Model 3要加上各种option配件后，在50万辆产量的前提下卖到42000美金一辆才能在经营利润上打平成本的结论，这还不包括每辆车要负担的800-900美金利息。在2018年大概率会用完7500美金补贴的情况下有多少人会花42000美金去买model 3? 要知道美国2016年全年轻量级豪华车总共才卖了52万辆，而奥迪A4和宝马3系基础版本也就是卖32000-34000美金之间。当然别人都是盈利的，有能力也有空间打价格战。)
当一个人购买苹果产品的时候，这个购买行为会通过苹果的生态平台给其他苹果用户带来更好的体验。苹果的平台吸引了一个稳步增长的消费者群体。而TESLA很难通过它的充电站或者吸收驾驶者的驾驶数据等措施来实现这种平台效应并取得竞争优势。(苹果在全世界有10亿部苹果手机在活跃使用，并且有7亿活跃用户。大众，本田，通用每年各生产1000万辆新车，让TESLA3年都在用户规模上有极大优势)
苹果手机在开发和销售初期竞争非常小，主要竞争对手微软和诺基亚都对苹果手机不以为然。但相反，所有主要汽车厂商都投入巨大资源在电动车市场发展电动车新车型，建立充电站网络和自动驾驶技术。在自动驾驶领域甚至有更多的高科技公司作为闯入者投入这个领域。
乔帮主有魅力吸引了一整队有能力的高级人员去实现他的计划/梦想，而苹果现在也是有一支很有板凳深度的队伍。而钢铁侠只是一个独角戏(oneman show). 而且他的表演也会不那么吸引其他大拿加入到他的团队。
分析员有时候和国内的投资人交流，发现有一种观点是说即使TESLA未来只是稍微盈利或者亏损，美股投资者还是会向支持一向徘徊在亏损边缘的Amazon那样支持它。分析员觉得这是对Amazon一个很大的误解。
首先贝索斯就公开讲过几次他不看重盈利，但是很重视现金流尤其是自由现金流。看看下面这幅图，恰好是在2013年AWS成为Amazon盈利引擎以前，可以清楚地看到Amazon的电商业务运营情况。
https://wpimg.wallstcn.com/3e671904-ef26-4d5f-b03a-5efa011c26a1
可以看到Amazon的现金流是非常强劲的，比盈利高出不少。造成这种结果一是因为Amazon采取很激进的折旧政策来减少税款(特朗普就整天喊着打击Amazon少交税)，二是因为Amazon运用自己规模狠狠地压制供货商，延迟付款。沃尔玛对供应商的付款是38.5天，而Amazon是丧心病狂的95.8天。
https://wpimg.wallstcn.com/d8c3774c-87ce-4f58-b292-de1a1f3476a1
上图是Amazon和沃尔玛以及COSTCO的现金实现周期对比，可以看到Amazon居然是负的！你看一下贝索斯样子的转变就知道为啥Amazon这么凶(以前是多么NICE的一个人啊)。
https://wpimg.wallstcn.com/8acae736-88d9-4f9f-bcd3-d3a924f918b6
所以，华尔街一般都是用EV/EBITDA来估值亚马逊，因为EBITDA会反映经营现金流。不过Amazon真实的自由现金流也没有那么好看，因为它用了很多off balance sheet的lease来掩盖自己真正的资本支出，这个就不细谈了。
反观TESLA，不但不盈利，烧钱还烧的慌，账面现金永远只够烧下面的三个季度，是不是和乐视很像？未来两年TESLA能否生存下去全靠资本市场是否仍然愿意给他融资(反正贷款是开始收紧了)，所以当熊市来临没有那么多傻钱的时候，TESLA会跌得更惨。什么？熊市？TESLA多头笑而不语…下图是TESA季度自由现金流。
https://wpimg.wallstcn.com/d8b81538-14e2-4bd1-8cec-71d2648087d3
评论 (0)