衡量东北亚局势对风险资产的威胁

“火与怒”激烈言辞背后的政治现实是，美国难以容忍朝鲜拥有攻击范围能及于任何其领土的洲际弹道导弹。这意味着美国与朝鲜的紧张对立不会减轻，反而可能继续上升，直至朝鲜收敛其核发展。

倘若局势恶化至军事冲突的地步，我们估计亚洲股市可能下跌15%–20%，其他主要市场也可能受到波及，促使标普500指数下跌5%–10%。在外汇方面，韩元将首当其冲，可能贬值多达10%，而日元则可能升值相似的幅度。

但目前投资者不应考虑为了避险而撤离风险资产，原因如下：

1）任何危机演变的过程和时点均是未知数。

朝鲜早在10多年前的2006年10月9日便已实施首次核试验，但至今尚未开发出能将核弹头携带至美国领土的技术。朝鲜可能在短短数月开发出这项技术，也可能要花费多年。在此期间，市场可能已经累积了不少的涨势。先前几次政治风险加剧，仅对市场产生短期负面影响。在过去五次朝鲜核试验中，韩国股票平均下跌2.5%，而亚洲（除日本外）股票在核试验后7天内下跌0.6%。而今年朝鲜半岛的紧张局势加剧并未妨碍韩国股票的表现：年初至今，韩国综合股价指数（KOSPI）已上升约15%。

2）尽管特朗普总统措辞强硬，但美国政府正努力通过制裁防止朝鲜获取核能力。

本月早些时候，联合国安理会通过表决，一致同意加强对朝鲜的制裁，特别是中国与美国均投票同意扩大对朝鲜的制裁范围。美国国务卿蒂勒森连番出访东南亚国家，为针对朝鲜采取更强硬的外交立场争取支持。如果需要通过军事冲突才能解决问题，那么投资者确实面临重大忧虑。但是，如果制裁可以减缓或限制资金和技术流入朝鲜，股市的走势可能会正面许多。

3）宏观环境依然有利于投资者。

在通胀低迷的背景下，货币政策保持宽松。全球增长稳固，欧元区GDP达到2011年第二季度以来的最快增速，而新兴市场的增长率料将从2016年的4.4%提速至今年的5%。第二季度美国和欧元区的每股盈利有望上升约10%。

鉴于上述不确定因素及有利环境，我们认为目前不应撤离风险资产，并依然维持我们对风险资产的偏好。

尽管如此，美国与朝鲜发生严重冲突的可能性依然存在。因此，投资者必须谨慎考虑风险。如果个人投资者无法承受军事冲突可能带来的下跌，则应当考虑采取对冲策略。同样，如果个人投资者在军事冲突升级时可能受到严重冲击的资产敞口过高，则应当采取多元化的投资策略。

结论特朗普总统领导下的美国难以容忍朝鲜发展能够打击任何美国领土的洲际导弹。因此，持续发酵的地缘政治紧张局势可能恶化，直至朝鲜收敛其开发计划。但潜在危机的爆发时点和强度，以及是否可能导致军事行动并不确定。现在撤离风险资产的投资者可能错失股市的进一步上涨。